传媒行业：复盘一季度，爱优腾芒B站业绩表现如何？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  长视频行业：“两强”芒果 B 站持续追赶“三超”优爱腾 芒果 B 站维持高增长，优爱腾 用户和时长增长放缓趋势明显。 根据QUESTMOBILE 数据，爱奇艺/腾讯视频/优酷视频/芒果 TV/哔哩哔哩五家公司2020年3月MAU分 别 为5.7/5.4/3.8/1.7/1.2亿 （ 同 比+6.4%/+0.7%/-9.6%/+51.1%/+32.0% ）； 2020 年 Q1 总 用 户 时 长 分 别 为125.2/117.8/68.7/41.2/54.3 亿小时（同比+1.9%/+17.7%/-1.1%/+65.7%/+67.7%）。  爱奇艺 2020 年一季报：营收同比增长 9%，会员增长广告下滑 爱奇艺 2020 年一季度总营收 76.50 亿（YOY+9%），略超过公司 2019 年四季度同比增速 2%~8%的业绩指引，同时超出彭博一致预期的 73.1 亿；归母净亏损28.75 亿，亏损规模基本符合彭博一致预期；亏损率 37.6%，环比 2019 年 Q4提高 4.3pct。 拆分来看：会员业务营收 46.34 亿元（YOY+35%），占总营收比 61%。其中付费会员数 1.18 亿，同比增长 21.85%，主因付费率持续提高；Q1ARPPU 值 39.3元，环比 2019Q4 上升 3.2 元。公司未来将推出新的会员“打包“服务，将“超前点播模式”及针对适用内容的视频点播特权相融合，同时获得其生态内的黄金 VIP 会员、文学、体育大众、VR、FUN 会员权益等多项特权。广告业务营收 15.37 亿元（YOY-27%），占总营收比 20%，主因宏观经济增速下滑背景下广告行业景气度下行，以及信息流广告复苏速度低于预期。版权分销业务收入6.03 亿元（YOY+36%），主因一季度精品剧的多渠道分发。其他业务营收 8.76亿元（YOY-11%），主因垂直业务表现较差，部分抵消游戏业务的增长。 Q2 业绩指引：爱奇艺预计 2020 年 Q2 总收入在 72.5 亿至 76.7 亿之间，较 2019年同期增长 2%至 8%。  哔哩哔哩 2020 年一季报：营收增长超彭博一致预期，收入结构持续优化，活跃用户持续高增长 哔哩哔哩 2020Q1 营收 23.16 亿元，同比增长 68.6%，好于彭博一致预期 21.79亿元;毛利 5.31 亿元，同比增速超 180%；毛利率连续四季度上涨至 22.9%，好于彭博一致预期 19.9%；净亏损 5.39 亿元，亏损同比扩大 175%，Non-GAAP净亏损 4.75 亿元，亏损同比扩大 228%，亏损程度超出彭博一致预期，主因销售费用投放力度超出市场预期。 拆分来看：游戏稳固基本盘，广告、直播、电商及其他业务继续保持高增长。游戏业务同比增速从 2019Q4 的 22.0%提高至 31.7%，公司代理发行的二次元游戏《公主连结 Re》于 4 月 17 日上线，生命周期有望超过三年；广告业务虽然基数由 2019 年四季度 2.9 亿下滑至 2.1 亿，但同比仍保持 90.5%的高增速，在一季度整体广告市场低迷背景下仍可实现同比高增长；电商及其他业务增速有所下滑，从 19Q4 的 241%下降至 63.8%；直播和增值服务继续保持同比 172.1%高增速。 Q2 业绩指引：哔哩哔哩预计 2020 年第二季度总收入将在 25 亿元人民币至 25.5亿元人民币之间，较 2019 年同期增长 63%至 66%。  风险提示 自制内容效果不及预期，广告招商不及预期，内容成本改善不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010-85127513 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、民生证券-互联网视频行业动态跟踪报告：爱奇艺 2019 年二季度财报点评，净亏损率环比有所扩大，长期仍看好会员收入广阔空间-20190821 -30%-21%-12%-3%6%15%19-0319-0619-0919-12传媒 沪深300 [Table_Title] 传媒 行业研究/动态报告 复盘一季度，爱优腾芒 B 站业绩表现如何？ 动态研究报告/传媒 2020 年 05 月 20 日 动态研究/传媒行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、互联网视频行业表现：“两强”持续赶“三超” .......................................................................................................... 3 二、爱奇艺 2020 年一季报：营收同比增长 9%，会员增长广告下滑 ......................................................................... 7 三、哔哩哔哩 2020 年一季报：营收增长超彭博一致预期，收入结构持续优化，活跃用户持续高增长 .............. 12 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 16 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 17 表格目录 ............................................................................................................................................................