Q1业绩符合预期，地缘冲突或增厚全年业绩

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 29 日公司披露 2026 年一季报。2026 年一季度，公司业绩同比承压，但环比实现显著改善。公司 2026 年 Q1 实现营业收入 518.0 亿元，同比下 10.63%；实现归母净利润 58.8 亿元，同比下降 49.75%；实现扣非归母净利润 58.6 亿元，同比下降 49.66%。 经营分析 运价受益于地缘扰动，供需格局边际改善。一季度业绩环比超预期的核心驱动力来自红海局势。当前市场普遍预期绕行将持续，短期内无法恢复苏伊士运河的正常通行，这为运价提供了有力支撑。从行业基本面看，供需格局正边际改善。集装箱船舶需求增速将由 2025 年的4.5%-5.5%回落至 2026 年的 2.5%-3.5%；同时预计 2025、2026 年供给增速分别为 7.3%和 3.1%，并判断 2026 年交付将较过去两年高点下降。拆解方面，2025 年拆解极低，并在 2026-2027 年预测中纳入 75万 TEU 拆解假设供给增速与需求增速的“剪刀差”收窄，叠加绕行对有效运力的持续消耗，行业运价中枢有望保持稳定，大幅下跌风险降低。 核心主业展现韧性，码头与供应链业务成稳定器。在“量增价减”的背景下，公司各业务板块表现分化，整体展现出较强经营韧性。集运业务一季度总货运量达 691.6 万标准箱，同比增长 6.7%。分航线看，亚欧航线货运量同比大幅增长 14.23%，直接反映了绕行带来的航线热度提升；中国大陆航线货运量增长 14.92%，显示内贸需求稳健；而跨太平洋航线货量则微降 1.35%。码头业务表现亮眼，Q1 总吞吐量达3,891.7 万标准箱，同比增长 8.86%。其中，海外地区 码头业务成为主要增长引擎，吞吐量同比大增 19.83%。体现了公司全球化港口网络布局的成效。全球数字化供应链转型：公司正加速从传统集运商向端到端综合物流服务商转型。Q1“除海运以外的供应链收入”达到115.3 亿元，同比增长 6.3%，占集装箱航运业务总收入的比重提升至23.2%。该业务的稳步增长有助于平抑周期波动，构建公司业绩的第二增长曲线。 盈利预测、估值与评级 考 虑 到 亚 欧 和 亚 美 集 运 价 格 反 复 的 影 响 ， 我 们 维 持 公 司2026/2027/2028 年 EPS 预测至 0.31/-0.29/-0.87 元，维持“增持”评级。 风险提示 航运价格波动；红海局势缓和；关税可持续性下降。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 233,859 219,504 210,104 208,844 207,625 营业收入增长率 33.29% -6.14% -4.28% -0.60% -0.58% 归母净利润(百万元) 49,100 30,868 4,791 -4,415 -13,331 归母净利润增长率 105.78% -37.13% -84.48% N/A 201.93% 摊薄每股收益(元) 3.076 1.993 0.313 -0.288 -0.871 每股经营性现金流净额 4.34 2.94 -0.26 1.42 0.82 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.92% 13.29% 2.01% -1.88% -5.92% P/E 5.04 7.62 45.90 -49.80 -16.49 P/B 1.05 1.01 0.92 0.94 0.98 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.00250430250731251031260131260430人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中远海控沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 175,448 233,859 219,504 210,104 208,844 207,625 货币资金 182,304 185,063 151,470 117,345 130,929 139,929 增长率 33.3% -6.1% -4.3% -0.6% -0.6% 应收款项 9,743 11,825 11,353 12,874 12,797 12,722 主营业务成本 -146,755 -164,774 -175,495 -180,598 -190,544 -200,226 存货 6,561 6,332 6,308 6,304 6,651 6,989 %销售收入 83.6% 70.5% 80.0% 86.0% 91.2% 96.4% 其他流动资产 3,873 2,897 4,185 3,933 4,011 4,088 毛利 28,692 69,085 44,009 29,506 18,300 7,398 流动资产 202,481 206,117 173,316 140,456 154,388 163,727 %销售收入 16.4% 29.5% 20.0% 14.0% 8.8% 3.6% %总资产 43.8% 41.4% 35.8% 32.1% 35.6% 38.6% 营业税金及附加 -1,105 -1,401 -1,308 -1,051 -1,044 -1,038 长期投资 73,039 82,463 86,332 86,212 86,212 86,212 %销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 129,227 150,660 164,604 156,319 139,112 121,869 销售费用 -1,003 -971 -825 -2,101 -2,088 -2,076 %总资产 27.9% 30.3% 34.0% 35.7% 32.1% 28.8% %销售收入 0.6% 0.4% 0.4% 1.0% 1.0% 1.0% 无形资产 14,416 14,321 14,653 14,981 15,304 15,620 管理费用 -6,151 -8,546 -8,243 -11,556 -11,486 -11,419 非流动资产 259,948 291,355 310,442 297,761 278,864 260,026 %销售收入 3.5% 3.7% 3.8% 5.5% 5.5% 5.5% %总资产 56.2% 58.6% 64.2% 67.9% 64.4% 61.4% 研发费用 -1,078 -1,021 -1,101 -8,404 -8,354 -8,305 资产总计 462,429 497,472 483,758 438,217 4