电子通信行业2020年5月投资策略：2019和2020Q1的业绩启示，硬科技新周期的开启

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 5 月 7 日 电子通信行业 2019 和 2020Q1 的业绩启示，硬科技新周期的开启 ——电子通信行业 2020 年 5 月投资策略 行业动态 ◆电子：业绩保持高增长，半导体尤为亮眼。2019 年电子全行业（A+H）297家公司收入为 21,600 亿元，同比增长 8.2%；全行业归母净利润为 1153 亿元，同比增长 25.8%。2020Q1 电子全行业（A 股）286 家公司收入 3818 亿元，同比下降 2.7%；全行业归母净利润 160 亿元，同比下降 16.1%。电子行业在2019 年迎来复苏，业绩高增长；20Q1 受到疫情影响净利润出现下滑，但我们预计疫情只是短期影响，后续将恢复高增长。在电子各细分领域中，半导体表现尤为亮眼，也是国产替代的主力，有望成为未来电子行情的主线。  ◆电子各个子行业细分领域 2019 年净利润增速排序前十名。消费电子-终端（+172.8%）、苹果 Airpods 供应链（+156.2%）、安防-红外成像（+90.6%）、消费电子-综合（+73.1%）、消费电子-光学（+69.5%）、TWS 供应链（+69.1%）、半导体-设计（+68.9%）、半导体-材料（+60.7%）、半导体-封测（+55.9%）、PCB-树脂（+52.4%）。 ◆电子各个子行业细分领域 2020Q1 净利润增速排序前十名。安防-红外成像（+1448.0%）、消费电子-光学（+382.0%）、PCB-树脂（+321.0%）、汽车电子（+141.2%）、半导体-封测（+110.2%）、消费电子-综合（+59.4%）、半导体-化合物半导体（+53.0%）、半导体-材料（+52.6%）、半导体-设计（+50.2%）、消费电子-声学（+41.4%）。 ◆通信：企业通信业绩靓丽，关注信息基建。2019 年全行业收入为 7500 亿元，同比增长 4.5%；全行业归母净利润为-49 亿元，同比增速-181%。2020Q1 全行业收入为 1517 亿元，同比下降 8.0%；全行业归母净利润为 30 亿元，同比下降 52%。通信行业各子行业 2019 年同比增速情况为：主设备（收入+5.1%，归母净利润同比扭亏为盈，下同）、光模块（+2.6%，+4.4%）、IDC：（+11.7%，-6.8%）、运营商：（+0.6%，-7.6%）、网络可视化：（+19.2%，+16.9%）、光纤光缆：（-1.1%，-32.7%）、北斗：（-1.0%，-216.9%）。我们认为受疫情影响，2020 年国内经济增长面临压力。经济增长引擎中，政府作为投资一大主力，或加大逆周期性投入。复盘 08 年金融海啸后，4 万亿投资带动 A 股行情，围绕政府支出和信息基建或存在结构性行情。  ◆电子行业投资建议：疫情趋缓，创新不止，以 TWS、VRAR、新能源汽车等新下游有望快速渗透，电子行业聚焦上游半导体国产替代；下游 AirPods 和TWS 快速渗透；中游光学创新、射频升级和功能件需求提升。建议关注：1、AirPods 供应链：立讯精密、歌尔股份、领益智造等；2、半导体：卓胜微、韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、中微公司、北方华创、澜起科技、紫光国微等；3、其它领域龙头公司：信维通信、欧菲光等。 ◆通信行业投资建议：关注新基建，推荐 IDC、北斗等领域。（1）数据中心：疫情影响下，大众远程办公习惯影响将长期化，催化云服务需求持续高景气，IDC 需求上升，建议关注：科华恒盛、光环新网、宝信软件、数据港等。（2）北斗：北三最后一颗卫星将于 2020 年 5 月升空，届时北斗全球组网完成，应用层面加速落地预期提升，建议关注：华测导航、海格通信等。 ◆风险分析。疫情加剧风险；5G 建设低预期风险；中美贸易摩擦加剧风险。 电子：买入（维持） 通信：增持（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人 耿正 021-52523862 gengzheng@ebscn.com 王经纬 0755-23945524 wangjingwei@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-28%-15%-3%10%05-1808-1811-1802-19电子行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 至暗时刻的危与机——电子通信行业2020 年 4 月投资策略……2020-04-01 聚焦射频升级和光学创新，海外疫情短空长多——电子通信行业 2020 年 3 月投资策略……………………2020-03-02 美国华为禁令短期影响可控，长期有望驱动中国科技产业崛起——华为系列跟踪报告之三 ……………………………2019-05-22 知兴衰，悟定律，硬技术硬内功方为破局之道——电子行业深度报告 ……………………………2019-04-23 技术创新与格局重构——安防行业深度报告 ……………………………2019-04-08 2020-05-07 电子通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 靓丽业绩的启示与科技新周期的开启 ........................................................................................ 5 1.1、 电子 2019 和 2020Q1 回顾：半导体、AirPods 和光学业绩靓丽............................................................ 5 1.2、 通信 2019 和 2020Q1 回顾：企业通信业绩靓丽，关注信息基建 ......................................................... 10 1.3、 电子通信 2019 和 2020Q1 启示：疫情趋缓后新周期的开启 ................................................................ 14 2、 消费电子：新一代 iPhone SE 发布，TWS 耳机销量持续高增长 ........................................... 16 2.1、 iPhone SE 正式发布，智能机订单波动已被充分预期 .......................................................................... 16 2.2、 AirPods 依然供不应求，供应商加快扩产节奏 ...................................................................................... 17 3、 半导体：坚守产业逻辑与公司竞