商贸零售行业零售出海链更新：4月出口强劲，跨境电商势能延续

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商贸零售行业 ⚫ 4 月出口数据强劲，对美出口回暖。1)海关总署公布 4 月进出口数据，按美元计 4 月进出口增速 18.7%、环比+6pct，其中出口增速 14.1%(预估 8.4%)、环比+11.6pct，进口增速 25.3%(预估 20%)、环比-2.5pct；我们认为关税降温及海外需求回升(4 月PMI 延续上行)推动消费品出口增速修复、二是 AI 高景气推动科技品出口延续高增、三是新能源相关产品出口提速。2)分区域：4月对美国出口增速11%、环比+38pct；对欧盟出口增速 13%、环比+5pct；对东盟/拉美/非洲出口增速分别 15/14/17%、环比分别+8/+17/+14pct。3)分品类：汽车、电子产品出口加速，家电/服饰/家具/玩具出口增速分别 7/-2/-4/-12%、环比分别+22/+27/+30/+30%。 ⚫ 美国关税有望进一步降低，亚马逊 3P 增速持续回升印证需求端韧性。1)美国国际贸易法院 7 日公布裁决，认定特朗普征收 10%全球进口关税的法律依据不成立；此前于 2 月 20 日，特朗普宣布依据《1974 年贸易法》第 122 条，对所有国家征收 10%的全球关税、为期 150 天，以取代被最高法院认定违法的关税。我们认为美国关税成本降低利好跨境电商业务盈利端修复。2)Q1 亚马逊第三方卖家服务营收(即 3P 营收)达 415.78 亿美元/+14%，该增速为 2024Q2 至今最好水平；3 月美国零售及食品服务销售额增速 4.98%环比进一步提升。我们认为，综合亚马逊数据及美国零售数据，美国需求端仍具备一定程度的韧性，从而利好跨境电商对美业务增长。 ⚫ 跨境电商新品落地提速，从渠道驱动迈向产品及品牌驱动。1)安克创新：4 月 22 日举办技术沟通会，披露在端侧智能领域的三大技术布局：首款神经网络存算一体 AI音频芯片 Thus™、端侧 AI 大模型布局以及具身智能三级路线图；据界面新闻，计划下半年或明年推出机器狗产品；此外近年来相继推出 UV 打印机、阳台储能等产品。2)绿联科技：AI NAS 众筹金额约 884 万美元(总目标约 10 万美元)；此前于美国 CES展示 SynCare 智能家庭安防生态。3)华宝新能：推出全新一代庭院阳台光储产品Jackery SolarVault 3 系列。 投资建议：我们认为随美国补库需求提升以及关税成本降低、退税事项稳步推进，跨境电商企业的盈利端有望改善，看好头部公司产品创新及份额提升。 相关标的： 跨境电商 B2C 方向：安克创新(300866，未评级)、绿联科技(301606，买入)、赛维时代(301381，未评级)、致欧科技(301376，未评级)、华凯易佰(300592，未评级)、吉宏股份(002803，未评级)、华宝新能(301327，未评级)。 跨境电商 B2B 方向：小商品城(600415，未评级)、焦点科技(002315，买入)。 其他方向：苏美达(600710，未评级)、康耐特光学(02276，买入)、名创优品(09896，未评级)。 风险提示： 行业竞争加剧、关税退税进展不及预期、汇率及海运价格波动风险等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商贸零售行业 报告发布日期 2026 年 05 月 10 日 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 021-63326320 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 曙光初现，精益增长：商贸零售 2025 年报暨 2026 一季报综述 2026-05-04 整体低配，静待花开：零售美护 2026Q1持仓点评 2026-04-30 美国启动关税退税，跨境电商受益 2026-04-20 4 月出口强劲，跨境电商势能延续 零售出海链更新 看好（维持） 商贸零售行业动态跟踪 —— 4月出口强劲，跨境电商势能延续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：中国出口增速 4 月回升 图 2：越南、韩国 4 月延续较高出口增速 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 图 3：Q1 亚马逊 3P 增速回升 图 4：Q1 美国零售和食品服务销售增速回升 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 图 5：中国对美国出口增速回升 数据来源：wind，东方证券研究所 -20%0%20%40%60%2023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04中国进出口当月增速中国出口当月增速中国进口当月增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04越南出口同比韩国出口同比0%5%10%15%20%25%01002003004005006002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1亚马逊3P收入(亿美元)增速-5051015202022/1/312022/4/302022/7/312022/10/312023/1/312023/4/302023/7/312023/10/312024/1/312024/4/302024/7/312024/10/312025/1/312025/4/302025/7/312025/10/312026/1/31美国零售和食品服务销售增速(%)美国日用品商场零售和食品服务销售增速(%)同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比变化12%38%5%-4%12%8%6%8%13%9%15%2%9%-4%1%5%3%-8%11%6%5%23%26%17%14%剔基同比20%-3%30%21%30%29%31%17%15%20%19%46%7%-5%7%18%44%32%41%38%39%32%52%32%25%同比拉动——1%2%0%0%0%0%3%1%1%1%0%0%0%0%1%5%1%2%1%1%0%1%1%1%占比——10%15%3%1%1%2%