汇兑等因素短期压制业绩，一季度毛利率同比提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月05日优于大市骆驼股份（601311.SH）汇兑等因素短期压制业绩，一季度毛利率同比提升核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：孙树林0755-819818140755-81982598tangxx@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980519080002S0980524070005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.85 元总市值/流通市值11555/11555 百万元52 周最高价/最低价11.89/8.23 元近 3 个月日均成交额298.05 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《骆驼股份（601311.SH）-2025 年净利润同比增长 36%，锂电业务盈利能力持续提升》 ——2026-04-23《骆驼股份（601311.SH）-汇兑等因素拖累业绩，锂电业务持续放量》 ——2025-11-11《骆驼股份（601311.SH）-出口放量叠加锂电盈利修复，净利润持续增长》 ——2025-08-27《骆驼股份（601311.SH）-海外与国内业务推进，2024 年公司业绩稳定增长》 ——2025-04-21《骆驼股份（601311.SH）-三季度净利润同比增长 44%，盈利能力同环比提升》 ——2024-10-25汇兑、公允价值变动等因素影响业绩释放，扣非利润环比提升。26Q1 公司营收 38.5 亿元，同比-6.9%，环比-7.4%，归母 1.6 亿元，同比-32.7%，环比-27.3%，扣非 1.66 亿元，同比-19.1%，环比+99.3%；业绩下滑主要系汇兑损益、公允价值波动影响，以及再生业务受行业及政策影响。三费管控稳定，毛利率环比提升。费用层面，26Q1 骆驼股份销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.0%/2.5%/1.9%/0.9%，同比-0.4/+0.1/+0.3/+0.8pct，环比-0.8/-1.1/-0.1/+0.7pct；26Q1 公司毛利率 16.8%，同比+1.opct，环比-0.2pct。25 年公司低压铅酸电池营收 12.7 亿元，同比+2.3%，毛利率17.9%，同比-0.2pct；锂电池营收 8.0 亿元，同比+97.8%，毛利率 15.6%，同比+3.3pct；再生铅营收23.2 亿元，同比-5.6%，毛利率-2.5%，同比-1.8pct；分红层面，公司计划目标分红 4.2 亿元，分红率 50%，持续重视股东回报。渠道扩张、客户认证、产能布局并进，出口业务提速。 1）渠道扩张：截至25 年底，公司拥有“优能达”服务商 3400 多家，“优能达”终端商约 12.5万家；2）出口推进：25 年实现 8 个主机厂项目定点；全年累计开发新客户83 家；分区制定海外营销策略与产品清单，开展精准营销；3）锂电方面：公司汽车低压锂电池实现 15 个定点项目的量产供货。2025 年公司汽车低压锂电池累计销售 51.44 万 KWH，同比+200.1%；新业务布局方面，1）推进正极材料中试及产业化能力建设；2）布局数据中心 UPS 电源等；3）围绕钠电池、固态电池等研发创新，拓展低压电池在汽车、船舶、机器人等多元应用。渠道升级、业务开拓打开成长空间，做大铅酸电池、做强低压锂电池、做优电池循环利用、做深电池产业链，推动四大业务协同发展。骆驼股份未来的成长空间在于：1）渠道升级，铅酸蓄电池后装市场、海外市场规模远大于国内前装市场,未来市场空间巨大；2）业务开拓，公司积极开拓锂电池业务，储能电池研发持续推进，同时完成动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作。公司确立了 2026-2030 年核心战略目标：围绕“电池生态”战略部署，通过做大铅酸电池业务、做强低压锂电池业务、做优电池循环利用业务、做深电池产业链业务，推动四大业务协同发展，全面提升企业核心竞争力。风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。投资建议：维持“优于大市”评级。看好骆驼股份出海+业务开拓+渠道拓展打开成长空间，看好公司业绩的成长性和稳定性，维持盈利预测，预计公司 26/27/28 年归母 净利 润 9.5/10.9/12.5 亿元 ，对应 EPS 为0.81/0.93/1.07，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)15,59216,30318,34120,54222,802(+/-%)10.7%4.6%12.5%12.0%11.0%净利润(百万元)61483894710911250(+/-%)7.3%36.5%13.0%15.3%14.5%每股收益（元）0.520.710.810.931.07EBITMargin1.9%2.5%5.3%5.7%5.9%净资产收益率（ROE）6.4%8.3%9.0%9.8%10.6%市盈率（PE）18.813.812.210.69.2EV/EBITDA22.419.211.610.99.9市净率（PB）1.211.151.091.040.98资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月05日2026年05月06日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概览：26Q1 公司营收 38.5 亿元，同比-6.9%，环比-7.4%，归母 1.6 亿元，同比-32.7%，环比-27.3%，扣非 1.66 亿元，同比-19.1%，环比+99.3%；业绩下滑主要系汇兑损益、公允价值波动影响，以及再生业务受行业及政策影响。图1：骆驼股份营业收入（亿元）及同比图2：骆驼股份归母净利润（亿元）及同比资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：骆驼股份单季度营业收入（亿元）及同比图4：骆驼股份单季度归母净利润（亿元）及同比资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理费用层面，26Q1 骆驼股份销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.0%/2.5%/1.9%/0.9%，同比-0.4/+0.1/+0.3/+0.8pct，环比-0.8/-1.1/-0.1/+0.7pct；26Q1 公司毛利率16.8%，同比+1.opct，环比-0.2pct。25 年公司低压铅酸电池营收 12.7 亿元，同比+2.3%，毛利率 17.9%，同比-0.2pct；锂电池营收 8.0 亿元，同比+97.8%，毛利率 15.6%，同比+3.3pct；再生铅营收 23.2 亿元，同比-5.6%，毛利率-2.5%，同比-1.8pct；分红层面，公司计划目标分红 4.2 亿元，分红率 50%，持续重视股东回报。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：骆驼股份毛利率与净利率图6：骆驼股份四费率资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图7：骆驼股份单季度毛利率与净利率图8：骆驼股份单季度四费率资料来源：公司公告、国信证券经济研究所