疫情冲击加速西班牙经济下滑

主权信用观察 1 疫情冲击加速西班牙经济下滑 主权评级研究部 张珏 程静 摘要： 近年来，西班牙经济景气度持续下滑，经济增速放缓。自 2020 年 2 月 1 日西班牙出现首例新冠肺炎境外输入病例后，疫情在国内快速蔓延，对其经济和金融造成严重冲击。为应对疫情，西班牙国内实行“禁足令”等防控措施，政府推出经济援助计划。但目前西班牙国内疫情形势依然严峻，货币政策受欧洲央行制约，财政政策调控空间有限；叠加疫情在全球范围扩散导致外部需求减少，西班牙经济景气度将延续下滑趋势，未来经济面临衰退风险。 一、西班牙近年来经济景气度持续下滑 （一）西班牙政治不确定性上升 2018 年 6 月，西班牙时任执政党人民党陷入权钱交易腐败案，首相拉霍伊被弹劾下台，反对党工人社会党领袖桑切斯出任首相。2019 年初，西班牙首相桑切斯提出的财政预算案又遭议会否决，西班牙因此提前举行议会选举。在经历长达 8 个月的组阁僵局后，2020 年 1 月，中左翼政党的工人社会党和极左派政党“我们能”党（西班牙语：Podemos）组建联合政府，为西班牙自 20 世纪 70 年代以来首次，桑切斯以微弱优势连任首相。新政府在面临内部两党团结遭质疑同时，还要面对两党在众议院未占据绝对多数席位的局面，未来新政府在政策制定及实施等方面将面临一定困难。 （二）西班牙经济增速放缓 2009~2013 年间，西班牙受金融危机影响，经济出现负增长。2014 年后，随着欧盟的经济援助、国内财政改革的推进和欧洲央行宽松货币政策的实施，西班牙经济逐步恢复增长，GDP 增速稳定在 3%左右，增速在欧洲处于前列。但 2018年以来，欧元区整体增长疲软、英国脱欧以及全球贸易局势紧张等因素叠加西班牙国内政治不确定性，2019 年西班牙实际 GDP 增速较上年减少 0.4 个百分点至2%。 新世纪评级版权所有 主权信用观察 2 图表 1. 西班牙 GDP 增速（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （三）制造业持续萎缩 欧元区整体增长疲软、英国脱欧以及全球贸易局势紧张导致西班牙外需下降，西班牙制造业自 2019 年下半年以来持续萎缩，制造业 PMI 连续 8 个月位于荣枯线以下，2020 年 2 月小幅回升至 50.40。西班牙服务业近年来保持扩张趋势，2020年 2 月为 52.10。 图表 2. 西班牙制造业 PMI 和服务业 PMI（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （四）对外贸易增速下降 在对外贸易方面，西班牙出口贸易占 GDP 比重的 34%左右，出口贸易结构总体保持稳定，以商品出口为主，主要出口商品为运输设备、机电产品和化工产品等，主要服务出口主要为旅游业；主要的贸易伙伴为欧盟国家。2018 年以来，全球贸易局势紧张、英国脱欧以及欧盟提高乘用车碳排放规定等负面因素导致西班牙外需下降，出口增速下滑。2018 年和 2019 年西班牙对外贸易出口额分别为3934.24 亿欧元和 4035.04 亿欧元，对外贸易出口额分别同比增长 2.19%和 2.56%，-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12西班牙:GDP:不变价:同比西班牙:GDP:不变价:季调:当季同比4045505560652012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12西班牙:制造业PMI西班牙:服务业PMI新世纪评级版权所有 主权信用观察 3 不及 2013~2017 年 4.84%的平均增速。 图表 3. 西班牙进出口额及同比增速（单位：百万欧元、%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （五）就业市场有所改善 西班牙失业率常年位于 10%以上，在发达国家中处于较高水平。近年来，得益于西班牙政府在劳动力用工灵活性、加强职业培训等方面的改革政策，西班牙就业市场有所改善，2020 年 2 月西班牙失业率为 13.6%。 图表 4. 西班牙失业率（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （六）通胀水平偏低 西班牙通胀趋势与欧元区基本保持一致，2019 年西班牙 HICP（Harmonized Index of Consumer Prices，调和 CPI）和欧元区 HICP 分别为 0.8%和 1.2%，均较上年有所回落，低于欧洲央行设定的 2%的通胀目标。 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00020,00040,00060,00080,000100,0002010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12货物和服务出口:季调(左轴)货物和服务进口:季调(左轴)出口同比(右轴)进口同比(右轴)12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.002010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092