批发和零售贸易行业研究：酒店供需关系持续改善，周期复苏进一步验证

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 酒店：供需关系持续改善，周期复苏进一步验证 酒店行业供需关系持续改善。需求端，中小学春假有效释放休闲出行活力，旅游市场有望延续向好。供给端，根据酒店之家统计，全国酒店房间数量同比增速自 2025 年 11 月高点的 8.9%下降至 2026 年第 17 周的 6.5%，期待投资回收期延长、新增投资减少的滞后影响兑现。随连锁化率提升，上市公司仍维持较快速度扩张。 26Q1 酒店行业上市公司经营表现优秀，周期复苏进一步验证。首旅 RevPAR 125 元/+0.8%，ADR 214 元/+0.8%，OCC 58.3%/持平。锦江境内有限服务型酒店 RevPAR 142.59 元/+3.68%，ADR 228.99 元/+1.40%，OCC 62.27%/+1.37pct。 餐饮：拓宽企业经营空间，门店迭代提升经营水平 瑞幸咖啡瓶装即饮产品已于 4 月正式上线，首推三款口味，通过全渠道方式经营，产品定位“咖啡届农夫山泉”，规格为 300ml，单瓶定价在 6-7 元区间。公司凭借强大的门店网络切入即饮市场，具备显著的价格竞争优势。渠道侧，公司采取全渠道经营，除重点铺设便利店、超市、自动贩卖机等现代化渠道外，经销商反馈其并未限制销售范围，便利店、零食量贩店及夫妻店均可覆盖，且不限制经销商代理其他品牌，公司此举意在通过极高性价比产品补足非门店覆盖区域，在咖啡万店时代的背景下，利用规模优势对传统瓶装咖啡巨头形成有力竞争。我们预计后续茶饮企业都将拓宽企业经营空间，通过不断迭代 SKU，扩大消费人群画像，提升单个门店的整体经营水平。 跨境电商：美国关税退还，预期大幅改善，关注具备业绩弹性的出海标的。 据路透社报道，美国政府计划于 4 月 20 日正式启动关税退款系统，用于向进口商退还 1660 亿美元(约合人民币 1.1万亿元)非法关税，目前已基本完成向进口商大规模退款的报关系统第一阶段研发，将于20日启动相关关税退款工作。 我们认为，退税政策有望大幅改善出口产业链现金流情况，带动补库周期加速到来，并提升市场风险偏好。基本面来看，3 月美国 cpi 边际抬头，降息放缓有望持续带来出海价格剪刀差优势。同时 25 年关税危机所带来的供应链震动及库存积压已逐步消化，出口链公司已具备业绩弹性释放的必要条件。 行情回顾 上周(2026/04/27-2026/05/01)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别+0.79%、+1.12%、+0.80%、-0.78%、-0.63%，商贸零售(申万)+1.24%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 5。个股方面锦和商管、美凯龙、富森美、全新好、轻纺城涨幅居前，江苏国泰、华凯易佰、国联股份、青木科技、*ST 沪科跌幅居前。 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-下行趋缓。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。 投资建议 酒店：26Q1 数据好转进一步验证周期复苏，推荐：1）首旅酒店：直营占比高，经营杠杆大，更受益于行业回暖。 黄金珠宝：头部品牌业绩超预期，一口价产品质价比凸显，持续推荐：1）老铺黄金：涨价接受度好于预期，品牌力持续验证。2）潮宏基：产品上新带动加盟商单店模型强化，自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 核心观点及公司动态 .................................................................... 3 二、行情回顾 ................................................................................... 3 三、投资建议 ................................................................................... 4 四、风险提示 ................................................................................... 5 图表目录 图表 1： 上周商贸零售板块涨跌幅（%） ........................................................... 4 图表 2： 上周商贸零售板块涨跌幅走势（%） ....................................................... 4 图表 3： 上周大消费行业涨跌幅排序 .............................................................. 4 图表 4： 上周商贸零售板块涨幅前 5 个股 .......................................................... 4 图表 5： 上周商贸零售板块跌幅前 5 个股 .......................................................... 4 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、 核心观点及公司动态 酒店：供需关系持续改善，周期复苏进一步验证 酒店行业供需关系持续改善。需求端，今年以来，江苏、浙江、安徽等多地已开始实施中小学春假安排，有效释放了休闲出行活力，旅游市场有望延续持续向好的趋势。供给端，根据酒店之家统计，全国酒店房间数量同比增速自 2025年 11 月高点的 8.9%下降至 2026年第 17 周的 6.5%，期待投资回收期延长、新建门店减少的滞后影响兑现。随连锁化率提升，上市公司仍维持较快速度扩张。 26Q1 酒店行业上市公司经营表现优秀，周期复苏进一步验证。首旅 26Q1 RevPAR 同比转正，改善趋势向好。全部酒店 RevPAR 125 元/+0.8%，ADR 214 元/+0.8%，OCC 58.3%/持平。不含轻管理的全部酒店RevPAR 143 元/+1.7%，ADR 228 元/+0.2%，OCC 62.6%/+0.9pct。锦江 26Q1 RevPAR 显著改善，OCC 表现亮眼。境内有限服务型酒店 RevPAR 142.59 元/+3.68%，ADR 228.99 元/+1.40%，OCC 62.27%/+1.37pct。境外有限服务型酒店 RevPAR 32.20 欧元/-6.80%，ADR 61.84 欧元/-4.52%，OCC 52.07%/-1.27pct。 餐饮：拓宽企业经营空间，门店迭代提升经营水平 瑞幸咖啡瓶装即饮产品已于 4 月正式上线，首推三款口