计算机行业2025年年报-2026 年一季报综述：2025报表整体改善，AI支撑行业强增长韧性

计算机 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 5 月 12 日 强于大市 相关研究报告 《量子计算两大难题被攻破》20260420 《国产算力链三箭齐发》20260413 《英伟达份额腰斩，寒武纪等国产 AI 芯片商扳回局面》20260408 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机 证券分析师：郑静文 jingwen.zheng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001 计算机行业 2025 年年报&2026 年一季报综述 2025 报表整体改善，AI 支撑行业强增长韧性 2025 年行业受宏观环境好转、下游需求提升等影响，计算机板块利润端显著好转。2026Q1 整体业绩继续改善，归母净利同比大幅增长。2026 年在大模型、Agent、国产算力等的持续推动下，行业有望多点开花，彰显增长韧性。 支撑评级的要点  2026Q1 业绩综述：  营收稳步增长，归母净利继续高速增长。（1）行业整体营收同比提升 5.2%，增速水平较 2025Q1 有所下滑。2025Q1 作为 AI 商业化规模落地的起点，当季度营收已处于较高水平，基数较高导致 2026Q1 收入增速自然回落。一季度通常是计算机行业的传统淡季，且 2026 年春节假期较晚，一定程度上影响项目交付，使得板块收入确认存在滞后性。2026Q1 板块中 60.77%的企业实现营收正增长，49.26%的企业实现营收增长提速，营收增速提速的公司占比较 2025Q1 继续提升。（2）行业整体归母净利同比大幅增长82.96%，较 2025Q1（归母净利同增 114.95%）实现持续好转。其中 52.21%的企业实现正增长，48.67%的企业实现提速增长，行业利润端整体表现较好。AI 应用用户规模提升、潜在付费基数扩大对相关企业的订阅收入和增值服务收入形成利好；以OpenClaw 为代表的 Agent 落地意味着 AI 正在从“辅助工具”升级为可代替部分人力劳动的“数字员工”，企业愿意为其支付更高客单价。国产算力链景气持续提升，关键行业国产 AI 芯片采购占比超过 70%，国产算力需求有望进一步提升。  毛利率小幅下降，控费良好，现金净流出规模扩大。2026Q1 毛利率中位数与平均数都较 2025Q1 小幅下降，净利率中位数为-3.56%，较 2025Q1 下滑 2.59 个百分点。2026Q1 整体费用率中位数 44.82%，研发费用率中位数 15.80%，均较 2025Q1有小幅下滑，整体费用控制水平良好。2026Q1 行业整体经营性净现金流为-563.62亿元，净流出规模同比扩大 61.13%，一季度通常是材料采购等现金支出较多的时节，AI 应用相关产业链需求的大幅提升，使得计算机企业加大资本支出规模；且在行业信心回升的背景下，企业愿意在年初加大投入以抢占市场先机。  2025 年业绩综述：  营收稳步增长，归母净利大幅提升。（1）行业整体营收同增 7.82%，较 2024 年增速（+5.56%）提升了 2.26 个百分点。52.51%的公司实现营收正增长，同时 48.67%的公司增长提速，增速分布向（-10%，10%）区间靠拢，趋势较去年小幅向上移动。（2）行业归母净利润同比大幅增长 44.00%，扭转 2024 年的同比下滑趋势。57.23%的公司正增长，53.98%的公司增长提速。利润增速不低于 20%的企业占比为 37.76%，较 2024 年提升了 7.67 个百分点；利润增速在-10%至 10%之间的企业占比为 24.78%，较 2024 年增加了 6.19 个百分点，整体来看利润增速分布明显向上，整体盈利能力显著提升。  毛利率延续下滑趋势，研发投入同比基本持平。2025 年行业毛利率中位数与平均数均呈现下滑趋势。整体费用率也有小幅下滑，整体法下销售与管理费用率分别为 7.20%和 4.69%，较 2024 年同减 0.47pct/0.38pct。研发费用规模为 1,141.67 亿元，同比基本持平。2025 年行业整体研发费用率 8.43%，同比下降 0.65pct。AI工具在企业内部运营各环节中的广泛使用（如智能客服、自动化营销、代码辅助生成等），能够有效降低人力成本和研发成本；行业经历前期扩张后进入精细化运营阶段，也使得企业更加注重人效和费用管控。  减值损失规模收窄，投资收益占利润比重增加。2025 年行业整体信用减值损失与资产减值损失规模合计 262.29 亿元，同比收窄 18.07%，两者占净利润比重较 2024年也有明显下降，对利润端的负面影响显著减轻。前期行业计提的减值准备较为充分，减值压力边际递减；且部分企业开始主动收缩低质量项目，优化业务结构，进一步释放利润空间。2025 年行业投资净收益 98.39 亿元，同比大幅增加 71.86%，占净利润的比重提升了 4.62 个百分点至 24.57%，对利润端增长贡献较大。  现金流显著改善，应收账款规模同比小幅下降。2025 年行业整体应收账款同比下滑 4.37%，应收账款周转率（中位数）小幅下降。经营性净现金流整体同比增长35.63%，改善幅度明显，有 60.74%的企业实现经营净现金流改善。经营性净现金流占总营收比重较 2024 年也有明显提升，表明 2025 年计算机行业的经营韧性和回款质量在同步提升。 投资建议  建议关注大模型相关企业，包括智谱、MiniMax、科大讯飞等；以及 AI 应用相关企业，包括合合信息、税友股份、光云科技、万兴科技、道通科技、恒生电子、石基信息、索辰科技、金山办公、鼎捷数智等；以及国产算力相关企业，包括协创数据、宏景科技、浪潮信息、深信服、数据港、光环新网、润泽科技、青云科技、优刻得等；以及智能驾驶相关企业，包括小马智行、文远知行、德赛西威、中科创达、四维图新、黑芝麻智能、希迪智驾等。 评级面临的主要风险  宏观经济下行；信创推进不及预期；产品创新不及预期。 2023 年 5 月 12 日 计算机行业 2025 年年报&2026 年一季报综述 2 目录 2026Q1 业绩综述：营收增速有所下滑，利润端持续高速增长 ................. 4 营收稳步增长，营收增速整体分布向上 ............................................................................................. 4 利润端持续增长，增速分布向下 ......................................................................................................... 5 毛利率同比下降，费用控制良好 ..........................................................................................