纺织服装行业2020年一季报业绩前瞻：上游纺织制造稍好于下游服装家纺，防疫类公司表现突出

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服装 2020 年 4 月 2 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 纺织服装行业 2020 年一季报业绩前瞻：上游纺织制造稍好于下游服装家纺，防疫类公司表现突出 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 021-60750604 mihanjie@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  2020 年一季报业绩前瞻：上游纺织制造稍好于下游服装家纺，防疫类公司业绩表现突出。受疫情影响，行业内防疫类相关公司（熔喷布和消毒湿巾等）一季度业绩预计表现靓丽，其他公司预计业绩均有较大波动，但整体看上游纺织制造类公司业绩稍好于下游服装家纺公司，主要由于纺织制造类公司复工复产较快，根据中纺联的调查，我们选取三个时间点，2 月 13 日至 2 月 19 日，2 月 26 日至 3 月 4 日，3 月 18 日至 3 月 25 日，已复工企业和已复工人员比例分别为，58.0%和 54.4%，89.9%和 72.4%，97.1%和 91.4%，而服装家纺类公司疫情中由于门店闭店，客流大幅下降，受到影响较大，虽然近期伴随国内疫情趋好，门店陆续开业，商场客流逐步恢复，但较疫情前仍有较大差距。另外在服装家纺类公司中，CRM（客户关系管理）做的较好的品牌，包括线上业务占比较高的品牌，由于在疫情中可以更好的开展线上业务、社交电商自救，因此预计一季报业绩好于其他公司。  投资建议：由于海外疫情较为严峻，纺织制造类公司下游需求未来面临较大不确定性，可能存在订单延后甚至被取消的风险，因此短期建议关注一季报预计业绩表现突出的防疫类公司，如拥有熔喷布产能的无纺布龙头和拥有湿纸巾产能的无纺布龙头，中长期建议关注优质供应链龙头，全球疫情加速行业洗牌，看好疫情后行业集中度有望进一步提升。服装家纺板块建议关注控股电商代运营公司的高端女装龙头，很多品牌把线上业务、社交电商作为自救方式，包括线下的预算也会有部分转到线上，因此提供第三方服务的电商代运营公司有望受益。另外国内疫情结束后预计运动户外、出行消费、婚庆消费等有望迎来恢复性增长，相关上市公司也值得重点关注。推荐标的：诺邦股份（消毒湿巾）、健盛集团（棉袜）、安正时尚（高端女装）、比音勒芬（运动）、探路者（户外）、开润股份（箱包）、富安娜（家纺）、罗莱生活（家纺）。  2020 年 1-2 月纺织品服装出口和服装家纺社零均有较大降幅，但前者降幅稍好于后者。根据海关总署统计，2020年 1-2 月纺织品出口金额（美元计）同比减少 19.9%，2019 年全年同比增长 0.90%。2020 年 1-2 月服装出口金额（美元计）同比减少 20.0%，2019 年同比减少 4.0%。根据国家统计局统计，2020 年 1-2 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比减少 30.9%，2019 年同比增长 2.9%。网上穿类商品零售额 2020 年 1-2 月同比减少 18.1%，2019 年同比增长 15.4%。  淘宝全网服装家纺各类目成交额：运动鞋服保持较高景气度。根据淘宝统计，淘宝全网（淘宝+天猫）大部分服装家纺类目 2020 年 1-2 月成交金额同比下滑超过 15%，主要由于 2 月受疫情影响，全国各地消费者居家隔离对于鞋服的需求大幅减少，包括快递复工延迟所致。但是其中运动鞋成交金额同比仅下降 2%，运动服成交金额更是逆势同比增长 25%，运动鞋服行业较高的景气度使其消费展现出较好的韧性。  风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。 [Table_Report] 相关研究： 纺织服装行业:浅析 C2M 对纺织服装行业的影响 2020-03-30 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服装 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 安正时尚 603839.SH 人民币 12.90 2020/3/26 买入 17.19 0.79 0.91 16.32 14.10 11.47 9.05 11.0% 11.9% 健盛集团 603558.SH 人民币 8.27 2020/3/11 买入 13.68 0.76 0.96 10.92 8.61 7.83 6.40 9.5% 10.9% 诺邦股份 603238.SH 人民币 23.96 2020/3/8 增持 30.85 0.79 1.53 30.14 15.66 21.54 10.85 10.4% 16.7% 森马服饰 002563.SZ 人民币 6.90 2020/3/5 增持 11.80 0.61 0.73 11.39 9.45 6.08 5.21 13.9% 15.7% 罗莱生活 002293.SZ 人民币 8.69 2020/3/1 买入 11.20 0.72 0.80 12.11 10.80 8.39 7.45 13.6% 14.4% 开润股份 300577.SZ 人民币 26.23 2020/3/1 增持 38.00 1.03 1.36 25.37 19.24 19.10 14.36 27.9% 28.9% 比音勒芬 002832.SZ 人民币 19.52 2020/2/26 买入 42.00 1.33 1.68 14.65 11.62 11.77 9.18 21.0% 23.3% 探路者 300005.SZ 人民币 3.39 2020/1/19 买入 5.04 0.07 0.22 46.52 15.74 29.09 8.40 2.6% 7.3% 太平鸟 603877.SH 人民币 14.47 2020/1/12 增持 17.78 1.15 1.27 12.64 11.41 8.71 7.86 13.5% 13.0% 歌力思 603808.SH 人民币 10.98 2019/12/15 买入 18.00 1.20 1.45 9.15 7.56 4.95 4.12 15.2% 16.1% 海澜之家 600398.SH 人民币 6.27 2019/11/13 买入 9.75 0.78 0.90 8.05 6.95 4.40 3.78 23.9% 24.3% 航民股份 6