家电行业周报：三星退出中国家电市场，美国对华关税下降

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 三星退出中国家电市场，本土品牌高端化预将提速。三星于 5 月 6 日官宣全面退出中国家电市场，仅保留手机、存储芯片业务，及家电售后。根据线上渠道侧反馈，其部分产品仍可购买，尚存库存消化期。三星在华供应链基本稳定，保留苏州家电生产线转向海外供货。根据奥维截止 3 月年累计数据，三星彩电、冰箱在线下及线下合计销售额市占率分别为 2.28%、0.45%，排名位列第 11、第 20，其余品类均未进前 20。我们预计其退出将利好国内黑电龙头承接 30 万台销量，其他品类无直接刺激。继索尼与 TCL、松下与创维达成合作后，三星退场标志着本土品牌完成全面超越的信号已经出现。本土品牌竞争力由成本驱动升级为“技术+品牌”双轮驱动、全球高端市场定价权开始松动，我们预计这一信号将进一步被消费者感知，本土品牌的全球高端化将提速。 ⚫ 美国对华关税再降 10%，利好企业出海。今年 2 月美国最高法院裁定特朗普实施的对等关税、芬太尼关税无效后，其随即推出替代方案，实施 10%的全球 122 关税，于 2 月 24 日左右生效，期限最长 150 天，除非国会延长。5 月 7 日，美国国际贸易法院裁定 122 关税无效，相关企业可申请退还已缴关税及利息。同时，此前对等关税、芬太尼关税已进入实际退款阶段，首批退款预计 5 月 11 日前后到账。目前美国对华仍留存两项有效关税：1）7.5%-25%的 301 关税，覆盖近半数中国出口产品，部分品类税率高达 100%，2）25%-50%的 232 关税，涉及产品包括钢铁、铝、铜、汽车及零部件。我们预计，美国对华关税边际下行，将降低出口成本、缓解贸易压力，利好国内企业出海业务。 ⚫ 厄尔尼诺高温预期，预计利好空调需求释放。赤道中东太平洋海表温度持续攀升，我国已于 5 月进入厄尔尼诺状态。据国家气候中心发布今年主汛期（6-8 月）气候预测，全国大部地区气温较常年偏高，华北、华东、华中、华南及新疆等地将出现阶段性高温热浪；其中华东南部、华中南部、西南地区东部盛夏高温伏旱突出，高温日数达 27-32 天，部分地区气温偏高 2-3℃，高温强度或突破历史同期纪录，极端高温发生概率显著抬升。我们预计，高温预期叠加 618 大促节点临近，有望提高消费者的购置意愿，将利好空调品类需求释放。 投资建议：大家电龙头经营具备韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的： 海尔智家(600690，未评级)。 主线二：出海仍为长期主线，Q2 有望迎来拐点，相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。 主线三：家电公司主业现金流稳健，开辟半导体、光通信业务等第二成长曲线进展顺利，相关标的：安孚科技(603031，未评级)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复、原材料成本波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 05 月 10 日 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 高基数下经营整体稳定，降本增效成果显现：家电板块 2025&2026Q1 财报总结 2026-05-05 白电企业持续涨价，潮玩跨界赋能小家电出海 2026-05-04 预期底已现，把握优质配置窗口 2026-04-29 以旧换新自主品类陆续落地，核心材料迎来产业拐点 2026-04-19 多品牌持续涨价，金属类货物关税调整 2026-04-19 三星退出中国家电市场，美国对华关税下降 看好（维持） 家电行业行业周报 —— 三星退出中国家电市场，美国对华关税下降 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确