银行业：“蛰伏”中的信用卡

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2020 年 05 月 24 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:详解巴菲特银行股投资》 2020-05-21 2 《银行-行业点评:1Q20 监管指标：规模扩张加速，资产质量小幅承压》 2020-05-13 3 《银行-行业点评:如何看待 4 月金融 数据？》 2020-05-11 行业走势图 “蛰伏”中的信用卡 19 年行业扩容趋缓，信用卡占比略有下降 1）信用卡贷款增速下降。因前期信用卡规模扩张，基数较高，19 年各行信用卡贷款同比增速普遍下降，整体增速降至 10.8%。其中交行和浦发负增长；平安银行 19 年增速为 14.2%，相比于 17 和 18 年一骑绝尘的增速（分别为68%和 56%），为近 5 年最低。2）信用卡占总贷款比重普遍下降，大行略有提升。整体来看，19 年底信用卡应偿信贷余额 7.59 万亿，在整体信贷中占比 4.96%，同比下降 0.07 个百分点。3）信用卡收入增速放缓。14-17 年股份行信用卡收入增速较快，18 和 19 年增速放缓。4）发卡量增长趋缓、卡均交易额普遍下降。 资产质量短期承压，三四季度有望复苏 疫情后期（4 月末）信用卡 ABS 逾期率开始下降。一季度信用卡业务受到冲击较大，且由于前期入催未能回收的信用卡逾期贷款在二季度逐步进入不良，预计二季度信用卡贷款不良生成压力加大。4 月末信用卡分期 ABS 的逾期率开始下降，由于逾期率的前瞻性，虽然不良率依然升高，但信用卡资产质量有好转趋势，随着消费复苏、经济抬升，预计三、四季度信用卡资产质量将会改善。 当信用卡增速趋缓，其他类型的个贷增长如何？ 19 年个贷占比继续提升，房贷占比普遍提高。提升个贷占比，是商业银行零售转型的重要方式，19 年大行平均提升 0.82 pct，股份行平均提升 0.63 pct。19 年底的个贷结构中，商业银行多以房贷拉升个贷占比，19 年末房贷占比平均提升 0.73 pct。整体来看，19 年伴随信用卡贷款增速下降，信用卡占贷款比重普遍下滑，房贷占比普遍提升。 投资建议：信用卡处于“蛰伏期”，三四季度有望复苏 相比于 17、18 年的高增速，19 年信用卡的贷款总额、收入、发卡量等增速均放缓，同时激进扩张带来不良率的攀升，叠加 20 年一季度疫情影响，信用卡暂时处于“蛰伏期”。随着疫情改善、消费复苏，预计三、四季度信用卡资产质量将会改善，增速回到正常水平。当前银行（中信）指数估值处于历史最底部，伴随经济刺激政策落地，社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹，支撑银行股估值上行。个股方面，主推一线龙头—招行、平安及常熟，以及二线龙头—光大、兴业、张家港行，关注江苏、北京等。 风险提示：资产质量明显恶化；全球经济严重衰退；息差大幅收窄等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-05-22 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000001.SZ 平安银行 12.92 买入 1.45 1.69 2.01 2.28 8.91 7.64 6.43 5.67 601166.SH 兴业银行 15.78 买入 3.17 3.38 3.71 4.15 4.98 4.67 4.25 3.80 600036.SH 招商银行 33.63 买入 3.68 4.09 4.50 4.99 9.14 8.22 7.47 6.74 601818.SH 光大银行 3.64 买入 0.71 0.81 0.91 1.00 5.13 4.49 4.00 3.64 002839.SZ 张家港行 5.28 买入 0.53 0.60 0.68 0.81 9.96 8.80 7.76 6.52 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -12%-8%-4%0%4%8%12%16%2019-052019-092020-01银行沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 19 年行业扩容趋缓，信用卡占比略有下降 .............................................................................. 4 1.1. 信用卡占比略有下降 ..................................................................................................................... 4 1.2. 信用卡贷款增速放缓，大行增长情况好于股份行 .............................................................. 5 2. 信用卡收入对股份行营收构成重要支撑 .................................................................................. 6 2.1. 19 年信用卡收入增速放缓 ............................................................................................................ 6 2.2. 信用卡非利息收入与银行卡手续费接近 ................................................................................ 8 2.3. 19 年非息收入增速普遍下降 ....................................................................................................... 9 3. 19 年不良率上升，疫情后期资产质量改善 ............................................................................ 10 3.1. 疫情后期（4 月末）信用卡 ABS 逾期率开始下降 ............................................................ 10 3.2. 19 年信用卡不良率显著上行 ..................................................................................................... 11 3.3. 19