Q1业绩稳健增长，净利率回升

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 29 日公司披露 2026 年一季报。2026Q1 公司实现营业收入 741.4 亿元，同比增加 6.1%；归母净利润 25.3 亿元，同比+13.0%；扣非归母净利润 23.2 亿元，同比+17.4%。一季度归母净利率为 3.4%，同比提升 0.2 个百分点；扣非归母净利率为 3.1%，同比提升 0.3 个百分点。公司自 2025Q3 以来推行“激活经营”进阶机制，激励导向从规模驱动转向价值驱动，盈利能力连续两个季度实现同比改善。 经营分析 成本效益优化：2026Q1 实现毛利额 101.9 亿元，同比增长 9.7%，毛利率为 13.7%，同比提高 0.4 个百分点。在费用方面，公司强化对高价值业务的拓展激励，销售费用率和管理费用率同比分别提升 0.1 和 0.4 个百分点；同时，研发效率提升及资本结构优化带动研发费用率和财务费用率同比均下降0.1 个百分点。 件量增长稳健，单票收入回升：2026Q1 总件量达 37.3 亿票，同比+4.9%，在高基数上保持稳健增长。速运物流业务收入同比增长5.9%。公司聚焦高品质服务，同时伴随经营策略落地和业务结构优化，速运物流业务单票收入实现同比回升，26Q1 公司单票净利润分别为 0.68 元（25Q1 为 0.63 元），核心业绩基本盘持续稳固。 供应链及国际延续强劲势头：公司供应链及国际业务收入同比增长 8.2%，国际形势对货代业务造成扰动，但公司凭借稳定合规的跨境能力和行业化销售的持续赋能，把握企业出海机遇，实现国际业务的快速拓展。 股东回报力度空前：2025 年公司包含分红回购的股东回报占归母净利润 55%，并于 2026 年 3 月底将 A 股回购方案上限翻倍至 60 亿元，明确用于注销以减少注册资本，截至 2026 年 3 月 31 日，回购总金额约为人民币 26 亿元（不含交易费用）。同时推出总金额不超过 5 亿港元的 H 股回购方案，配合稳定的分红政策，持续为投资者创造可持续的长期价值。 盈利预测、估值与评级 公司核心业务速运分部盈利韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极兔速递战略合作打开协同空间，有望持续打造第二增长曲线。调整公司 2026-2027 年归母净利润预测至120.01 亿元、130.37 亿元，新增 2028 年归母净利预测 142.99 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济不及预期；件量不及预期；市场竞争加剧风险；油价上涨风险等。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 284,420 308,227 327,817 347,091 367,635 营业收入增长率 10.07% 8.37% 6.36% 5.88% 5.92% 归母净利润(百万元) 10,170 11,117 12,001 13,037 14,299 归母净利润增长率 23.51% 9.31% 7.95% 8.63% 9.68% 摊薄每股收益(元) 2.040 2.206 2.382 2.587 2.837 每股经营性现金流净额 6.45 5.45 5.43 3.85 4.72 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.06% 11.19% 10.93% 10.85% 10.88% P/E 19.76 17.37 15.54 14.31 13.05 P/B 2.18 1.94 1.70 1.55 1.42 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00035.0038.0041.0044.0047.0050.0053.0056.00250429250729251029260129260429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额顺丰控股沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 258,409 284,420 308,227 327,817 347,091 367,635 货币资金 41,975 33,936 20,969 40,206 42,621 57,320 增长率 10.1% 8.4% 6.4% 5.9% 5.9% 应收款项 29,030 31,435 35,169 36,132 38,351 40,722 主营业务成本 -225,274 -244,810 -267,178 -283,166 -299,293 -316,446 存货 2,440 2,432 3,039 2,661 2,813 2,974 %销售收入 87.2% 86.1% 86.7% 86.4% 86.2% 86.1% 其他流动资产 17,546 20,884 32,149 26,219 25,768 25,753 毛利 33,136 39,610 41,048 44,652 47,798 51,188 流动资产 90,991 88,687 91,327 105,218 109,553 126,769 %销售收入 12.8% 13.9% 13.3% 13.6% 13.8% 13.9% %总资产 41.1% 41.5% 42.2% 47.8% 50.5% 55.8% 营业税金及附加 -502 -714 -765 -820 -868 -919 长期投资 24,245 22,448 23,438 23,438 23,438 23,438 %销售收入 0.2% 0.3% 0.2% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 57,963 57,044 54,830 49,182 43,497 37,776 销售费用 -2,992 -3,096 -3,911 -4,262 -4,686 -5,147 %总资产 26.2% 26.7% 25.3% 22.4% 20.0% 16.6% %销售收入 1.2% 1.1% 1.3% 1.3% 1.4% 1.4% 无形资产 31,009 29,935 28,317 27,400 26,677 26,023 管理费用 -17,633 -18,557 -19,499 -21,308 -22,561 -23,896 非流动资产 130,500 125,137 125,142 114,703 107,561 100,489 %销售收入 6.8% 6.5% 6.3% 6.5% 6.5% 6.5% %总资产 58.9% 58.5% 57.8% 52.2% 49.5% 44.2% 研发费用 -2,285 -2,534 -2,170 -2,786 -3,124 -3,493 资产总计 221,491 213,824 216,469 219,921 217,114 227,258