公司信息更新报告：核电主业经营稳健，机制电价护航行业可持续发展

公用事业/电力 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国核电（601985.SH） 2026 年 05 月 03 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 8.99 一年最高最低(元) 9.85/8.37 总市值(亿元) 1,849.06 流通市值(亿元) 1,697.61 总股本(亿股) 205.68 流通股本(亿股) 188.83 近 3 个月换手率(%) 45.88 股价走势图 数据来源：聚源 《核电主业经营稳健，新能源业务利润不及预期—公司信息更新报告》-2025.10.31 《整体经营业绩稳健，新增装机对冲电 价 压 力 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.28 核电主业经营稳健，机制电价护航行业可持续发展 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 黄懿轩（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 huangyixuan1@kysec.cn 证书编号：S0790125070014  公司发布 2025 年报和 2026 一季报，一季度大修同比增加导致盈利承压 2025 年公司实现营业收入 820.75 亿元，yoy+6.2%；归母净利润 93.04 亿元，yoy+6.0%；毛利率/净利率 41.3%/21.9%，同比-1.6pct/+0.5pct。2026Q1 公司实现营业收入 189.25 亿元，yoy-6.7%；实现归母净利润 20.64 亿元，yoy-34.2%。考虑到电价下行、新能源业务盈利承压，我们下调公司 2026-2027 年盈利预测并新增 2028 盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 89.98/98.25/102.34 亿元（原值 99.29/111.41/-），EPS 为 0.44/0.48/0.50 元，对应当前股价 PE 为 20.5/18.8/18.1倍。我们看好公司核电行业寡头地位和较强的技术实力，维持“买入”评级。  核电主业经营稳健，成长空间广阔，新能源业务归母净利润下降较多 截至 2026Q1 末，公司控股核电/风电/光伏在运装机容量 26.21/10.72/23.28GW，在建装机容量 20.68/2.59/5.28GW，公司田湾核电 7 号机组、海南小堆机组计划2026 年内投运。2025 年公司控股核电/风电/光伏发电量 2008/193/243 亿千瓦时，yoy+9.7%/+27.4%/+34.5%；2026 年公司核电/新能源发电量目标 2100/492 亿千瓦时。2026Q1 公司核电收入 yoy-6.56%，归母净利润 yoy-21.65%，系大修同比增加、电价同比下降等；新能源收入 yoy-7.07%，归母净利润 yoy-206.72%，系电价同比下降、中核汇能类 REITs 发行稀释股权等。  核电机制电价政策陆续出台，护航国内核电可持续发展 核电作为新型电力系统的重要组成部分和能源转型的关键助力，十五五期间有望维持每年核准 8-10 台百万千瓦机组的节奏，中期成长空间确定性较强。核电项目工期较长，国常会核准后大约需要 6 年左右达到并网商运条件，前期投入较大。2025-2026 年，多省市场化电价跌破核电核准价，市场化电价的不确定性有损行业中长期可持续发展。2026 年一季度，广西、辽宁核电电价支撑政策相继出台，其余省份有望陆续出台核电电价支撑政策，护航核电可持续发展。  风险提示：核准进度不及预期；利用小时数下降风险；市场化电价波动风险；原材料价格波动风险；核电机组运行风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 77,272 82,075 85,468 98,301 103,133 YOY(%) 3.1 6.2 4.1 15.0 4.9 归母净利润(百万元) 8,777 9,304 8,998 9,825 10,234 YOY(%) -17.4 6.0 -3.3 9.2 4.2 毛利率(%) 42.9 41.3 40.0 39.3 38.7 净利率(%) 11.4 11.3 10.5 10.0 9.9 ROE(%) 7.9 7.7 7.1 7.3 7.4 EPS(摊薄/元) 0.43 0.45 0.44 0.48 0.50 P/E(倍) 21.1 19.9 20.5 18.8 18.1 P/B(倍) 1.7 1.6 1.5 1.4 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%-8%0%8%16%24%32%2025-052025-092026-01中国核电沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 84182 86077 83177 111257 101111 营业收入 77272 82075 85468 98301 103133 现金 19738 15582 16226 18662 25921 营业成本 44116 48161 51259 59705 63230 应收票据及应收账款 24685 25425 24834 33831 27644 营业税金及附加 1077 1237 1197 1376 1444 其他应收款 2093 2182 2003 2930 2234 营业费用 62 100 117 136 143 预付账款 2743 2696 4101 3453 4353 管理费用 4027 4119 4188 4718 4950 存货 30860 36322 32006 48415 36945 研发费用 1375 1440 1538 1769 1856 其他流动资产 4062 3871 4008 3966 4014 财务费用 6844 6834 7470 8920 8920 非流动资产 575557 663185 714313 764958 813379 资产减值损失 -499 -496 -359 -380 -438 长期投资 8411 10385 12359 14334 16308 其他收益 2753 3150 3308 3473 3647 固定资产 299247 352016 352363 351607 354764 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 7417 9383 11041 12677 14077 投资净收益 411 309 324 340 357 其他非流动资产 260483 291400 338549 386341 428230 资产处置收益 11 -3 18 22 12 资产总计 659739 749262 797490 876215 914490 营业利润 22382 23122 22966 25083 2612