2020年一季度基金转债配置分析：疫情袭扰，业绩分化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 2020 年一季度基金转债配置分析 2020 年 05 月 13 日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 1,244 中债长/中短期指数 182/4,817 银行间国债收益(10Y) 3.00 企业/公司/转债规模(千亿) 相关研究报告： 《固定收益专题报告：二季度全球疫情结束概率 较 大 ， 10 年 期 国 债 低 点 已 现 》 — —2020-05-07 《固定收益专题报告：期限利差将如何变化？——基于期限利差驱动因素和历史复盘》 ——2020-04-14 《固定收益专题报告：寻找信用利差的波动规律》 ——2020-04-30 《固定收益专题报告：3 月数据窗口期来临，警惕债市寻顶》 ——2020-04-09 《固定收益专题报告：名义增长率回升，适当缩短久期》 ——2020-04-24 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：柯聪伟 电话： 021-60933152 E-MAIL： kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 证券分析师：金佳琦 电话： 021-60933159 E-MAIL： jinjiaqi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519110003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 疫情袭扰，业绩分化  简析一季度基金的转债配置情况 1、2020 年一季度转债市场回顾 资产随“疫”而动，转债抗跌：在上证综指下跌 9.83%的情况下，转债资产明显抗跌，中证转债指数一季度累计上涨 0.02%，跑输债券指数，但跑赢上证综指，其中平价指数累计下跌约 4.43%，平均转股溢价率上行 17.36%。 新上市 46 个标的，退市 17 只：东财转 2、希望、淮矿等 46 个标的在 2020 年一季度上市，而通威、蓝思、圆通等 17 只转债退市。2020 年一季度末转债市值 4373 亿，交债市值 1080 亿，相比 2019 年四季度末分别增加 55 亿和 18 亿。 2、基金配置转债的总体情况 公募基金持有的转债市值突破千亿大关：同时，公募基金持有的转债市值占比约 20%，相比 2019 年四季度环比上升约 2%。 结构上，一二级债基仍是增持主力：二级债基持有的转债市值相比 2019 年四季度环比增加约 70 亿元，易方达安心回报 A、华夏鼎沛 A、广发聚鑫 A 等产品的环比增量较为突出。一级债基持有的转债市值相比 2019 年四季度环比增加约 30 亿元，易方达双债增强 A、天弘添利、富国天利增长债券等产品的环比增量较为突出。 一二级债基的转债仓位有所回落：2020 年一季度末，一级债基和二级债基持有的转债市值占净值比分别为 20.44%和 20.93%，环比分别下行 0.66%和 1.68%，但仍处于历史高位。 3、转债基金的转债配置情况 转债基金数量增加至 41 只，合计资产净值约 275 亿：2020 年一季报转债基金新增了长信中证转债及可交换债 50A 和中泰中证可转债及可交换债 A。长信可转债 A 和富国可转债的资产净值增幅较为突出。 转债基金净值涨跌互现：除去 4 只指数基金，37 只转债基金中，有 16 只在 2020年一季度实现净值上涨，平均上涨幅度为 2.49%，其中华宝可转债 A、鹏华可转债和农银汇理可转债的净值涨幅均超过 5%，另外 21 只转债基金的净值下跌，平均下跌幅度 2.19%。 长信、富国转债基金份额明显增加：2020 年一季度，41 只转债基金总份额约207.3 亿份，相比 2019 年四季度的 169.5 亿份增加约 37.9 亿份。其中，长信可转债 A、富国可转债的份额明显增加，环比分别增加约 11.0 亿份和 9.0 亿份。 转债基金杠杆水平有所回落：从 41 只转债基金的平均杠杆来看，2020 年一季度的平均杠杆水平为 1.15，相比 2019 年四季度的 1.18 有所回落。分基金来看，18 只转债基金的杠杆水平逆势提高，其中中欧可转债 A、申万菱信可转债、工银瑞信可转债优选 A 和南方希元可转债等产品的加杠杆幅度较为突出，杠杆率环比分别反弹 17%、17%、15%和 14%。而 21 只转债基金的杠杆水平下降，其中海富通可转债优选、农银汇理可转债和华宝可转债 A 的降杠杆幅度较为提出，杠杆率环比分别下降为 23%、17%和 17%。 “四杰”有起有落，次新偏爱希望和东财：“四杰”中，光大和苏银的转债基金持有市值分别为 15.10 亿和 4.70 亿，环比有所回落；而浦发和三峡的转债基金持有市值分别为 10.23 亿和 13.60 亿，环比有所回升。 0.80.91.01.1M/19J/19S/19 N/19J/20 M/20上证综指中证综合债指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 2020 年一季度转债市场回顾 资产随“疫”而动，转债抗跌：2020 年一季度，新冠肺炎疫情席卷全球，大类资产呈现出避险特征，权益资产调整，而避险资产受益。在上证综指下跌 9.83%的情况下，转债资产明显抗跌，中证转债指数一季度累计上涨 0.02%，跑输债券指数，但跑赢上证综指，其中平价指数累计下跌约 4.43%，平均转股溢价率上行 17.36%。 新上市 46 个标的，退市 17 只：东财转 2、希望、淮矿等 46 个标的在 2020 年一季度上市，而通威、蓝思、圆通等 17 只转债退市。2020 年一季度末转债市值 4373 亿，交债市值 1080 亿，相比 2019 年四季度末分别增加 55 亿和 18 亿。 图 1：2020 年一季度权益、债券、转债市场表现对比 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图 2：2020 年一季度中证转债指数走势及其驱动力分解 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 -9.83%0.02%2.24%3.88%4.10%-12% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%上证综指中证转债中债企业债总财富指数中债国债总财富指数创业板指涨跌幅20253035404592949698100102104106108110112114中证转债指数平价指数平均溢价率（右轴）2019年12月31日为100nMoNpRzQoPoOqPpMqPnRpO9P8QbRnPoOmOoOiNqQrMiNpOtPaQmOnPNZsOmPMYmRsM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 基金配置转债的总体