计算机行业2019年年报-2020年一季报总结：聚焦高景气，淡化高估值

聚焦高景气，淡化高估值-计算机行业2019年年报&2020年一季报总结证券研究报告2020年5月计算机投资评级推荐维持分析师: 耿军军执业资格证：S0020519070002E-MAIL: gengjunjun@gyzq.com.cn联系人: 陈图南E-MAIL: chentunan@gyzq.com.cn请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点2总体情况：2019年整体经营良好，2020Q1受到疫情影响明显•以计算机（申万）指数来看，2019年，计算机行业上市公司共实现营业收入7153.95亿元，同比增长14.90%，实现归母净利润195.82亿元，同比增长12.68%。2020年第一季度，计算机上市公司的营业收入与归母净利润均受到新冠肺炎疫情影响，行业实现营业收入1237.78亿元，同比下降8.20%，归母净利润转负，亏损14.32亿元。根据近期与多家上市公司的交流，二季度行业的营业收入增速有望转正。从全年来看，根据历史经验，一季度收入占全年收入比重主要维持在15-20%，同时，行业上市公司的业务主要在国内，伴随着国内复工复产的加速推进，全年影响有限。行业估值：受景气度影响，行业PE估值水平稳步提升•2019年年初以来，行业估值水平稳步提升。估值水平与景气度有密切关系，信息安全、医疗信息化、信创等子行业，景气度持续提升。成长性优秀的公司，往往享有高估值。以安恒信息为例，根据Wind一致预期，其2020PE达到146，一季度末，公募基金的持仓占流通盘的31.66%。对于高成长公司，建议淡化高估值。投资建议•医疗信息化：在新冠肺炎疫情期间，国家卫生健康委相继发布《关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》、《关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》等文件，叠加前期电子病历、互联互通、医保IT等需求的持续释放，行业的高景气度有望维持。考虑到下游客户支付能力可能减弱，建议关注抗风险能力较强的行业龙头公司：卫宁健康、创业慧康，同时建议关注医保信息化厂商：久远银海。•信息安全：在《网络安全法》、等保2.0、《网络安全审查办法》等法律、政策等的推动下，下游各行业客户的网络信息安全建设有望加强，需求有望持续释放，建议关注行业龙头公司：启明星辰、深信服，优质科创公司：安恒信息、山石网科。•云计算：本次疫情中，我们看到在线教育、在线医疗、在线办公等需求呈现爆发式增长，显著利好云计算相关厂商。行业内与云计算相关的厂商较多，我们建议关注各细分领域的龙头公司。服务器：浪潮信息；SaaS：用友网络、金山办公、广联达；IaaS：宝信软件、优刻得。•信创：信息化应用创新发展是目前的一项国家战略。我们认为，该领域在未来几年的成长性较为确定，且需求主要来自支付能力较强的政府及金融等行业。建议关注产业链各环节的龙头公司。基础软件：中国软件、诚迈科技；应用软件：金山办公；硬件：中国长城、东华软件。风险提示：受新冠肺炎疫情影响，下游客户支付能力显著下降，现金流风险加大；行业竞争加剧，盈利能力下滑；经济下行，下游客户需求不足。pOoNsMwPqRrRqPsRqPmQrQ6MaOaQnPrRtRqQlOoOrMiNoOvN6MmNwOxNoMtQMYoPsP请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.计算机行业表现与业绩总结2.细分板块表现各异，聚焦龙头公司3.投资建议4.风险提示3请务必阅读正文之后的免责条款部分2019年整体经营良好，2020Q1受到疫情影响明显•我们采用计算机（申万）指数的成分股进行计算机行业2019年年报和2020年一季报的分析。•2019年，计算机行业上市公司实现营业收入7153.95亿元，同比增长14.90%。2020年第一季度，计算机上市公司营收与归母净利润均受到新冠肺炎疫情影响，根据近期与业内多家公司的交流，二季度行业营收增速有望转正。4表1：计算机（申万）板块整体财务数据情况（单位：亿元）2018YoY2019YoY2020Q1YoY营业收入6226.04 23.00%7153.95 14.90%1237.78 -8.20%营业成本4554.17 22.96%5133.84 12.73%919.97 -8.68%毛利1671.87 23.13%2020.10 20.83%317.81 -6.77%销售费用440.38 26.79%558.58 26.84%111.89 0.00%管理费用375.25 -37.33%417.04 11.14%90.75 1.58%财务费用65.23 55.21%66.81 2.42%14.65 10.42%归母净利润173.79 -45.97%195.82 12.68%-14.32 -120.56%应收账款1767.20 22.35%1977.01 11.87%1758.85 -3.54%存货1085.29 13.41%1258.26 15.94%1386.39 21.44%经营性净现金流352.48 119.42%517.44 46.80%-394.75 -毛利率26.85%28.24%25.68%净利率3.30%3.27%-1.07%销售费用率7.07%7.81%9.04%管理费用率6.03%5.83%7.33%财务费用率1.05%0.93%1.18%ROE3.18%3.30%-0.24%资料来源：Wind,国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分2019年全年营收增速放缓，归母净利润增速提升•2019年全年，计算机行业上市公司整体经营良好，营业收入实现14.90%的增长，增速较上年有所放缓，但归母净利润增速提升，实现195.82亿元，同比增长12.68%，2018年增速为-45.97%。我们认为这是由于2019年计提商誉减值的公司数量明显减少，对归母净利润的影响下降所致。5图1：计算机（申万）板块历年营收及增速（单位：亿元）资料来源：Wind，国元证券研究中心图2：计算机（申万）板块历年归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：Wind，国元证券研究中心6.84%54.72%18.39%15.37%12.51%23.00%14.90%0%10%20%30%40%50%60%01000200030004000500060007000800020122013201420152016201720182019营业收入（合计）YoY31.08%113.18%36.70%17.27%-16.01%-45.97%12.68%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05010015020025030035040045020122013201420152016201720182019归母净利润（合计）YoY请务必阅读正文之后的免责条款部分2020年Q1行业受疫情冲击明显，复工复产加速推进•2020年第一季度，计算机上市公司实现营业收入1237.78亿元，同比下降8.20%；归母净利润转负，亏损14.32亿元。•对于计算机行业，从历年来看，一季度的收入占全年比重都较小。随着国内疫情的有效控制和复工复产的有序推进，对国内研发和实施业务的影响逐渐减小，同时，国内计算机上市公司业务以国内为主，国外业务较少，国外