中观景气跟踪（第44期）：投资行为显著改善

投资行为显著改善——中观景气跟踪（第44期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号： S04905160500022020年5月19日85280综述 工业生产：上周，发电耗煤量同比增幅超过10%，各主要的中上游开工率均总体上行，工业生产的修复较为明显。建材类的高频指标来看，钢铁表观消费量、水泥出货率等维持在去年同期水平以上，建筑钢材成交量持续攀升，投资行为改善明显。 终端需求：30城商品房成交量环比上升，大致维持在去年同期85%左右的水平，在修复进程上进入平稳期。5月前10天，乘用车零售量同比下降4.5%；对汽车等大宗消费品的支持政策，起到了一定的提振效果。餐饮、零售等服务消费也持续回暖。 通胀：上周，猪肉价格下跌7.3%、降幅较大，同比涨幅收窄至90%左右。生猪集中出栏、进口和抛储等因素，增加猪肉供给；4-5月是需求淡季，进一步拖累猪价下跌。4月CPI同比上涨3.3%，涨幅回落1个百分点，便主要是由食品价格所带动下行。tOrNsQvNzRbR8Q9PsQpPnPmMiNoOtOjMpNnN6MrQrPuOrMuMMYnPpO目 录• 研究报告 •01中上游：发电耗煤同比正增02中下游：汽车消费持续改善03通胀：猪肉价格明显下行01中上游：发电耗煤同比正增01商品：价格总体上涨，贵金属涨幅较大 上周，南华商品综合指数环比上涨0.4%。工业品、农产品和贵金属分别变动0.5%、-1.0%和3.0%。 工业品中，金属和能化商品均上涨0.7%左右；细分品种中，白银、动力煤涨幅较大，豆一跌幅较大。图1：南华商品指数周环比涨幅图2：商品期货价格周环比涨跌幅前5的品种资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所0.4%0.5%0.7%0.7%-1.0%3.0%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%4%综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属4.2 3.8 3.8 2.9 2.6 -2.9 -2.9 -3.7 -3.8 -4.4 -5-4-3-2-1012345白银动力煤铁矿石玻璃焦煤锌菜籽粕白砂糖鸡蛋豆一（%）跌幅前5位涨幅前5位煤炭：发电耗煤量上升，动力煤价格上涨 上周，日均发电耗煤量上升，周环比上升17.7%至65.3万吨，较去年同期增加11.3%。 上周，动力煤价格上涨4.7%至486.0元/吨，期货结算价格环比上涨3.8%、升水收窄。图3：6大发电集团耗煤量图4：动力煤期现货价格、升贴水情况资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所01460480500520540560580-35-25-15-5515253545552019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-15升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价（2009合约，右轴）（元/吨）（元/吨）-40-30-20-100102035404550556065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年同比（右轴）（万吨）（%）化工：焦炉生产率上升，地炼开工率回落 上周，全国焦炉生产率为80.5%，周环比上升0.7个百分点；山东地方炼油厂开工率为74.3%，周环比下降0.8个百分点。图5：国内独立焦化厂焦炉生产率图6：地炼开工率(常减压开工率，山东35家地炼厂)资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所01354045505560657075802019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05（%）50556065707580852019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05合计华北华东（%）化工：原油价格上涨，化工品价格波动 上周，布伦特原油价格32.50美元/桶，上涨4.9%；WTI原油价格29.52美元/桶，环比上涨12.8%。 上周，化工产品LLDPE、PVC、PP、PTA期货价格，周环比分别变动-0.4%、1.0%、-1.5%、0.9%。图7：国际原油期货结算价格图8：化工品期货价格资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所01300032003400360038004000420044004600480050005200500052005400560058006000620064006600680070002019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-15聚氯乙烯PVC精对苯二甲酸PTA（右轴）（元/吨）（元/吨）102030405060702019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-15WTI原油布伦特