电子行业大国雄芯.半导体系列报告（二）：手机CIS逆势增长景气延续

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电子 行业研究/深度报告 主要观点： ◼ 多因素拉动手机 CIS 出货，CIS 持续高景气 考虑新冠疫情影响，悲观假设下，CIS 出货仍能录得正增长，景气度或超预期。我们预测 2020 年全球智能手机销量降下滑约 14%。多摄提升拍照体验，渗透率快速提升，TOF 快速渗透，我们仍对手机 CIS 出货持乐观态度。我们预测 2020-2022，悲观假设下，手机摄像头出货量增速为 0.73%、25.13%、12.74% ；中性假设下，手机摄像头出货量增速为 9.89%、25.13%、12.74%；乐观假设下，手机摄像头出货量增速为 19.04%、25.13%、12.74%。 ◼ 手机 CIS 市场空间大、需求高 根据 TSR 统计，2019 年全球 CMOS 图像传感器市场规模为 159 亿美元。Yole 预计，2018 年-2023 年手机 CIS 市场规模 CAGR 可达到 9.3%。CIS 是手机拍照系统的核心，拍照技术创新层出不穷，先后涌现出了大光圈、光学变焦、超级夜景等多种玩法，消费者需求和厂商技术创新共振。 ◼ 手机 CIS 价值量高、毛利率高、技术壁垒高、竞争格局好 摄像头模组中，CIS 是最贵的零件，CIS 价值量占比可达 50%以上。高端CIS 具有很高的技术壁垒，毛利可达 40%以上。目前只有索尼、三星、豪威具有 48M 以上 CIS 设计能力，竞争格局好。 ◼ 高端 CIS 迅速渗透显著提升 ASP CIS 尺寸和分辨率升级是产业趋势，CIS 尺寸不断变大，CIS 分辨率不断变大，像素尺寸不断变小。高端 CIS 拥有片上镜头(OCL)、多像素合一、硬件HDR 等技术，成像效果好，迅速渗透。叠加多摄渗透率提升，手机 CIS ASP不断提高，我们预计 2020 年将超过 5 美金（不含光学屏下指纹）。光学屏下指纹芯片渗透率快速提升，亦会带动手机 CIS 出货。 ◼ 投资建议 CIS 市场空间大、高价值量、高毛利、高壁垒。受益于光学创新和国产替代浪潮，我们预计未来 CIS 赛道依旧有较好成长性。我们建议重点关注 A股 CIS 龙头韦尔股份，光学指纹龙头汇顶科技。建议关注 CIS 封测龙头晶方科技。 ◼ 风险提示 手机销量下滑超出预期；多摄渗透率不及预期；手机 CIS 竞争加剧。 ◼ 推荐公司盈利预测与评级： 手机 CIS 逆势增长景气延续 大国雄芯.半导体系列报告（二） 行业评级：买 入 报告日期： 2020-05-14 行业指数与沪深 300 走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 联系人：郑磊 执业证书号：S0010120040032 邮箱：zhenglei@hazq.com 相关报告 1. 科技产业策略专题系列一：《华安证 券_策略研究_策略专题_新动能当立， 科技长牛会不会来？——从长周期视 角看当前科技股的位置》2020-04-08 2. 科技产业策略专题系列二：《华安证 券_策略研究_策略专题_聚焦 5G 应用，探寻最佳赛道——从产业视角看当前 5G 投什么》2020-05-07 [Table_ProfitDetail] -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%半导体(申万)沪深300 电子|半导体/行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 公 司 EPS（元） PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 韦尔股份 2.69 3.73 4.42 72.35 52.18 43.97 汇顶科技 6.04 7.35 8.16 39.12 32.16 28.96 资料来源：wind 一致性预期，华安证券研究所 mNoNoQuNoPpPrOoNpQmQpO9PdNbRnPqQtRpPfQmMnQfQpOqMaQmOmOuOtQmRwMnMuN电子|半导体/行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 25 证券研究报告 正文目录 1 手机 CIS 是最好的光学赛道 ................................................................................................................................................ 5 1.1 手机 CIS 市场空间大、需求高 ............................................................................................................................................. 5 1.2 手机 CIS 价值量高、毛利率高 ............................................................................................................................................. 5 1.3 全球 CIS 市场占有率分布 ..................................................................................................................................................... 6 1.4 高端 CIS 领域三足鼎立 ......................................................................................................................................................... 7 1.5 CIS 是光学屏下指纹的核心 .................................................................................................................................................. 8 2 多因素拉动出货，CIS 持续高景气 ..............................................................