交通运输行业周报：停火预期反复不改海峡通行停滞现状，美国继续加码对伊朗制裁

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 ⚫ 油运：停火预期反复不改海峡通行停滞现状，美国继续加码对伊朗制裁。目前美以伊局势处在停火谈判的开展与制裁收紧的双向推进过程中。上周，霍尔木兹海峡通行仍面临伊朗与美国双重阻碍，停火谈判预期的反复并未像上一次驱动船只通过霍尔木兹海峡，而个别船舶试图突破封锁而遭遇袭击却进一步影响船舶通行，上周霍尔木兹海峡通行量环比下降。 近期美国对伊朗制裁继续加码，包括但不限于，船舶，炼厂、港口等，从贸易链各个环节施加压力。同时美国 OFAC 明确指出，向伊朗革命军支付通行费用将面临制裁风险。未来通行情况仍将随冲突局势而变化。我们认为未来霍尔木兹海峡若开放，通行将逐步改善而非一蹴而就。VLCC 运价依旧维持高位，上周中东-中国 VLCC TCE 回升至约 47 万美元/天水平。小船运价出现分化，上周苏伊士型船 TCE 小幅回升之 12 万，阿芙拉型船 TCE 回落至 8.8 万美元/天。伴随着原油贸易格局逐步回到新常态，美湾，西非至中国运价企稳回升，上周美湾-中国及西非-中国 TCE 分别回升至约 11 万、12 万美元/天。 若不考虑极端情况下霍尔木兹海峡长期封锁所带来的经济冲击对油运带来的极端尾部风险，未来需求端增量主要来自两个方面 1）战略库存的回补。美国能源部已安排在未来一年内补充约 2 亿桶战略储备——较提取量多 20%。考虑到美国是产油国，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。2）原油消费国对于能源安全担忧下超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行中断，极大提升了各传统能源消费国对能源安全的重视程度。在保障能源安全的过程中，能源多元化需要时间，传统能源库存储量在补充因海峡中断所导致的额外库存消耗的基础上，或有望进一步提升以应对未来不确定性。提示过去战略库存回补及补库多和价格有关，若冲突平息后油价能快速回落至较低水平，有望加速驱动补库的发生。 ⚫ 干散：受益于铁矿石与煤炭货量释放，运价大幅上涨。上周 BDI 大幅上行，周均值环比+10.2%。上周 BCI 周均值环比+14.8%，主流矿商货盘持续释放叠加长航线货量增长，驱动运价上行。上周 BPI 周均值环比+8.8%，在原油价格飙升影响下，部分国家通过煤炭作为替代能源，有效带动货量上行，同时，南美粮食货量增长一同支撑 BPI 上行。我们认为，2026 年干散货市场景气度有望稳中有升，提示需关注霍尔木兹海峡通行受阻对实体经济的长期影响。 ⚫ 集运：旺季与燃油附加费仍为核心驱动，提示海峡通行中断或对欧美需求形成冲击。上周中国集运市场总体平稳，干线运价在旺季与燃油附加费影响下继续上行。提示霍尔木兹海峡通行受阻或对旺季欧美需求产生扰动。1）欧洲航线：SCFI 上海-欧洲航线环比+4.9%。上海-地中海航线环比+1.4%，运价小幅回升。2）北美航线：SCFI 美西美东航线环比分别+3.8%/+3.3%。上周运输需求总体平稳，旺季临近驱动运价上行。未来数年集运欧美干线将面临显著供给压力，同时需关注霍尔木兹海峡通行受阻对欧美实体经济的影响。建议继续关注集运市场结构性增长与机会。 ⚫ 中期关注能源安全担忧下超额补库需求。2025 年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升。2026 年以来长锦商船的 VLCC 收购活动，显著提升行业集中度。美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期因能源安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量。同时，若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解。我们预计油运供需将有望继续改善 ， 带动 景气 继续 上行 。相 关 标的 ： 招 商轮 船(601872， 未评 级)、中 远海 能(600026，未评级)、招商南油(601975，未评级)。 风险提示：经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2026 年 05 月 11 日 尹嘉骐 执业证书编号：S0860525120006 yinjiaqi@orientsec.com.cn 021-63326320 阿联酋“退群”在当前局势下影响有限，霍尔木兹海峡通行仍处低位：——交通运输行业周报 2026-05-06 霍尔木兹海峡通行环比回落，中期关注能源安全担忧下超额补库需求：——交通运输行业周报 2026-04-26 霍尔木兹海峡通行情况反复，大西洋区域VLCC 数量上行拖累美湾西非运价：——交通运输行业周报 2026-04-20 美伊停火，谈判开启后陷入僵局，霍尔木兹海峡通行再生变数：——交通运输行业周报 2026-04-13 伊拉克获伊朗豁免下海峡通行或改善，中期关注能源安全担忧下超额补库需求：——交通运输行业周报 2026-04-07 停火预期反复不改海峡通行停滞现状，美国继续加码对伊朗制裁 ——交通运输行业周报 看好（维持） 交通运输行业行业周报 —— 停火预期反复不改海峡通行停滞现状，美国继续加码对伊朗制裁 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 一、油运：停火预期反复不改海峡通行停滞现状，美国继续加码对伊朗制裁 .. 4 二、干散：受益于铁矿石与煤炭货量释放，运价大幅上涨 .............................. 6 三、集运：旺季与燃油附加费仍为核心驱动，提示海峡通行中断或对欧美需求形成冲击 ........................................................................................................ 7 四、行业表现 ................................................................................................. 8 五、投资建议 ................................................................................................. 9 六、风险提示 ................................................................................................. 9 交通运输行业行业周报 —— 停火预期反复不改海峡通行停滞现状，美国继续加码对伊朗制裁 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：地缘冲击下，