计算机行业研究：海外哪些AI应用在反弹

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点  Datadog 业绩 beat 领涨 IGV，应用公司业绩极具韧性。我们认为，本轮 IGV 反弹的核心催化来自 Datadog 财报超预期，但更重要的意义在于，其同时验证了 AI Infra 需求真实存在、超大规模 AI 客户仍在加速投入，以及 AI 吞噬应用层 SaaS 的悲观叙事并不成立。无论是 Datadog、Fortinet、Snowflake、MongoDB 等基础设施与数据平台公司，还是网络安全与应用层厂商，本轮财报均显示企业 IT 需求仍具韧性，AI 正在带来新的系统级增量需求。  超跌修复：估值已回落至历史底部。IGV 此前的大幅回撤，本质上源于市场对“生成式 AI 颠覆 SaaS”的极度悲观定价。在估值压缩至历史底部区域后，一旦业绩层面开始证伪“AI 吞噬论”，估值修复弹性便迅速释放。本轮反弹不仅是情绪修复，更是对此前过度悲观预期的一次集中纠偏。  吞噬论一刀切并不合理，IT 项目是系统化解决方案。“AI 吞噬一切 SaaS”的线性叙事并不符合真实产业逻辑。随着 AI 从演示级走向生产级，企业对于可观测性、安全、数据治理、向量检索、工作流协同等系统能力的需求反而被结构性放大。无论是 DDOG 的监控能力、FTNT/PANW/CRWD 的安全能力、SNOW/MDB 的数据底座能力，还是 ServiceNow 的工作流体系，本质上都处于 AI 规模化部署的关键路径之中。AI 真正带来的并非 IT 预算消失，而是企业 IT 架构复杂度与系统化需求的全面提升。  看好方向：高景气高壁垒，及 AI Infra 与信创共振方向。我们认为，当前最值得关注的方向包括两条主线：一是高景气高壁垒场景，以 Seedance 2.0 为代表的多模态模型能力跃迁，正驱动漫剧 Agent 等细分场景跨越商业化拐点，且具备复杂工作流壁垒的业务正加速实现 AI 赋能；二是信创+AI Infra 共振方向，随着信创迈入核心替换节点，叠加复杂 AI 项目对多模态数据库、数据治理及向量检索能力的拉动，具备核心底层基建能力的国产厂商有望迎来需求加速期。 相关标的 1）大模型：智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴、科大讯飞； 2）高景气&高壁垒：德才股份、美年健康、康众医疗、真爱美家、中控技术、金蝶国际、用友网络、迪普科技、云知声、多点数智、聚水潭、迈富时、阜博集团、范式智能、汇量科技等； 3）AI Infra：达梦数据、星环科技、广立微、合合信息等； 4）信创：金山办公、纳思达、中国软件、顶点软件、太极股份、海量数据、诚迈科技、麒麟信安、润和软件、卓易信息、奇安信、三六零、安恒信息、天融信、永信至诚、启明星辰等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、Datadog 业绩 beat 领涨 IGV，应用公司业绩极具韧性 ............................................. 3 1.1 Datadog（DDOG）：增长重新加速、AI 原生势头、利润率改善三轮驱动........................... 3 1.2 Fortinet（FTNT）：AI 加剧的复杂威胁环境正推动网安行业迈入新阶段 ......................... 3 1.3 基建软件（AI Infra）：Snowflake、MongoDB 领涨 ........................................... 3 二、超跌修复：估值已回落至历史底部 ............................................................. 3 三、吞噬论一刀切并不合理：IT 项目是系统化解决方案 .............................................. 4 四、看好方向：高景气高壁垒，及 AI Infra 与信创共振方向 .......................................... 4 4.1 以 Seedance2.0 为代表的高景气高壁垒方向 ................................................. 4 4.2 信创和 AI Infra 共振的方向 .............................................................. 5 五、相关标的 ................................................................................... 7 风险提示 ....................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 本周美股软件公司个股涨跌幅情况 ........................................................ 3 图表 2： 2024 年 5 月 1 日-2026 年 5 月 8 日 IGV 走势图（美元） ..................................... 4 图表 3： 在各项评测中，Seedance 2.0 的综合表现达到行业领先水平 .................................. 5 图表 4： Seedance 2.0 生成视频展示（1） ........................................................ 5 图表 5： Seedance 2.0 生成视频展示（2） ........................................................ 5 图表 6： 各行业信创建设呈阶梯式特征 ............................................................ 6 图表 7： 星环科技新一代 AI 基础设施 ............................................................. 7 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、Datadog 业绩 beat 领涨 IGV，应用公司业绩极具韧性 Datadog 在 5 月 7 日财报后股价飙升 31%，季度营收首次突破 10 亿美元，带动 Snowflake 和 MongoDB 股价分别上涨约 10%。我们认为，DDOG 之所以能够驱动 IGV 反弹的，本质上是因为此刻公司通过业绩验证 AI Infra 订单是真实增量、超大规模 AI 客户在加速签单，以及被市场认定的“应用类 Sa