锂电5月洞察：业绩大幅回暖，排产景气上行

敬请参阅最后一页特别声明 1 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 锂电 5 月洞察：业绩大幅回暖，排产景气上行 本月行业重要变化： 1）锂电：4 月 27 日，碳酸锂报价 17.4 万元/吨，较上月同比+15%；氢氧化锂报价 15.9 万元/吨，较上月同比+6%。 2）整车：3 月国内新能源乘用车批发销量达 105 万辆，同/环比+1%/57%；1～3 月累计批发 250 万辆，累计同比-5%。 行情回顾： 2026 年 4 月以来，锂电板块各细分环节绝大多数跑赢沪深 300 与上证 50 指数，仅极少数环节表现落后。其中锂电铜箔板块实现领涨，涨幅达 26.5%；碳酸铁锂正极、锂矿、锂电隔膜和消费电子等环节涨幅随后，且涨幅均超过 15%。值得注意的是，本月锂电板块强势反弹，核心在于 4 月排产数据创历史新高验证了需求端的高景气，工信部等推动的行业“反内卷”政策显著改善了盈利预期，多重积极因素共同驱动板块从跌转涨。 本月研究专题：锂电 2025&1Q26 业绩总结 锂电 1Q26 业绩超预期，关注超低估值细分环节标的。我们选取锂电板块公司测算 2026～2028 年 PE，根据 Wind 一致预期，板块对应年均 PE 分别 30/22/17 倍，锂电板块整体仍处于估值低位，且产业链整体涨价趋势下有望持续向下修正 PE 估值。若考虑 1Q26 业绩，测算 2026 年化利润对应 PE，电池、铁锂正极、三元正极及前驱体、电解液，及结构件环节公司估值呈现低估。 本月行业洞察： 新能源车：3 月欧洲持续领涨，中国增速转正，美国降幅扩大。2026 年 3 月，全球新能源车市场延续分化态势，欧洲市场增长势头进一步加强，中国市场单月同比转正，美国市场下滑幅度进一步扩大。据乘联会等数据，3 月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到 104.7/43.4/10.5 万辆，同比增速分别+1%/+43%/-31%，渗透率达 48%/34%/8%。中国月同比增长 1%，略低于预期，主要受补贴及税收政策调整及消费者观望影响；欧洲增长超预期，主要由多国补贴窗口期推动；美国 3 月同比下降 31%，降幅较 2 月扩大，系政策持续影响所致。 储能：3 月国内装机同比高增 185%，累计增速进一步扩大。2026 年 3 月国内装机为 10GWh，同/环比+185%/+1%，环比回升主要系复工复产带动负荷回升及新能源出力波动加剧；1～3 月累计同比+205%，显著超预期；欧洲天然气涨价加速户用光储；美国 2026 年 3 月储能并网 3GWh，同比-25%，主要受前期 IRA 税收抵免规则收紧带来的合规不确定性影响，但降幅较 2 月收窄，显示政策适应期稳步过渡。 锂电排产：5 月排产景气进一步抬升，环比增长 2%～15%，同比增长 50%～70%。2026 年 1～5 月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比分别增长 44%/47%/46%/53%/58%，其中电解液、电池累计同比超 60%。整体看，5 月锂电产业链排产在 4 月高位平稳基础上环比增速普遍回升，同比增速亦全面提升，反映下游需求韧性持续向好、产业链景气度进一步抬升。 锂电价格：4 月锂电产业链价格呈现明显分化，其中上游锂盐及铁系正极大幅上涨，电解液整体承压下跌。上游资源品：碳酸锂月涨约 15%至 17 万元/吨，受津巴布韦禁矿、江西矿山换证扰动，供应收紧预期增强；氢氧化锂跟涨约 6%至 16 万元/吨，下游三元需求恢复偏弱，涨幅低于碳酸锂；硫酸镍价格持平，供需格局均衡。中游材料：磷酸铁受中东地缘冲突推高硫磺价格支撑，成本抬升月涨约 8%至 13000 元/吨，带动动力、储能铁锂正极分别涨 12%、15%，成本传导顺畅；电解液因 DMC 月跌 12%拖累成本下行，三元/铁锂动力电解液均价跌 7%，储能电解液跌 8%；六氟磷酸锂现货 10 万元/吨、月跌 9%，主因行业开工率提升、供应宽松。 新技术：4 月电池安全方向三大技术实现关键突破。钠电方面，4 月 8 日中科院物理所研发出新型可聚合不燃电解质，从物理层面阻断钠电池热失控，充分释放钠电本征安全、高低温及成本优势。固态电池方面，上海交大完成锂枝晶生长机理解构，国内高校研发出高性能固态电解质；国轩高科、巨湾技研、宁德时代、比亚迪加速固态电池中试、电芯测试及量产布局，行业敲定 2026 年工艺验证、2027 年示范装车节奏。系统级隔热技术方面，南京工业大学研究团队推出 1300℃耐高温气凝胶隔热新材料，显著强化电池包系统级极端热防护。行业发展逻辑正式从比拼能量密度，转向以安全为核心竞争力的新发展范式。 投资建议 2026 年，锂电迎接量价主升浪叠加固态新技术突破等，产业链景气度多元开花。重点推荐 6F、隔膜、碳酸锂、VC、铜铝箔等环节涨价公司及固态、钠电等新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。 风险提示 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 电力设备与新能源行业研究 2026 年 5 月 9 日 买入（维持评级） 行业月报 证券研究报告 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本月研究洞察：2025&1Q26 业绩总结 ........................................................... 4 二、行业景气度跟踪及复盘 ...................................................................... 10 2.1 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘 .................................................. 10 2.2 量&价：5 月排产景气进一步抬升，4 月价格呈现"锂盐正极拉涨、电解液承压"走势 .............. 12 2.3 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段 .............................................. 15 2.4 新技术：钠电本征安全破壁、固态安全机理与工程并进、1300℃隔热材料上新——安全定义竞争力的产业新范式 ................................................................................. 15 三、复盘：指数及个股走势 ...................................................................... 16 3.1 板块行情回顾 .......................................................................... 16 3.2 重点个股行情回顾 ......................................................................