电子行业Q1业绩点评：电子整体受疫情冲击较小，半导体等细分行业绩亮眼

请阅读最后一页的免责声明 1 2020 年 05 月 12 日 证券研究报告·行业点评 电子行业 电子整体受疫情冲击较小，半导体等细分行业绩亮眼 ——电子行业 Q1 业绩点评 看好 投资要点 ◼ 电子整体受疫情影响小，细分行业差距大。电子行业 Q1 整体受疫情影响业绩有所下滑，但影响相对较小。2020 年一季度电子（中信）行业整体营业收入同比下降 6.09%，归母净利润同比下滑 13.27%。电子行业整体归母净利润位列一级行业第六位，疫情相对影响小。若将电子行业与其他一级行业进行比较，电子行业排名相对靠前。从电子二级行业来看，细分行业分化明显。其中，半导体异军突起，营业收入与归母净利润快速增长。其中营业收入增长 23.44%，归母净利润增长 55.07%。消费电子与 PCB 也整体实现正增长，而面板以及 LED 行业则表现相对较弱，出现较大幅度的利润下滑。 ◼ 消费电子：景气度延续，龙头公司表现优异。消费电子整体营收达到 6%，基本并未受到疫情影响。另外，归母净利润增速快于营收增速，除毛利率同比小幅提升外，本币贬值带来的汇兑收益也有一定程度影响。消费电子行业自去年三季度以来，景气度快速提升，核心原因在于各家厂商开始进行 5G 终端产品的备货，以获得先发优势，抢占 2020 年 5G 手机份额。另外 TWS类产品快速放量，带来可穿戴设备新增长点。 ◼ 半导体：业绩逆势增长，国产替代加速。半导体行业业绩快速增长。半导体 2020 年一季度营收达到 378 亿元，同比增长23.44%，自 2017 年 Q1 以来，半导体行业持续实现连续三年的两位数增长，一季度营收规模也从 228 亿元增长至 378 亿元。半导体在中美贸易摩擦大背景下，国产替代加速，叠加技术成熟带来新增订单需求，半导体行业呈现出逆势增长的特性。当然，部分原因也包括相关公司并购因素。 ◼ PCB：Q1 表现理想，5G 通信及 FPC 需求旺盛。 PCB 行业在 Q1表现较为理想。一季度 PCB 企业营收增长 3.92%，归母净利润同比增长 16.09%。整体来看，上市的 PCB 公司作为 PCB 行业的优质龙头公司，其增速显著快于行业平均。从下游需求看，虽 行业指数走势图 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 大 研究员 贾俊超 执业证书编号：S0070517080001 电话：010-83991736 邮箱：jiajc@grzq.com 联系人 李彤格 电话：010-83991871 邮箱：litg@grzq.com 相关报告 证券研究报告·行业点评 请阅读最后一页的免责声明 2 然部分需求如汽车等受疫情影响较大，但是如 5G 通信板、手机PCB、FPC 等产品受益于终端创新导致的单价提升，下游需求稳中有升。 ◼ 行业展望：短期仍未触底，长期关注创新。从需求侧角度来看，全球宏观经济受到影响，已经开始传导至需求端。电子行业在Q2 继续下修预期。由于海外疫情逐步进入爆发期，尤其是欧洲、美国、日本等主要经济体疫情快速增长，预计今年二季度是海外主要疫情防控的时间段，将在一定程度上影响消费电子等全球化特征显著的行业。长期看，5G 创新带动需求增长的逻辑依然持续。苹果首款 5G 手机预计于 10 月正式发布，其创新设计或将拉动终端换机需求，并且作为产业标杆，引领行业未来创新发展方向。光学、射频等细分行业创新力度较大，有望带来单机 ASP 的提升。 ◼ 投资建议：一季度电子行业受疫情影响，整体业绩有所下滑，但下滑幅度并不大，国内疫情爆发对电子行业影响有限。但细分行业分化显著，核心原因在于相关行业景气度依然较高，包括半导体、消费电子等受益于 5G 产品备货，需求良好。二季度疫情将对全球需求产生较大的影响，若全球疫情在 6 月份得到基本控制，那么预计 5G 创新带动景气度提升重新成为电子行业投资核心逻辑，建议关注后续 5G 创新带来快速成长的个股，如信维通信、水晶光电、欧菲光、韦尔股份、东山精密、歌尔股份等。 ◼ 风险提示：疫情在海外得不到控制，下游需求不及预期，终端创新不及预期。 oPnOrPwPqRpPoRpMtMtPpO6M9RaQpNqQnPrRiNnNqNiNqRmPbRpNoMwMnRxPNZmQoQ证券研究报告·行业点评 请阅读最后一页的免责声明 3 1. 电子整体受疫情影响小，细分行业差距大 电子行业 Q1 整体受疫情影响业绩有所下滑，但影响相对较小。2020 年一季度电子（中信）行业整体营业收入同比下降 6.09%，归母净利润同比下滑13.27%。由于疫情整体带来国内电子制造企业的开工推迟，导致 2 月份开工率大幅下滑，再叠加国内线下产品销量下降，对相关行业有一定影响。3 月份电子行业整体恢复较快，复工复产超预期，一定程度弥补了 2 月业绩下行。然而，3 月后半段疫情开始蔓延到全球，也为行业后续走势增添了不确定性。 图 1：Q1 电子行业营收变动 图 2：Q1 电子行业归母净利润变动 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 电子行业整体归母净利润位列一级行业第六位，疫情相对影响小。若将电子行业与其他一级行业进行比较，电子行业排名相对靠前。电子行业整体归母净利润下滑 13.27%，位列一级行业第六位。整体来看，28 个一级行业归母净利润中位数为-36.29%，电子行业表现超行业平均水平。因此，疫情对电子行业的相对影响偏弱，影响程度处在中小水平。主要有几方面原因：1.电子行业是典型的全球化供应链，Q1 疫情对需求影响主要限于中国大陆地区，整体需求较传统内需行业影响小；2.电子制造业在政府支持下复工迅速，3 月份产能快速打满，带来短期景气度提升。 证券研究报告·行业点评 请阅读最后一页的免责声明 4 图 3：电子行业 Q1 归母净利润增速位列一级行业第六位 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 从电子二级行业来看，细分行业分化明显。其中，半导体异军突起，营业收入与归母净利润快速增长。其中营业收入增长 23.44%，归母净利润增长55.07%。消费电子与 PCB 也整体实现正增长，而面板以及 LED 行业则表现相对较弱，出现较大幅度的利润下滑。半导体在中美贸易摩擦大背景下，国产替代加速，叠加技术成熟带来新增订单需求，半导体行业呈现出逆势增长的特性。而自去年下半年以来 5G 手机及基站等产品的拉货也延续至今年一季度，带来消费电子及 PCB 的小幅增长。而面板与 LED 行业本身处在景气周期底部，在疫情影响放大了业绩下滑，因此增速下降幅度大。 图 4：细分子行业分化较大 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 证券研究报告·行业点评 请阅读最后一页的免责声明 5 2. 消费电子：景气度延续，龙头公司表现优异 消费电子行业在疫情大背景下实现较为稳健的增长。消费电子整体营收达到 6%，基本并未受到疫情影响。另外，归母净利润增速达到 9%，快于营收增速，除毛利率同比小幅提升外，本币贬值带来的汇兑收益也有一定程度影响。消费电子行业自去年三季度以来，景气度快速提升