海外疫情跟踪系列报告（六）：疫情拐点，对投资的意义？

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 23 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 海外疫情跟踪系列报告（六） 2020-4-9 疫情拐点，对投资的意义？ 世界经济与海外市场|专题报告 报告要点 欧美疫情拐点曙光的出现，提振了近期全球市场情绪。但欧美疫情的厚尾效应及新兴市场疫情的持续扩散，使此次疫情对经济、金融市场的冲击程度或超预期。  海外疫情持续扩散；不断提高疫情防控及检测力度后，欧美疫情或将迎来拐点 3 月以来，海外疫情持续扩散，病例数成几何级数增长。3 月 1 日至 4 月 7 日，海外确诊病例从 1 万例不到攀升至 130 万例以上。欧美疫情较为严峻，美国病例一路增至 40 万例，西班牙、意大利、德国病例超过 11 万例。新兴市场方面，从早期的伊朗，到当前的土耳其、印度、马来西亚、巴西等，疫情持续蔓延。 欧美主要经济体，在不断提高疫情防控及病毒检测力度后，疫情拐点可能在 5月中旬之前陆续出现。基于疫情防控及检测力度不断提升，多位权威医学专家判断，西班牙、意大利、德国已近疫情拐点，美国和英国可能分别在 4 月中下旬和 5 月上旬出现疫情拐点。近期全球市场风险偏好阶段性提振，亦与此有关。  欧美疫情可能存厚尾效应，新兴市场疫情趋继续扩散，加大全球疫情的复杂性 欧美疫情“厚尾”效应，或导致疫情对经济活动压制的时长，超出预期。疫情扩散以来，美国经济活动大幅降温，卡车货运量、餐馆预定数等跌至新低；欧元区经济景气骤降，服务业 PMI 刷新历史新低。因防控措施不够严格、疫情传染性下降较慢等，欧美疫情出现“厚尾”概率较大，对经济影响时长或超预期。 新兴市场疫情趋继续扩散，低效的医疗体系等，易加大全球疫情的复杂性。因防控松散、医疗体系低效，土耳其、印度、马来西亚等疫情趋继续扩散。而处于南半球的巴西、智利，及非洲的南非、埃及等，进入秋、冬季后或将面临更大防控压力。南北半球新兴经济体疫情的爆发等，容易加大全球疫情的复杂性。  欧美债务风险累积，新兴市场压力陡增，疫情对全球市场的冲击存较大不确定性 美国企业及欧洲主权债务风险持续累积，经济停摆导致的资产负债表衰退几成定局。本轮周期，美国企业及欧洲政府大规模举债。疫情爆发以来，美国企业债信用利差、CDS 违约风险升至高位，欧洲意大利、西班牙等国债遭遇抛售。随着经济停摆下失业潮、破产潮出现，美欧居民、企业资产负债表将损伤严重。 对于新兴经济体而言，除了债务压力外，外需的急速收缩及资金外流压力，可能引发尾部风险的局部爆发。疫情蔓延以来，随着全球经济景气大幅下滑，巴西、印尼等新兴经济体本币汇率大幅贬值，股市、债市齐齐下跌。经济预期持续恶化、资金外流压力高企背景下，部分新兴经济体爆发尾部风险不容忽视。 [Table_Author] 分析师 赵伟 （8621）61118798 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516050002 分析师 徐骥 （8621）61118697 xuji@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518070010 联系人 分析师 [Table_Doc] 相关研究 《大变局——2020 年全球宏观经济展望》2020-1-10 《黄金的大逻辑》2019-12-6 《特朗普弹劾案，党争轮回再现》2019-11-17 风险提示： 全球疫情持续大幅扩散。 34138 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 [Table_PageHead] 世界经济与海外市场|专题报告 目录 随着不断提高防控及检测力度，欧美疫情或将迎来拐点 ......................................................................................... 5 3 月以来，海外疫情大幅扩散，多个经济体病例数大增 ................................................................................. 5 不断提高防控及检测力度下，欧美疫情可能将迎来拐点 ................................................................................. 6 海外疫情远比国内复杂，疫情持续时间或相对较长 ................................................................................................ 9 海外主要经济体，在防控严格程度及医疗资源投入上存在不足 ...................................................................... 9 欧美疫情可能存厚尾效应，新兴市场疫情或仍未到最差阶段 ....................................................................... 12 疫情对经济压制下，警惕美欧及新兴市场尾部风险暴露 ....................................................................................... 14 疫情对经济活动压制下，美国企业债违约潮风险不断累积 ........................................................................... 14 经济大幅下滑，可能抬升欧洲主权债务及新兴市场外债风险 ....................................................................... 18 图表目录 图 1：3 月以来，海外新冠肺炎新增确诊病例大幅增长................................................................................................. 5 图 2：疫情大幅扩散下，海外新冠肺炎累计确诊病例突破 135 万例 ............................................................................. 5 图 3：亚洲地区，主要经济体新冠肺炎累计确诊病例数情况 ......................................................................................... 5 图 4：亚洲地区，主要经济体新冠肺炎新增确诊病例数变化 ......................................................................................... 5 图 5：