市场及行业观察，5月联合月报：方正研究最新行业观点

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 方正研究最新行业观点 —5 月联合月报 方正证券研究所证券研究报告 市场及行业观察 策略研究 2020.04.29 分析师：胡国鹏 执业证书编号： S1220514080001 E-mail huguopeng@foundersc.com 分析师：郑小霞 执业证书编号： S1220512080002 E-mail zhengxiaoxia@foundersc.com 分析师：袁稻雨 执业证书编号： S1220519030001 E-mail yuandaoyu@foundersc.com 分析师：刘超 执业证书编号： S1220520040002 E-mail liuchao5@foundersc.com 行业联合月报由方正研究所各行业小组联合完成 [TABLE_REPORTINFO] 请务必阅读最后特别声明与免责条款 行业联合月报集合了方正研究所各行业小组在当前时点下对本行业的最新看法及标的建议，随月更新；由方正研究所各行业小组联合完成，旨在提供更完善、更高效、增强阅读感的服务。 风险提示：经济出现大幅下行、政策不及预期、全球股市剧烈波动、新冠疫情反复等，具体行业风险提示详见正文。 市场及行业观察报告 研究源于数据 2 研究创造价值 目录 1 总量及大金融行业观点 ............................................................................................................... 8 2 消费类行业观点 ......................................................................................................................... 14 3 成长类行业观点 ......................................................................................................................... 19 4 周期类行业观点 ......................................................................................................................... 24 图表目录 图表 1： 总量团队 5 月观点 ............................................................................................................................... 3 图表 2： 大金融类及其他行业 5 月观点及关注标的........................................................................................ 4 图表 3： 消费类行业 5 月观点及关注标的 ....................................................................................................... 5 图表 4： 成长类行业 5 月观点及关注标的 ....................................................................................................... 6 图表 5： 周期类行业 5 月观点及关注标的 ....................................................................................................... 7 nQnRoMuMuM8ObPbRtRqQmOmMkPoOnRiNpNzQ8OoPpRNZrMqMMYoPoM 市场及行业观察报告 研究源于数据 3 研究创造价值 图表1： 总量团队 5 月观点 总量团队 5 月观点 首经 经济增长目标将有所调整，保 3 争 4 是比较合理的目标。五一假期降低存款降基准利率的概率在 50%以上。目标赤字率会因基数变小影响上升至 3.6%。专项债规模将在 2.95 万亿的基础上继续增加 8 千亿到 1 万亿。第一轮抗疫特别国债的规模为 1 万亿，用途以城市开发和公共卫生建设为主。消费券政策主要由地方政府推行，中央政府主要以失业保险基金的方式推动就业。作为保产业链基本完整的重要一环，政策同时还很注重稳外资稳外贸、营商环境等开放政策。 策略 继续布局政策蜜月期。市场的核心矛盾在于外需下行与内需刺激力度的角力，经济增长在二季度有望出现小幅的正增长但距离去年 3、4 季度的 6%的增长仍有距离，受疫情影响经济处于缓慢恢复的态势过程中，国内部分消费服务和外需依然疲弱，由于疫情不同步，尚难以形成全球共振上行的局面。在六保的背景下，逆周期政策将不断加力，财政货币政策力度将逐渐明朗，市场仍处于左侧布局阶段，配置的重点仍在偏内需的不可贸易部门，传统基建角度关注建筑、建材、工程机械、轨交设备等，新基建关注和内需相关的 5G、数据中心、智慧能源等领域，消费关注汽车、家电等可选消费以及食品饮料、医药等日常消费。 固收 ①利率债：一季度经济数据疲软，资金面维持宽松，通胀压力稍有缓解。关注银行负债端的松动时点及力度，负债端松动或将带动银行资金重返债市。 ②信用债：信用债到期高峰已过，信用债融资压力渐缓，市场风险偏好后续将小幅改善，关注拉长高等级债项久期，在城投、地产板块下沉资质。 ③可转债：4 月正股持续反弹，转债跟随乏力，板块轮动微小，虚高的溢价率经过 1 个月的消化已处于相对合理区间。战略角度建议增配可转债，减少债性过强的配置品种，增强组合弹性，相对看好 TMT、新老基建、大消费领域。 金工 疫情叠加原油波动，全球资产波动率大幅上行，市场风险偏好显著提升。从全球来看，中国由于前期疫情控制力强，目前受影响最小，宏观不确定性相对较低。从估值看，尽管美股回调较多，但 a 股和港股估值仍低于全球主要指数，具有长期投资价值。预计全年流动性相对宽松，市场风格转向成长，中长期看好成长因子。未来 3 至 5 年，科技股是最重要的投资主线之一，一些优秀的科技股很有可能成为未来的新核心资产，重点关注。 资料来源：方正证券研究所。 市场及行业观察报告