休闲服务行业2019年报及2020一季报业绩综述：疫情拖累一季度业绩，坚守价值关注细分行业龙头

餐饮旅游行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 25 [Table_MainInfo] 疫情拖累一季度业绩 坚守价值关注细分行业龙头 ——休闲服务行业 2019 年报及 2020 一季报业绩综述 分析师： 杨旭 SAC NO： S1150519110001 2020 年 5 月 11 日 [Table_Summary] 投资要点：  19 年休闲服务行业整体增速放缓，毛利率小幅提升 2019 年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收 1419.41 亿元，同比增长 1.47%，实现归母净利润 88.09 亿元，同比下降 8.86%，实现扣非后归母净利润 81.15 亿元，同比增长 2.33%，整体增速较前几年有明显下滑。2019年休闲服务整体毛利率为 43.89%，较 18 年同比提高了 2 个百分点，同期净利率为 7.09%，较去年同比降低了 0.7 个百分点。行业期间费用率为 33.37%，较去年同比提高 1.77 个百分点，主要是受行业整体销售费用率提高的影响。  营收增速均有不同程度下滑，其他休闲服务和酒店净利润同增 从子板块来看，2019 年营业收入增速从高到低分别是其他休闲服务（33.55%）>酒店（1.74%）>旅游综合（0.98%）>景点（-6.05%）>餐饮（-8.28%），全部子行业营收增速均低于去年同期，其中景点行业整体增速由正转负，下滑幅度最大的子行业为旅游综合。归母净利润增速方面，5 个子行业中仅酒店和其他休闲服务实现正增长，增幅分别为 26.73%和 23.51%；景点（-6.99%）、旅游综合（-19.47%）和餐饮（-142.26%）行业的归母净利润均同比下滑。  20 年一季度整体业绩受疫情影响 2020 年一季度，申万休闲服务行业全部上市公司实现营业收入 173.5 亿元，同比减少 48.84%，净亏损 17.29 亿元，整体来看行业今年一季度业绩受疫情影响较为严重。全部子行业营收同比下滑，其中景点行业实现营收 3.83 亿元，同比减少 79.24%；酒店行业实现收入 33.58 亿元，同比下降 43.31%；旅游综合行业实现收入 121.8 亿元，同比减少 49.55%；餐饮行业实现营收 2.67亿元，同比下降 51.83%；其他休闲服务行业实现营收 11.61 亿元，同比下降2.32%。除其他休闲服务行业外，其他四个子行业一季度整体均亏损  休闲服务行业涨跌幅位于一级行业中游 年初至 2020 年 4 月 30 日，沪深 300 下跌 4.49%，申万休闲服务行业下跌2.73 %，行业跑赢市场 1.75 个百分点，位列申万 29 个一级行业第十四位。截至 2020 年 4 月底，餐饮旅游行业市盈率为 34.26 倍（整体法，TTM），高于上月末的 27.15 倍，较沪深 300 的估值溢价率为 282.34%，整体估值溢价情况较 3 月有回升。  机构持仓比例环比同比均下降，全部子行业获机构减持 2020 年一季度，休闲服务板块机构持仓比例为 6.85%（不含一般法人），环比同比均有不同程度下滑，其中较 19 年四季度下降了 2.89 个百分点，较去 行业研究 证券研究报告 业绩综述 [Table_Author] 证券分析师 杨旭 022- 28451879 yangxu@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 中性 酒店 中性 景点 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中国国旅 增持 锦江酒店 增持 宋城演艺 增持 餐饮旅游行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 25 年同期下降 1.06 个百分点，持仓比例近五个季度以来最低的一季度。具体到细分子行业来看，持仓比例由高到低（不包括一般法人）分别为旅游综合（8.32%）>景点（8.24%）>酒店（5.77%）>其他休闲服务（3.14%）>餐饮（0.39%），整体排名与二季度基本相同，但全部子行业获得机构减持。  投资策略 从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变，但此疫情对行业内公司短期业绩的冲击难以避免，因此我们给予对行业“中性”的投资评级，从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股：1）坚守逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且业备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上，推荐中国国旅（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。  风险提示 疫情持续恶化，宏观经济低迷，行业重大政策变化。 pOsRqOuNqRnNoRmPqPnRpObRdNaQnPnNnPnNiNoOrMkPnMpO9PmOpMvPoNoPwMoNwP餐饮旅游行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 25 目 录 1.休闲服务行业整体增速放缓........................................................................................................................................ 6 1.1 营收净利润增速下滑......................................................................................................................................... 6 1.2 毛利率费用率均有提升 ..................................................................................................................................... 6 1.2 营收增速均有不同程度下滑，其他休闲服务和酒店净利润同增 ................................................................. 7 1.3 毛利率小幅下滑，费用率基本持平 ................................................................................................................. 7 2.子行业情况 ........................................................................................................