基金产品研究：富国军工龙头ETF（512710），仓位可配七成

金工量化点评 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 05 月 19 日 。 富国军工龙头 ETF（512710）：仓位可配七成 基金产品研究 证券研究报告 金工量化点评 西部证券 2020 年 05 月 19 日 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 富国中证军工龙头ETF在军工类指数产品中规模最大。业绩基准是中证军工龙头指数，有35只成份股，管理方为富国基金，基金经理为王乐乐和牛志冬。 考虑3年基本面周期，成份股风险收益对等。今明两年预期净利润增速超过20%，估值40倍左右，逐一定价成份股，考虑未来3年基本面周期，目前成份股价格在3年基本面价值区间中平均处于52%分位数，为风险收益对等的价值中枢位置。 军工龙头ETF价格低于明年基本面价值1.21元/份。上市至今，军工龙头ETF价格主要波动于2020、2021年基本面对应的价值区间。基于2020年5月18日数据，军工龙头ETF收盘于1.125元/份，2020年基本面对应每份价值1.01元/份，2021年对应1.21元/份，2022年对应1.42元/份。 军工龙头ETF乐观的年内预期收益率为26%。以2020年基本面价值作为价格波动下限，2022年基本面价值作为价格波动上限，上市以来动态配置军工龙头ETF的夏普比率为1.45，2020年5月18日军工龙头ETF配置仓位为71%，乐观情绪下年内预期收益率为26%。 风险提示：分析结论基于历史规律和现有盈利预测，基本面不及预期将导致估值发生变化，从而影响该产品的价值认定。 金工量化点评 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 05 月 19 日 索引 内容目录 军工龙头 ETF：预期净利润增速 20%+，底部估值 38 倍 ............................................... 3 成份股价格平均处于未来 3 年基本面的价值中枢............................................................ 5 军工龙头 ETF 定价：年内预期收益率 26% .................................................................. 7 结论 ......................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：中证军工龙头前十大权重股（2020/5/15） .......................................................... 3 图 2：中证军工龙头 ETF 自上市以来收盘价变化 ........................................................... 4 图 3：中证军工龙头成份股净利润同比增速(%) ............................................................. 4 图 4：基于不同年份净利润的 PE 估值（2020/5/15） ................................................... 4 图 5：前十大权重股设定给估值 ................................................................................... 5 图 6：20 倍估值策略交易海康威视的累计净值 .............................................................. 5 图 7：20 倍估值下海康威视不同年份预期基本面每股价值变化 ........................................ 5 图 8：65 倍估值策略交易中航飞机的累计净值 .............................................................. 6 图 9：65 倍估值下中航飞机不同年份预期基本面每股价值变化 ........................................ 6 图 10：成份股价格处于未来 3 年基本面价值区间分位数（从左至右按成份股市值权重）.... 6 图 11：富国军工龙头 ETF 未来 3 年基本面每份价值（元/份，2020/5/18） ..................... 7 图 12：富国军工龙头 ETF 上市以来价格主要波动于 2020、2021 年基本面价值区间........ 7 图 13：动态仓位配置军工龙头 ETF 的净值累计 ............................................................ 8 图 14：动态仓位配置军工龙头 ETF 的仓位变化 ............................................................ 8 表 1：富国基金量化投资部管理的产品列表 ................................................................. 10 sPnRsQvNuMaQ9R6MnPmMtRnNfQmMmRlOtRmNaQrQsMNZrMwOxNmQrN 金工量化点评 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 05 月 19 日 今年 3 月以来我们陆续对科技、消费等 ETF 进行了定价，伴随着市场的上涨，这些 ETF 配置的性价比在降低，我们开始关注军工类 ETF，目前业内军工类 ETF 有 5 只产品，富国基金的中证军工龙头 ETF 的规模相对比较大。ETF 的定价沿用西部量化的个股价值区间界定方法， 汇总权重股未来 3 年基本面的价值区间形成 ETF 年内价格波动区间的判断。 军工龙头ETF：预期净利润增速20%+，底部估值38倍 富国中证军工龙头 ETF，代码 512710，成立于 2019 年 7 月 23 日，同年 8 月 26 日上市，管理方为富国基金量化投资部，基金经理为王乐乐和牛志冬，截至 2020 年 5 月 18 日基金份额4,702,329,200 份，对应基金规模近 53 亿元， 富国中证军工龙头 ETF 的业绩基准是中证军工龙头指数，目前有 35 只成份股，该指数分别从军工业务、军转民业务中选取代表性的公司，包括主要军工集团下属公司和主营