非银金融行业上市险企2026Q1业绩综述：负债端表现亮眼，资产端受制于权益市场表现

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明负债端表现亮眼，资产端受制于权益市场表现研究团队：国联民生非银金融团队——上市险企2026Q1业绩综述报告日期：2026年05月11日证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要➢ 负债端表现亮眼。对于寿险，2026Q1各上市险企的寿险NBV同比增速分别为：中国人寿（+75.5%），新华保险（+24.7%）、人保寿险（+21.0%）、平安人寿（+20.8%）、太保寿险（+9.6%），在新单保费增长或NBV Margin提升的推动下，寿险NBV延续增长态势。对于财险，2026Q1各上市险企的财险COR分别为：人保财险（94.2%，同比-0.3PCT）、平安财险（95.8%，同比-0.8PCT）、太保财险（96.4%，同比-1.0PCT），财险COR同比改善主要得益于大灾损害同比减少及非车险“报行合一”成效逐步显现。➢ 资产端受制于权益市场表现。从资产端来看，2026Q1各上市险企的归母净利润同比增速分别为：新华保险（+10.5%）、中国太保（+4.3%）、中国平安（-7.4%）、中国财险（-23.7%）、中国人保（-31.4%）、中国人寿（-32.3%）。其中新华保险、中国太保的归母净利润同比实现正增长，其余上市险企的归母净利润出现了不同程度的下降，主要是受投资端承压影响。2026Q1各上市险企的年化总投资收益率分别为：中国太保（3.2%，同比-0.8PCT）、中国财险（2.8%，同比-2.0PCT）、中国人寿（2.2%，同比-0.5PCT）、新华保险（2.1%，同比-3.6PCT）、中国人保（2.0%）。➢ 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率持续下行；权益市场震荡加剧；客户需求疲软；自然灾害影响超预期。1证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2寿险：NBV维持高景气度，业务品质改善01财险：保费增速分化，COR同比改善02投资：权益市场回调影响净利润表现03投资建议：资负共振有望推动估值修复04目录C O N T E N T S风险提示05寿险：NBV维持高景气度，业务品质改善01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.1 NBV延续较好增长态势，寿险负债端景气度向好• 2026Q1各上市险企的NBV同比增速分别为：中国人寿（+75.5%），新华保险（+24.7%）、人保寿险（+21.0%）、平安人寿（+20.8%）、太保寿险（+9.6%），各上市险企的NBV呈现继续增长态势，其中中国人寿的增速显著高于同业。4资料来源：各公司公告，国联民生证券研究所备注：中国人寿、人保寿险未披露NBV绝对值，因此数据缺失。图：上市保险公司寿险NBV表现（百万元）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.2.1 新单保费增速表现分化• 从新单保费来看，2026Q1各上市险企的新单保费同比增速分别为：平安人寿（+45.5%）、中国人寿（+29.9%）、新华保险（+3.9%）、太保寿险（-8.5%）、人保寿险（-12.8%）。各上市险企的新单销售表现分化，主要系产品策略、渠道策略、基数等存在差异。其中平安人寿、中国人寿的新单保费同比增速相对较高，主要系其在银保渠道的竞争中具备品牌、产品、服务等优势。5资料来源：各公司公告，国联民生证券研究所备注：各上市险企的新单保费口径分别为：平安寿险（用来计算NBV的首年保费）、太保寿险（新保业务规模保费）、中国人寿（长险新单保费）、新华保险（长期险首年保费）、人保寿险（长险首年保费）。图：上市保险公司寿险新单保费表现（百万元）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.2.2 新单结构有所优化，期交保费占比明显提升• 从新单期交保费来看，2026Q1各上市险企的新单期交保费同比增速分别为：人保寿险 （+84.5%）、太保寿险（+41.2%）、新华保险（+25.6%），新单期交保费同比增速明显快于新单保费同比增速，主要系上市险企积极优化业务结构以提升价值贡献水平。从新单期交保费的占比来看，2026Q1各上市险企的新单期交保费占总新单保费的比重分别为：新华保险（86.4%，同比+14.9PCT）、人保寿险（63.4%，同比+33.4PCT）、太保寿险（47.8%，同比+16.8PCT）。6资料来源：各公司公告，国联民生证券研究所图：上市保险公司寿险新单期交保费表现（百万元）图：上市保险公司寿险新单期交保费占总新单保费比重 太保寿险新华保险人保寿险 （ ） 太保寿险新华保险人保寿险 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.3 NBV Margin表现分化• 从NBV Margin来看，2026Q1各上市险企的NBV Margin分别为：平安人寿（23.5%，同比-4.8PCT）、太保寿险（16.3%，同比+2.7PCT，测算值），其中太保寿险的NBV Margin同比改善，我们预计主要得益于公司的新保业务结构同比改善；平安人寿的NBV Margin同比有所下降，我们预计主要系假设调整、分红险占比提升等影响。7资料来源：各公司公告，“今日保”公众号，国联民生证券研究所备注：太保寿险未披露NBV Margin绝对值，因此基于NBV/新保业务规模保费进行测算。图：上市保险公司寿险NBV Margin证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.4 个险的新单保费贡献比重同比提升，重回主力渠道• 从新单保费结构来看，2026Q1各上市险企的个险新单保费占总新单保费的比重分别为：新华保险（51.8%，同比+7.6PCT）、太保寿险（47.0%，同比+15.0PCT），个险渠道的新单保费贡献比重有所提升，我们预计主要系居民存款“搬家”需求带动个险渠道的新单销售向好。8资料来源：各公司公告，国联民生证券研究所图：上市保险公司的寿险新单保费结构（按渠道划分）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明1.4.1 个险新单保费实现较好增长 ，代理人规模边际企稳• 从个险新单保费表现来看，2026Q1各上市险企个险渠道的新单保费同比增速分别为：太保寿险（+34.5%）、新华保险（+21.8%），个险渠道的新单保费实现较好增长。• 从代理人规模来看，截至2026Q1末各上市险企的代理人数分别为：中国人寿（59.4万人，较2025年末+0.7万人）、平安人寿（33.2万人，较2025年末-1.9万人）、太保寿险（18.7万人，较2025年末+0.6万人），代理人队伍整体呈现企稳态势。9资料来源：各公司公告，国联民生证券研究所图：上市保险公司的个险新单保费表现（百万元）图：上市保险公司的代理人规模（万人）