A股市场估值跟踪半月报：回购增持潮起，有望稳定市场情绪

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 股策略 / 定期报告 证券研究报告/股策略/委托课题 A A 股市场估值跟踪半月报（20180712） 回购增持潮起，有望稳定市场情绪 2018 年 7 月 12 日 中信证券研究部 秦培景 电话：021-20262130 邮件：qinpeijing@citics.com 执业证书编号：S1010512050004 杨灵修 电话：021-20262122 邮件：yanglingxiu@citics.com 执业证书编号：S1010515110003 联系人：裘翔 电话：021-20262129 邮件：qiuxiang@citics.com 投资要点  估值观点：回购增持潮起，有望稳定市场情绪。近期 A 股回购与增持潮涌现，美的集团、分众传媒等回购等案例亦成为市场关注的焦点，本期报告简要梳理年初至今的回购和重要股东二级市场增持数据。截止 2018 年 7 月 11 日，A 股回购公司总数量达到 340 家，回购金额 143.8 亿元，已远超去年全年回购金额。剔除“股权激励注销”等因素后，本轮回购潮主要以小市值民营企业为主，市值在 100 亿以内的公司占比 77%，民营企业预计回购金额占比 80.9%，回购金额靠前的行业为汽车、家电、传媒、基础化工和医药。个股层面，预计回购金额居前的有美的集团（40 亿）、分众传媒（30 亿）、均胜电子（22亿），但目前复权股价距回购价格上限空间均有限。年初至今 A 股重要股东二级市场净减持 310 亿元，地产股前期跌幅较大，重要股东净增持规模居首位。本轮增持仍以小市值民营企业为主，市值 100 亿以下占比 74%，民营企业净增仓市值占比 61.3%。地方国企/中央国有企业净增仓市值占比 15.6%/11.1%。增持股东类型为公司/个人/高管的比例分别为 70.2%/6.9%/22.9%。个股层面，国美通讯、三爱富和弘信电子净增仓参考市值/平均流通市值比例居前，分别为 14.1%、14.0%和 13.2%。 指数与板块估值：A 股主要指数估值水平相较于上期（2018.6.12）均有所下降。截止 2018 年 7 月 11 日，上证综指 PE（TTM）从上期的 13.69x 下降至 12.65x，PB 从上期的 1.52x 下降至 1.41x。根据 Wind 一致预期，全部 A 股动态 PE 为 11.92x，A 股非金融动态 PE 为 15.84x，主板动态 PE 为10.57x，中小企业板动态 PE 为 19.81x，创业板动态 PE 为 24.82x，创业板（剔除温氏股份）动态 PE 为 25.02x。 行业估值纵向概览：动态 PE 估值水平高于历史均值的行业有国防军工、医药与食品饮料，目前动态 PE 估值水平低于历史均值的行业有银行、计算机、石油石化、地产、电子、非银金融、传媒、有色金属、基础化工、钢铁、建材、电力设备、农林牧渔等。从估值偏离度角度来看，动态 PE 与 PB 估值水平均高于历史平均水平的行业仅有食品饮料；绝大多数行业动态 PE 与PB 估值水平均低于历史平均水平。 行业财务估值横向对比：根据 Wind 一致预期，A 股 2018/2019 年营收同比增速为 15.9%/13.0%，净利润同比增速为 20.5%/15.8%（分析师覆盖偏差和预测普遍偏乐观，一致预期数据通常高于整体实际增速）。从板块净利润复合增速和股息率匹配的角度来看，房地产、建材、食品饮料、保险、纺织服装、电力及公用事业等板块匹配程度较好。周期行业：近一个月石油石化和军工跌幅最小，期间分别下跌 5.7%和 5.5%。预计 2017 年度煤炭/钢铁行业股息率分别为 3.8%/2.9%。消费行业：近一个月商贸零售/轻工制造分别下跌 15.6%/14.2%。建议关注股息率较高的食品饮料（预计 1.6%）与纺织服装（预计 2.2%）板块。金融地产：券商 PB 估值 1.18x 位于历史底部。银行与地产仍是高分红板块，对应 2017 年股息率分别为 4.3%和 2.9%。电子 TMT：近一个月电子、通信、计算机与传媒行业行业指数分别下跌 11.4%、17.8%、11.5%和 12.0%。 风险因素：业绩低于市场一致预期；上市公司实际分红低于预案数据。A 股市场估值跟踪半月报（20180712） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 估值观点：回购增持潮起，有望稳定市场情绪 .................................................................... 1 股票回购：以小市值民营企业为主 ...................................................................................... 1 股东增持：地产股增持规模居前 .......................................................................................... 3 指数与板块估值概览 ............................................................................................................ 5 指数估值 .............................................................................................................................. 5 板块估值 .............................................................................................................................. 6 行业估值纵向概览 ............................................................................................................... 7 行业动态 PE 与 PB 估值 ...................................................................................................... 7 行业估值偏离度 ................................................................................................................... 8 行业财务估值横向对比 ..............................................................................