证券行业2026年一季报综述：费类业务全线回暖，自营表现分化

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 证券Ⅱ 费类业务全线回暖，自营表现分化 证券行业 2026 年一季报综述  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 证券Ⅱ 6.39 -8.93 2.37 沪深 300 8.25 3.53 26.22 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券Ⅱ：业绩业务全面修复，期待估值回归—25 家上市券商 2025 年报综述 2026-04-11 证券Ⅱ：并购重组浪潮来袭，国际一流投行渐行渐近—证券瞭望系列一 2025-11-29 证券Ⅱ：中金拟换股吸收东兴信达，行业供给侧 改 革 延 续 — 证 券 行 业 热 点 速 递 之 四 2025-11-20 2026Q1 市场交投发行活跃驱动证券行业业绩高增。收入端，2026Q1 42 家上市券商合计实现营业收入和归母净利润分别为 1,511 和 608 亿元，同比分别+31.4%和+39.4%（2025Q1 扣除国泰海通负商誉 85 亿元）；分明细来看，经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、利息净收入分别为 473、89、135、581、148 亿元，同比分别+44.2%、+32.7%、+33.3%、+13.4%、+87.9%，占比分别为 31.3%、5.9%、8.9%、38.4%、9.8%；经纪、投资业务收入和利息净收入为核心收入增量。成本端，42 家上市券商合计管理费用同比+19.4%至 706.57 亿元，营收大幅扩张下管理费用率下降 5pct 至 47%。 2026Q1 各项业务线均实现同比增长。2026Q1“十五五”规划纲要和《金融法》草案等政策陆续出台，行业再融资和并购多发。从各业务条线来看，1）经纪：2026Q1 42 家上市券商合计经纪业务收入为 472.93 亿元，同比+44.2%， Q1 市场股票成交额同比+66.3%至 144.5 万亿元，市场成交维持高位推动行业经纪业务收入同比高增。2）投行：2026Q1 A 股股权融资规模同比+59.4%至 2467 亿元，债券融资规模同比+38.7%至 4.5 万亿元；H 股IPO 募集资金同比+488.8%至 1099 亿港元，股、债发行回暖下，42 家上市券商合计投行净收入同比+32.7%至 88.51 亿元。3）资管：2026Q1 全市场新发基金同比+29.1%、新发权益型基金同比增长 73.5%，42 家上市券商合计资管净收入同比+33.3%至 135.03 亿元，资管收入同比修复，权益市场上行下预计景气度将持续。4）信用：截至 2026Q1 沪深两市两融余额较年初增长 2.7%至 2.61 万亿元，股票质押规模处于持续压降状态，42 家上市券商利息收入为 554.03 亿元，同比+21.6%。5）自营：42 家上市券商实现自营投资收益 580.97 亿元，同比+13.4%，券商延续扩表趋势，42 家券商金融资产规模达 7.36 万亿元，较年初增长 4.7%；金融资产增配 TPL 和其他权益工具投资，投资规模较年初分别+6.6%、+9.3%。 投资建议：中性假设下，预计 2026 全年证券行业实现净利润 2,603 亿元，同比+18.3%。目前券商板块盈利和估值已经出现明显错配，行业估值修复箭在弦上。截至 4 月 30 日，证券Ⅱ（申万）PB 估值为 1.17x，处于 2018年以来 14.12%分位数。截至 2026Q1 券商板块主动偏股持仓比例环比下降0.4pct 至 0.33%，较基准低配 2.65pct。我们认为监管引导下头部券商和中小券商将在未来演绎出不同的发展路径，我们看好头部券商在当下市场和政策环境下的发展机遇，推荐两条主线，一是综合实力较强、估值较低的中大型券商，推荐国泰海通、广发证券、华泰证券、兴业证券、以及两大权重股中信证券、东方财富；二是推荐正在推进并购的券商，推荐中金公司、东方证券、湘财股份，以及可转债有转股预期的财通证券。 风险提示：权益市场大幅波动、监管周期趋严、大幅计提信用减值损失。 -4%1%6%11%16%21%26%2025-052025-092026-01证券Ⅱ沪深300证券研究报告 2026 年 05 月 06 日 行业专题报告 | 证券Ⅱ 西部证券 2026 年 05 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2026 年以来证券行业重要政策和重点事件 .................................................................... 4 1.1、2026 年以来证券行业重要政策 .................................................................................. 4 1.2、2026 年以来证券行业重点事件 .................................................................................. 5 二、 上市券商 2026Q1 经营概况：景气持续回升 .................................................................. 6 2.1、收入端：交投发行活跃驱动券商盈利高增 ................................................................. 6 2.2、成本端：费用率下行叠加风险出清，提质增效持续深化 ............................................ 9 2.3、业务端：交投活跃+发行回暖，各项业务均同比增长 ............................................... 10 2.4、格局端：随着行业并购重组深化，行业集中度进一步提升 ...................................... 15 三、展望：预计 2026 年行业盈利继续修复 ........................................................................... 15 四、风险提示 ......................................................................................................................... 17 图表目录 图 1：2026Q1 A 股市场日均股票成交额同比+6