化工行业2026年一季报综述：基础化工景气回升，石油石化盈利向好

基础化工 | 证券研究报告 — 行业专题报告 2026 年 5 月 13 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业 2025 年年报综述》20260507 《化工行业周报 20260426》20260426 《化工行业周报 20260419》20260419 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 化工行业 2026 年一季报综述 基础化工景气回升，石油石化盈利向好 2026Q1 基础化工行业营收利润双增，盈利能力同比小幅提升，在建工程增速转负；石油石化行业营收小幅下降，盈利修复。随着供给端压力缓解，行业盈利能力有望企稳回升，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  2026Q1 基础化工行业营收、业绩同比提升。2026Q1 基础化工行业实现营业总收入 6,058.51 亿元，同比提升 9.26%；实现归母净利润 392.85 亿元，同比提升 13.41%。行业毛利率、净利率分别为 17.15%、6.88%，较 2025Q1 分别提升 0.55pct、0.40pct。  基础化工多数子行业营业收入同比上升。基础化工 33 个子行业中，有 29 个子行业 2026Q1 营业收入较 2025Q1 年实现正增长，其中 13 个子行业涨幅超过 10%。钾肥、聚氨酯、氟化工子行业营收增长幅度居前，同比增速分别为 70.80%、24.69%、23.06%。其余 4 个子行业的营收同比下降，其中锦纶、纯碱子行业降幅居前，同比分别下降 9.91%、4.40%。  粘胶、膜材料、钾肥等子行业归母净利润改善明显。33 个子行业中，有 20 个子行业 2026Q1 归母净利润同比增长，其中，粘胶、膜材料、钾肥、氮肥、纺织化学制品子行业归母净利润同比涨幅分别达 809.82%、275.17%、122.75%、76.13%、71.06%。13 个子行业归母净利润同比下降，其中，锦纶、炭黑、其他橡胶制品、钛白粉、无机盐降幅居前，同比分别下降 83.88%、72.36%、64.74%、62.08%、49.27%。2026Q1 营收及归母净利润同比均增长的子行业包括钾肥、聚氨酯、氟化工、纺织化学制品、膜材料、复合肥、涤纶、粘胶、其他塑料制品、胶黏剂及胶带、橡胶助剂、民爆制品、其他化学纤维、氨纶、农药、煤化工、改性塑料、氮肥、其他化学原料、磷肥及磷化工。  2026Q1 末基础化工在建工程同比延续负增长。2026Q1 末基础化工行业在建工程3,065.82 亿元，同比下降 15.15%。在 33 个子行业中，2026Q1 在建工程同比增长幅度较大的子行业为纯碱（+56.57%）、炭黑（+46.07%），同比下降幅度较大的子行业为其他橡胶制品（-69.47%）、其他塑料制品（-65.04%）。2026Q1 末基础化工行业固定资产金额为 15090.02 亿元，同比增长 11.46%，增速持续下降。  石油石化行业 2026Q1 营收小幅下降，业绩有所改善。2026Q1 年石油石化板块实现营业收入合计 18,782.24 亿元，同比下降 2.86%；实现归母净利润 1,201.81 亿元，同比增长 14.57%。2026Q1 石油石化行业毛利率、净利率分别为 22.19%、6.98%，较 2025Q1 年分别提升 2.96pct、1.22pct。2026Q1 石油石化行业 ROE（摊薄）为3.15%，较 2025Q1 提升 0.33pct。  石油石化行业在建工程同比负增长。截至 2026Q1 末，石油石化行业在建工程为7,084.48 亿元，较 2025Q1 末减少 4.28%。2026Q1 末中国石油、中国石化、中国海油在建工程金额分别为 2,167.05 亿元、2,026.13 亿元、1,565.88 亿元，同比分别-0.64%、-1.97%、-0.57%，三家公司在建工程占行业比重为 81.29%。 投资建议  截至 2026 年 5 月 12 日，SW 基础化工市盈率（TTM，剔除负值）为 29.38 倍，处在历史（2002 年至今）的 84.09%分位数；市净率为 2.60 倍，处在历史水平的74.11%分位数；SW 石油石化市盈率（TTM，剔除负值）为 15.64 倍，处在历史（2002 年至今）的 46.24%分位数；市净率为 1.42 倍，处在历史水平的 48.60%分位数。考虑到本轮行业扩产已近尾声，“双碳”、“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，长期来看化工产业链全球市占率与竞争力持续提升，维持行业“强于大市”评级。中长期推荐投资主线：  1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”、 “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。  推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技等。 评级面临的主要风险  油价异常波动风险；国际贸易摩擦风险；周期持续下行风险；行业竞争加剧风险；项目进展不及预期风险；汇率变动风险。 2026 年 5 月 13 日 化工行业 2026 年一季报综述 2 目录 基础化工：2026Q1 营收利润双增，盈利能力有所修复 ............................. 4 营收、业绩同比提升 ....................................................................................................................... 4 盈利能力有所修复 ........................................................................................................................... 5 行业在建工程延续负增长 .................................................................