公用事业行业：环保督查风云再起，全行业解析投资机会

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2018年07月05日 公用事业 增持（维持） 环保Ⅱ 增持（维持） 王玮嘉 执业证书编号：S0570517050002 研究员 021-28972079 wangweijia@htsc.com 刘曦 执业证书编号：S0570515030003 研究员 025-83387130 liuxi@htsc.com 鲍荣富 执业证书编号：S0570515120002 研究员 021-28972085 baorongfu@htsc.com 李斌 执业证书编号：S0570517050001 研究员 libin@htsc.com 邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 qiuhanxuan@htsc.com 1《华测检测(300012,买入): 新晋高管增持显信心，价值不断被认可》2018.07 2《公用事业: 行业周报（第二十六周）》2018.07 3《公用事业: 降准与环保股表现，三论现金为王》2018.06 资料来源：Wind 环保督查风云再起，全行业解析投资机会 环保督查风云再起，多行业投资机会显现 环保督查是我国推进环境保护的重要举措，有望显著推进我国环保治理水平，从行业层面看，对环保、化工等多行业产生深远影响：（1）环保行业：工业环保需求有望加速释放；（2）化工行业：染料、农药、橡胶助剂等行业供给端或将趋紧；（3）建材行业：玻璃价格有望维持高位，水泥盈利能力有望提升；（4）有色行业：有色矿冶环节为督察重点,预计环保督察或成为有色行业中短期修复行情的主推手；（5）钢铁行业：环保限产难以构成盈利可持续的原因，中长期更需看重下游需求是否能够好转。 环保行业：高压态势不减，看好工业环保需求加速释放 此次督查呈现出明显的全覆盖、重落实、高规格等特征，我们认为环境监管将逐步进入常态化，短期内督查力度毫无松懈，甚至更严。环保督查高压态势之下，工业环保治理需求有望加速释放，我们看好工业危废和工业水治理的市场前景。持续推荐工业环保领域优质标的：清水源、中材国际、金圆股份。 化工行业：关注染料、农药、橡胶助剂龙头企业 （1）染料行业：预计供给端面临强收缩，叠加经销商较低库存，产品价格上涨趋势健康可持续，重点推荐浙江龙盛。（2）农药行业：农药行业景气有望延续上行，配合新增产能的释放，其盈利有望迎来新一轮的快速增长，同时，新的转基因种子上市，也有望带动麦草畏、草铵膦等品种需求的释放，重点关注扬农化工。（3）橡胶助剂：国内橡胶助剂供应或持续趋紧，龙头企业基于规模优势，未来有望长期受益，相关公司包括阳谷华泰等。 建材行业：环保趋严，玻璃价格维持高位，水泥盈利能力有望提升 （1）玻璃行业：落后产能被强制淘汰，玻璃产量下降明显。环保趋严助力玻璃价格走高。2017 年以来的玻璃价格延续 2016 年上涨趋势，尤其2017 下半年上涨幅度和持续时间均显著强于往年平均水平，推荐旗滨集团（受益环保督查，龙头市占率有望持续提升）；（2）我们认为，受严格的环保政策影响，环保限产政策使水泥供给侧收缩，加速了水泥行业的整合，提升行业整体运营成本，推高产能利用率，提高了向下游的议价能力，水泥盈利能力有望继续提升。重点推荐海螺水泥、塔牌集团，关注万年青。 有色行业：助推中短期行情修复 有色矿冶环节成为督察重点,预计环保督察或成为有色行业中短期修复行情的主推手。（1）稀土：废料回收成核查重点，行业整体逐步向好；（2）钴： 柳暗花明，钴盐企业静待库存去化后价格提升；（3）钨：偃旗息鼓，环保限产致 APT 供应紧张；（4）铝：今年或紧跟全国环保步伐，预计冬季环保限产严格执行。 钢铁行业：前景不悲观 由于环保限产具有间歇性，且未来随着行业超低排放改造的完成，预计限产将进一步减少，环保限产难以构成盈利可持续的原因。中长期看，钢铁盈利、钢铁板块更多取决于需求是否能够好转。若制造业投资等数据表现较好，将改善宏观预期，有利于提升钢铁股估值，可考虑配置受益于制造业投资的钢铁股，相关标的如南钢股份、鞍钢股份、大冶特钢等。 风险提示：政策落地风险；宏观经济风险。 (36)(22)(8)62017/0717/0917/1118/0118/0318/05(%)公用事业环保Ⅱ沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2018 年 07 月 05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 环保行业：高压态势不减，看好工业环保需求加速释放 ................................................... 5 环保督查+二污普+环保税，18 年多项环保国策重装上阵 ......................................... 5 环保督查回头看启动，高压态势不减 ........................................................................ 5 二污普进入全面普查阶段，兼具广度和深度 ............................................................. 5 环保税正式开征，环保执法激励大增 ........................................................................ 6 全覆盖+重落实+高规格，第二轮环保督察高压态势不减 ........................................... 7 环保督查促工业环保治理需求加速释放 ..................................................................... 9 环保高压之下工业危废真实需求得以发掘 ................................................................. 9 当前：2016 年危废处置需求（理论值）为 1.2 亿吨/年左右 ..................................... 9 远期：2020 年危废处置需求（理论值）在 1.2 亿吨/年左右............................ 10 “环保督查+二污普+环保税”促进潜在需求释放 ................................................. 11 工业水治理受益明显，第三方运营比例有望提升 .................................................... 11 推荐标的 .................................................................................................................. 13 清水源：稳健扩张，现金为王，工业水大平台