互联网行业研究：豆包新增付费订阅，4月26城二手房交易量同比大涨32%

敬请参阅最后一页特别声明 1 传媒与互联网组 分析师：李洁（执业 S1130525030015） lijie10＠gjzq.com.cn 分析师：李华熠（执业 S1130525030003） lihuayi＠gjzq.com.cn 分析师：柴梦婷（执业 S1130525030013） chaimengting ＠gjzq.com.cn 豆包新增付费订阅，4 月 26 城二手房交易量同比大涨 32% 周观点 ◼ 咖啡茶饮：1）咖啡：略有承压；尽管行业依旧具备β性红利，但咖啡品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局，行业拥挤度显著提升，竞争更为激烈；同时去年外卖基数逐步提升叠加补贴退坡，4 月表现平淡。2）茶饮：略有承压；4 月基数升高，外卖补贴显著收窄，茶饮品牌 4 月及五一数据表现平淡。 ◼ 电商：持续承压。26Q1 电商表现较 25Q4 有所回暖，但受消费环境影响，电商表现乏力，关注复苏持续性。 ◼ 流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和 AI 带来的行业影响。 ◼ 虚拟资产&资产交易平台：整体风偏回升，《Clarity 法案》持续推进，币价上行。本周加密交易所 Bullish 将以 42 亿美元收购证券服务商 Equiniti，交易完成后 Bullish 和 Equiniti 计划为企业发行方提供全面的代币化服务。美国 DTCC 发布公告称，DTC 代币化服务已开展与 50 多家金融机构的协作，该服务将支持对 DTC 托管的 RWA 进行代币化，提供与传统形式完全相同的权益和投资者保护，DTCC 计划于 2026 年 7 月启动首批有限生产交易，10 月正式推出服务。Morgan Stanley 正在其 E*Trade 平台试点加密货币交易服务，对每笔加密交易按成交金额收取 50 个基点费用，低于 Coinbase、Robinhood 和 Charles Schwab 等主要竞争对手。 ◼ 汽车服务：2026 年 4 月，汽车后市场：进厂台次 yoy-8%，qoq-8%；产值 yoy-7%，qoq-8%。进入二季度首月，中国汽车后市场未能延续 3 月的企稳势头，4 月核心指标同环比双双下滑，市场在短暂回暖后再度面临显著下行压力。同比降幅全面扩大，表明市场复苏之路再遇波折，行业信心面临考验。我们建议持续关注车后市场龙头公司。 ◼ 020：1）地产交易：根据冰山大数据，26 年 4 月，26 城二手房实时成交量同比大涨 32%，小阳春超预期。建议持续关注贝壳-W。2）互联网医疗：讯飞医疗皖桂医保影像云平台接入超 2300 家医疗机构，跨院影像“秒级调阅”。，建议关注互联网医疗板块。 ◼ AI&云：国产大模型持续迭代，且多家公司陆续启动融资，我们认为模型能力的提升将继续带动 AI 及云产业链景气度，继续看好现金流充裕且 AI 能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。 风险提示 ◼ 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 互联网行业研究 2026 年 05 月 10 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行业情况跟踪 ............................................................................... 3 1.1、消费&互联网 ........................................................................... 3 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 ................................................................... 3 1.1.2、电商&互联网 ......................................................................... 3 1.2、平台&科技 ............................................................................. 4 1.2.1、流媒体平台 .......................................................................... 4 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 ............................................................... 4 1.2.3、车后连锁 ............................................................................ 6 1.2.4、O2O ................................................................................. 7 1.2.5、AI&云 ............................................................................... 8 二、风险提示 ................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（5.4-5.8） ........................................................... 3 图表 2： 重点个股涨跌幅（5.4-5.8） ............................................................. 3 图表 3： 相关行业指数表现（5.4-5.8） ........................................................... 3 图表 4： 重点个股涨跌幅（5.4-5.8） ............................................................. 3 图表 5： 相关行业指数表现（5.4-5.8） ........................................................... 4 图表 6： 重点个股涨跌幅（5.4-5.8） ............................................................. 4 图表 7： 比特币和以太坊价格（5.4-5.8） .....................................