有色行业年报-一季报总结：贵金属与小金属领跑，关注供给扰动

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 26Q1 沪深 300 指数跌幅 3.89%，有色金属板块涨幅 3.66%，板块表现领先沪深 300 指数。 铜：供给扰动叠加国内去库，Q1 铜价高位震荡。铜矿及冶炼企业 26Q1 营收 4743.53 亿元，环比+8.58%；归母净利润356.46 亿元，环比+59.51%；毛利率 19.85%，环比-2.28 个百分点；净利率 8.56%，环比+2.64 个百分点。铜加工板块26Q1 营收 919.24 亿元，环比+14.36%；归母净利润 8.23 亿元，环比扭亏；毛利率 7.53%，环比+0.15 个百分点；净利率 2.33%，环比+2.81 个百分点。 铝：氧化铝回落、供给扰动推升铝价，吨铝利润维持高位。26Q1 电解铝板块营收 1588.49 亿元，环比-0.82%；归母净利润 230.33 亿元，环比+107.16%；毛利率 26.83%，环比+5.69 个百分点；净利率 18.71%，环比+9.15 个百分点。26Q1铝加工板块营收 578.42 亿元，环比-4.18%；归母净利润 23.96 亿元，环比+170.05%；毛利率11.86%，环比+1.93 个百分点；净利率 4.50%，环比+3.08 个百分点。 贵金属：金价中枢上移推动业绩继续释放。26Q1 贵金属板块营收 1479.29 亿元，环比+19.05%；归母净利润 95.15 亿元，环比+45.97%；毛利率 29.40%，环比-0.53 个百分点；净利率 15.88%，环比+2.00 个百分点。一季度美元偏弱、地缘局势反复及央行购金延续，后续降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。 稀土磁材：涨价和供改共振，板块迎戴维斯双击时刻。1Q26 稀土板块营收环比+21.25%；归母净利润环比+109.58%；价格方面，1Q26 氧化镨钕均价 74.70 万元/吨，环比+34.31%。供改兑现、备库叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中稀有色、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节受益标的：金力永磁。 小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头。1Q26 小金属板块营收环比+26.67%；归母净利润环比+108.28%；钼精矿、钨精矿、锑和锡价格分别环比+7.53%、+120.73%、+0.95%和+28.54%。小金属多数为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域且面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。因而在产能周期驱动下小金属价格有望显著上涨。关注中钨高新、厦门钨业、湖南黄金、华锡有色等标的。 锂：锂价出现反弹，盈利改善。2026Q1 收入为 403.24 亿元，同比+85.9%，环比+23%；归母净利润 117.86 亿元，同比+433%,毛利率为 43.9%，同比+16.9pcts；净利率为 29%,同比+19.1pcts。 镍钴：2026Q1 收入为 395.81 亿元，同比+49.5%,环比+14%；归母净利润 41.13 亿元，环比+63%，毛利 88.4 亿元，同比+112%，环比+24%。 新材料：盈利环比有所改善，关注细分赛道。新材料板块 1Q26 营收环比+13.85%；归母净利润环比+125.84%。核心逻辑主要为科技创新和国产替代，后续新材料企业仍需跟踪并验证其 α 逻辑。 风险提示 宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、有色综述：贵金属与小金属领跑，各板块表现分化 ............................................... 5 二、工业金属：铜价中枢抬升，吨铝利润扩张 ....................................................... 5 三、贵金属：避险与购金共振，金价上行带动业绩释放 ............................................... 9 四、稀土磁材：供改和备库共振，继续演化戴维斯双击 .............................................. 10 五、小金属：价格普涨，关注高弹性细分龙头 ...................................................... 12 六、锂：锂价进一步走低，整体承压 .............................................................. 13 七、镍钴板块：钴价环比持续增长，板块盈利改善 .................................................. 14 八、新材料：盈利环比有所改善，关注细分高景气赛道 .............................................. 16 风险提示 ...................................................................................... 17 图表目录 图表 1： 26Q1 有色金属板块涨幅 3.66% ............................................................ 5 图表 2： 26Q1 贵金属和小金属涨幅领先 ............................................................ 5 图表 3： 26Q1 铜矿及冶炼营收环比+8.58%（亿元） .................................................. 6 图表 4： 26Q1 铜矿及冶炼归母净利环比+59.51%（亿元） ............................................. 6 图表 5： 26Q1 铜加工营收环比+14.36%（亿元） ..................................................... 6 图表 6： 26Q1 铜加工归母净利扭亏（亿元） ........................................................ 6 图表 7： 25Q4-26Q1 铜价上涨 ..................................................................... 6 图表 8： 26Q1 硫酸涨价压制铜 TC ................................................................. 6 图表 9： 26Q1 以来铜杆加工费上行 ................................