教育行业19-20Q1财报总结：教育板块分化明显，继续看好职教+信息化+培训

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2020年05月11日风险提示：教育政策不确定性、下游需求不及预期教育行业/专题报告推荐 维持评级教育板块分化明显，继续看好职教+信息化+培训——19&20Q1财报总结分 析 师： 强超廷执业证号：S0100519020001研究助理： 应瑛执业证号：S0100119010012民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录◼ 19&20Q1财报：业绩分化明显，教育业务占比持续提升，短期承压不改整体趋势向好◼ 19&20Q1行情：19年震荡走势弱于大盘，20年初至今优于沪深300◼ 职教教育：需求+政策双重驱动行业高景气◼ 教育信息化：“信息化2.0”带动产业升级，疫情助推信息化建设◼ 课外培训：刚需不变维持下游景气度，行业整顿利好头部企业rQmPrPwPnMrRqPmPrOqMoPbRaObRpNnNtRoOiNmMtOfQoPqR8OnPmPwMsQnQxNnOwO民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3教育板块19年：业绩分化明显，整体趋势向好表1：教育板块公司2019年经营情况汇总资料来源：wind、民生证券研究院2019年年报教育板块总结：板块整体运营向好，营收实现同比增长9.21%，板块业绩实现扭亏为盈。具体来看，19年板块归母净利润增速中位数为58.47%，营收增速中位数为3.05%。主要原因是18年板块内部分公司因资产减值等原因导致公司出现大额亏损，19年板块内出现类似情况的公司数量降低，业绩增速波动较大。最终导致营收和业绩增速中位数差异较大。此外，板块内公司业绩分化明显，细分领域龙头企业如中公教育、美吉姆、科大讯飞、佳发教育等公司业绩增速均超过50%，营收增速也超过25%,运营能力持续表现突出。整体营收向好和龙头表现亮眼的原因：1)教育具有较强的消费属性，又叠加部分刚性需求，受经济周期影响相对较小；2）龙头公司的教育业务占比上升，资本推动强者恒强和行业集中度上升，业绩亮眼；3）职业教育、教育信息化受益政策利好。证券简称18年归母净利润(百万元）19年归母净利润（百万元）YOY（%）18年营业收入（百万元）19年营业收入（百万元）YOY（%）中公教育1152.891804.5556.52%6236.999176.1347.12%美吉姆31.55119.71279.43%265.36629.82137.35%三爱富543.10119.41-78.01%1663.581248.22-24.97%佳发教育123.92205.0365.45%390.48582.9749.30%三盛教育113.8012.06-89.40%792.57681.84-13.97%科大讯飞542.07819.1851.12%7917.2210078.6927.30%拓维信息-1365.8621.97101.61%1185.001239.744.62%鸿合科技336.23314.12-6.58%4377.964830.4710.34%视源股份1004.271610.9160.41%16983.6917052.700.41%新开普96.11157.6964.07%837.63964.0215.09%天喻信息101.02192.4090.46%2396.992212.11-7.71%全通教育-657.14-704.98-7.28%839.68717.70-14.53%盛通股份124.15141.3113.82%1844.401952.695.87%秀强股份-233.13124.89153.57%1400.691269.05-9.40%威创股份158.45-1230.84-876.80%1169.511101.74-5.79%勤上股份-1248.9131.86102.55%1297.611284.71-0.99%昂立教育-266.7754.15120.30%2095.462391.3214.12%紫光学大12.9513.877.06%2892.802991.943.43%科斯伍德28.0080.52187.57%959.48958.82-0.07%立思辰-1392.8430.59102.20%1952.381979.341.38%电光科技57.1742.86-25.03%938.971002.536.77%凯文教育-97.9537.95138.75%241.79794.73228.69%百洋股份83.54-285.70-441.99%3274.042844.13-13.13%开元股份98.60-634.98-744.00%1453.901489.352.44%中国高科1.83-77.17-4309.25%107.7299.17-7.94%洪涛股份-421.9636.52108.65%3925.774030.652.67%文化长城-1669.8610.23100.61%376.93265.63-29.53%邦宝益智42.1375.8780.09%389.33537.1437.97%世纪鼎利56.69-482.78-951.61%983.231244.3526.56%和晶科技-712.085.63100.79%1271.961458.6914.68%高乐股份11.2816.3144.56%830.25779.67-6.09%东方时尚223.27244.299.41%1050.921114.196.02%合计-3123.482907.43扭亏为盈72344.2979004.259.21%民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4教育板块19年：除幼教板块外，其余板块业务发展向好表2：教育板块细分子版块2019年经营情况汇总资料来源：wind、民生证券研究院2019年教育板块细分子行业总结：除因受政策影响严重的幼教板块中教育业务营收出现下滑，其余板块的教育业务发展向好，营收保持增长。整体看，教育板块公司的教育业务收入占比持续增长，已增至52%，超过传统业务。具体看，1）受政策影响较小的早教（+327.81%）、职业教育（+34.51%）、STEAM（+32.55%）板块营收增速较快。2）教育信息化板块，因各公司业务差距较大，造成增速分化明显，佳发教育（+49.30%）和新开普（+22.72%）的营收增速较快。细分板块证券简称18年教育业务收入(百万元）19年教育业务收入（百万元）YOY（%）美吉姆115.51494.16327.81%合计115.51494.16327.81%三爱富413.77475.4214.90%佳发教育390.48582.9749.30%三盛教育776.56663.32-14.58%科大讯飞2143.912498.1016.52%拓维信息776.84629.77-18.93%鸿合科技3787.453931.653.81%视源股份5675.906143.898.25%新开普546.30670.4422.72%全通教育839.68717.70-14.53%合计15350.8916313.266.