2025年报及2026年一季报点评报告：布局海外+发力新兴业务，有望开启高增

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 05 月 08 日布局海外+发力新兴业务，有望开启高增——海亮股份（002203.SZ）2025 年报及 2026 年一季报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（维持）最近一年走势市场数据2026 年 05 月 07 日当前价格（元）20.8952 周价格区间（元）9.62-21.01总市值（百万元）47,874.77流通市值（百万元）46,211.63总股本（万股）229,175.53流通股（万股）221,214.13近一月换手（%）48.93分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《经营性盈利能力大幅提升，发力新兴领 域 热 管 理 业 务 — 海 亮 股 份（002203.SZ）2025 年三季报点评报告》2025.11.04《业绩改善显著，境外业务、铜箔业务增长空间较大—海亮股份（002203.SZ）2025 年半年报点评报告》2025.09.02《美国铜关税政策大幅调整，公司在美布 局 、 有 望 直 接 受 益 — 海 亮 股 份（002203.SZ）点评报告》2025.08.05事件：2026 年 4 月 29 日、4 月 30 日，公司披露 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入 832.05 亿元，同比微降 4.79%；归母净利润录得 9.43 亿元，同比增长 34.1%。2026 年一季度实现营收 240.14 亿元，同比增长 17.12%，归母净利润 4.36 亿元，同比增长26.42%。观点：主业稳健，铜箔景气反转叠加海外利好，公司业绩企稳高增。报告期内，全球贸易环境恶化，产业链分化加剧，海亮通过早期战略性全球生产基地部署，尤其是美国得州基地实现扭亏为盈，有效对冲贸易壁垒风险。2025 年，公司实现营业收入 832.05 亿元，同比微降 4.79%；归母净利润录得 9.43 亿元，同比增长 34.1%；扣非净利润 8.71 亿元，增幅达 39.05%。主业方面，铜加工行业综合毛利率微升至 4.27%。同时，新兴业务景气度持续提升，AI散热材料及高端标箔等新兴业务产销量快速爬坡，高附加值产品推动业绩稳增，铜箔销量同比激增 83.68%至 6.76 万吨，甘肃海亮实现净利 4158.32 万元，同比 2024 年（-2.48 亿元）大幅扭亏增盈。AI 算力+能源+海外红利，公司长期增长空间有望兑现。随着全球 AI 算力经济爆发，数据中心热管理系统要求大幅提升，铜基冷板组件与无氧铜材需求升级，公司正努力切入头部客户散热供应链。2025 年铜箔业务全面盈利，有望逐步步入规模效应驱动的利润兑现期，公司在印尼、摩洛哥等战略要地的产能投放，将打开业绩空间。在地缘动荡、产业链破碎趋势下，具备海外本土化配套能力的供应商将获得系统性的成本优势，公司北美基地产能扩大确定性较高。未来，公司将深度锚定以上增长极，提高营运效率，从传统材料加工商加速向新兴战略领域核心供应商转变。盈利预测及投资评级：2025 年，公司主业保持稳健，在美国得州基地和铜箔业务扭亏支撑下，业绩实现逆势增长。根据公司公告及员工持股计划业绩考核目标，公司围绕暖通工业铜加工、铜箔、AI 应用铜基材料三大板块，其中后两个板块将成为未来主要增量，并进行全球布局，在供应链重塑中享受本土化溢价。由于 2025年铜价大幅上涨侵蚀传统主业利润且铜价可能继续高位维持，我们下调公司 2026-2027 年盈利预测（原值 27.11/32.12 亿元），预证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2计公司 2026-2028 年实现归母净利润 18.12/25.71/32.86 亿元，对应 PE 分别为 26.4/18.6/14.6 倍。维持“买入”评级。风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；合作事项存不确定性；数据引用风险。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）87,38783,20591,07097,882106,305增长率（%）15.61-4.799.457.488.61归母净利润（百万元）7039431,8122,5713,286增长率（%）-37.1034.1092.1641.8327.82ROE（%）3.605.108.5610.9112.26每股收益/EPS（摊薄/元）0.350.410.791.121.43市盈率（P/E）19.241.326.418.614.6市净率（P/B）1.61.82.62.32.0数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产26,84931,15935,95536,65738,497营业收入87,38783,20591,07097,882106,305现金6,4365,97115,22010,70313,246营业成本84,57880,14586,64692,670100,295应收票据及应收账款8,2449,4156,68311,2908,417税金及附加138168153170187其他应收款289408163480233销售费用241283264290320预付账款1,0281,1001,2721,2481,496管理费用1,0391,0621,1201,2141,308存货8,75511,79210,14410,45012,607研发费用140145228274276其他流动资产2,0982,4742,4732,4862,498财务费用790332481256204非流动资产17,63016,96917,38217,60417,921资产和信用减值损失-150-80-35-32-40长期股权投资2,0232,0242,0242,0242,024其他收益177221174178187固定资产9,6579,5699,86510,03210,319公允价值变动收益60-48-293-3无形资产1,0921,2191,2971,3751,444投资净收益-95-29-190-230-187其他非流动资产4,8584,1574,1964,1744,135资产处置收益4-2-1-2-0资产总计44,48048,12853,33754,26156,418营业利润6091,2352,0972,9253,673流动负债22,03521,30726,17726,18326,787营业外收入5827273236短期借款11,46513,02511,70612,10512,126营业外支出940192122应付票据及应付账款3,1042,7543,5943,1464,149利润总额6581,2222,1062,9363,687其他流动负债7,4655,52810,87810,93210,513所得税47231316415509非流动负债5,4977,4136,25