A股的“价值投资”失效了吗？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 金融工程研究报告 A 股的“价值投资”失效了吗？ 报告摘要： [Table_Summary] 观点综述：在历史上，中证 800 价值相对中证 800 成长并不是稳定跑赢，而是表现出较强的均值回复。从海外市场来看，美国、英国、德国是最早从 07 年开始进入成长股持续跑赢价值区间，港股和美股几乎同步，日本大约在 09 年，台湾大约在 11 年，韩国大约在 12 年。价值投资仍然有效，目前价值股相对成长股都处于低估状态。但低估并不意味着马上就能涨，而是需要更长时间才能均值回复。 A 股资金跟踪：产业资金：本周全市场解禁规模为 664.0 亿元，其中沪市为 575 亿，深市为 4 亿，中小板 63 亿，创业板 21 亿。预计未来一周解禁规模为 685 亿元，较上周增加 13 亿元。未来四周解禁规模为 1691 亿元，较上周减少 126 亿元。杠杆资金：05-14 日，两融余额 10798.16 亿元。沪深港通：北向资金流入 40.62 亿元，南向资金流入 89.29 亿元。ETF 规模： ETF 净流入-132.3 亿，股票型净流入-124.69 亿。公募基金：本周新发行基金 16 只，本周新发行基金份额为 111.7 亿份。 风格/板块配臵：从风格来看，本周市值风格偏向小盘，中证 1000 上涨最多。从成长/价值风格来看，成长相对占优。 博弈存量指标：两市日均成交额减少至 6175 亿附近，市场存量规模小幅增加，至 1.33 万亿附近，博弈存量降至 0.465。本周日均成交额减少约 700 亿，博弈存量指标进一步探底。市场近期向上受阻，日均成交额略有回落但仍然偏高，静待观望。 新股：本周证监会核准了 4 家 IPO 批文。5 月新股开板收益率平均为227.28%(以下统计不含科创板)，较 4 月上升 127 个百分点；A 类账户 4 月份打新收益率 1.2 个亿规模年化收益率最高为 2.11%；C 类非受限账户打新收益率 0.6 个亿全沪市底仓年化收益率最高为 1.14%，1.2 个亿年化收益率为 0.87%。 科创板：本周证监会同意了 2 家企业的科创板首次公开发行股票注册。截至 5 月 17 日，5 月份 A 类账户打新收益率平均为 0.40%(1.2个亿规模)；4 月份 C 类非受限账户 0.6 个亿全沪市底仓打新收益率平均为 0.86%，1.2 个亿规模平均收益率为 0.43%。 风险提示：海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险 [Table_Invest] [Table_PicQuote] 大中小盘净值曲线 [Table_Trend] 本周涨幅 20 年累计 涨幅 大盘指数 -1.57% -7.76% 中盘指数 -0.69% 2.98% 小盘指数 0.0% 4.56% [Table_IndustryMarket] 配臵建议 择时观点：沪深 300 震荡、中证 500 震荡、创业板指震荡； 风格配臵：成长 大类资产配臵：股票>债券>商品>现金 [Table_Report] 相关报告 《A 股的“Sell in May”效应》 2020-05-10 《5 月暂歇，6 月攻势》 2020-05-05 《5 月份多看少动，耐心等待趋势修复》 2020-04-26 《是时候战略性看多 A 股了》 2020-04-19 《站在大概率的一边，我们应该相信什么？》 2020-04-12 《市场持续缩量，关注成长板块》 2020-04-06 [Table_Author] 证券分析师：肖承志 执业证书编号： S0550518090001 021 2036 3215 xiaocz@nesc.cn 研究助理：王家祺 执业证书编号： S0550119080051 021 2036 1264 wangjq@nesc.cn 发布时间：2020-05-17 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 金融工程研究报告 目 录 1. 价值投资失效了吗？ ........................................................................................... 3 1.1. A 股的价值 VS 成长 .......................................................................................................................... 3 1.2. 海外市场的数据检验 ......................................................................................................................... 4 1.3. 在 A 股价值投资还有效吗？ ............................................................................................................. 8 1.4. 小结................................................................................................................................................. 10 2. 观点综述 ........................................................................................................... 11 3. 本周全球股市回顾 ............................................................................................ 12 4. 市场资金跟踪.................................................................................................... 13 4.1. 产业资金: 下周解禁规模 685 亿，未来