通信行业物联网模组专题之二：物联网平台，模组厂商的护城河和增长极

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 物联网平台：模组厂商的护城河和增长极 通信行业物联网模组专题之二｜2020.5.18 中信证券研究部 核心观点 顾海波 首席通信分析师 S1010517100003 丁奇 通信分析师 S1010519120003 物联网行业蓬勃发展，除了模组以外，平台也处于高成长赛道，行业规模将超万亿元。纵观国内外物联网模组厂商的布局，我们判断领先的物联网模组厂商在 2-3 年或都将搭建平台能力，形成“端+云”的布局，提升自身毛利水平和护城河。同时从长期来看，物联网平台也将为模组厂商提供一个新的增长动力。 ▍行业高速成长，平台层规模将超万亿。1.承上启下，提升产业链整体价值：平台为上层提供应用开发和统一接口，构建设备和业务的端到端通道，为下层提供业务融合以及数据价值孵化的土壤。2.高成长赛道，规模超万亿元：预计 2025 年物联网整体规模为 15670 亿美元，平台层价值占比约为 34%，规模将达到 5328亿美元，中国平台层规模达 1332 亿美元，其中 AEP 平台市场占比将在DMP+CMP+AEP 三类平台市场总和中达到 53%。 ▍竞争和寡头态势共存，水平化和垂直化相互渗透。1.四种功能类型竞争格局差异明显：DMP 平台形成 Bosch、Digi、Sierra Wireless、Nokia 四大阵营；CMP平台形成思科 Jasper、爱立信 DCP、沃达丰 GDSP 三大阵营；AEP 平台分散且竞争激烈，包含 Thingworx、Comulocity、Xively 等；BAP 平台尚未形成垄断阵营，通用 Predix、IBM Watson 等均在探索。2.通用和垂直型相互渗透，界限逐渐模糊：AWS IOT、Microsoft Azure、Google Cloud、Alibaba Cloud 从 Iaas和 Paas 层往上渗透；垂直解决方案商数量最多，解决方案商数量最多，2019年全球 620 家 IoT 公司多汇集于此。 ▍产业链加速融合，模组厂商平台布局成必然趋势。1.万物互联三大阶段：目前处于“连接—感知—智能”中的连接爆发阶段，业务链延伸为必然趋势。2.海外模组商平台布局成果显现：Sierra、Telit 向“连接+云+解决方案”外延，通过自研+收购方式，近三年综合平台业务营收 CAGR分别为 11.7%和 15.4%，其中 Sierra综合平台占总收入 53%。3.国内模组商亦进军平台：日海智能通过收购形成“模组+AI+平台”三大业务引擎，广和通也提出了定制化解决方案及 MaaS 战略提升黏性，移远通信、有方科技开始加大了平台端的资金投入，中国厂商未来或在此领域实现弯道超车。 ▍风险因素：物联网平台竞争日益激烈，产业链发展不及预期，收购整合的风险。 ▍投资策略：未来国内模组厂商的平台布局料将成为必然趋势，这能改善模组公司毛利率情况，同时由于模组厂商本身具备模组入口引流优势，通过自研+并购的方式，能够持续打造在终端、连接、平台服务及多行业解决方案等在内的物联网核心综合能力，发展前景广阔。推荐国内模组龙头厂商移远通信，关注广和通。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 移远通信 234.46 1.94 3.82 5.77 120.86 61.38 40.63 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 5 月 14 日收盘价 通信行业 评级 强于大市（维持） 景气趋势 电信↑ 通信行业物联网模组专题之二｜2020.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款 目录 物联网平台：分为 DMP、CMP、AEP、BAP 四大赛道...................................................... 1 核心价值：承上启下，提升产业链整体价值 ..................................................................... 1 平台细分：四大类型，协同支撑产业变革 ......................................................................... 1 行业现状：行业高速成长，竞争寡头态势共存 ................................................................. 2 市场规模：机构预计行业整体维持 39%高速增长，平台层规模超万亿元 ......................... 2 竞争情况：竞争和寡头态势共存，水平化和垂直化相互渗透 ............................................ 4 产业展望：产业链加速融合，模组厂商布局平台成必然趋势 ........................................... 8 发展趋势：业务链条不断延伸，向综合化物联网平台进军 ............................................... 8 模组商走势：海外 Sierra/Telit 转型平台成果显现，国内模组平台化发展成为必然趋势 ... 8 风险因素 ......................................................................................................................... 12 投资建议 ......................................................................................................................... 12 投资策略.......................................................................................................................... 12 oPmPpRyRpOmMsNsRqPtPpO9P9R9PmOnNnPmMjMnNnQjMmNxO6MsQsRMYmNnPNZoOsR 通信行业物联网模组专题之二｜2020.5.15 请务必阅读正文之后的免责条款 插图目录 图 1：物联网产业价值链 ................................................................................................... 1 图 2：物联网平台分类 ..........................................................................