通信行业：新基建视角下的5G网络现状和发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2020 年 3 月 20 日 通信 新基建视角下的 5G 网络现状和发展 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：易景明 执业证书编号：S0740518050003 电话：021-20315728 Email：yijm@r.qlzq.com.cn 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：周铃雅 Email：zhouly@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 116 行业总市值(百万元) 1748756 行业流通市值(百万元) 1104109 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《5G 引领“管-端-云”创新周期，开启AIOT 科技时代》2020.1.8 《5G 建设先导指标，光器件率先迎来高景气》2019.10.20 《4G 放量与 5G 创新共兴网络产业链新机遇》2019.8.13 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 中兴通讯 41.75 -1.67 2.05 1.07 1.37 -24.00 19.50 37.25 29.08 0.71 买入 烽火通信 37.76 0.72 3.05 0.81 0.99 55.50 13.11 49.20 40.19 1.85 买入 星网锐捷 39.82 1.00 4.05 1.43 1.82 40.12 9.87 27.88 21.99 0.79 买入 紫光股份 38.85 1.16 9.05 0.93 1.14 34.50 4.42 43.09 35.09 4.20 未有评级 武汉凡谷 26.90 0.34 5.05 0.40 0.60 116.87 7.92 99.45 66.59 12.49 未有评级 世嘉科技 39.98 0.43 6.05 1.46 1.96 92.29 6.61 27.32 20.43 1.13 未有评级 中际旭创 57.85 1.31 7.05 1.23 1.66 30.57 5.67 32.52 24.05 1.87 买入 光迅科技 32.40 0.52 8.05 0.56 0.75 76.90 4.97 72.02 53.01 10.44 买入 备注：依据 2020 年 3 月 19 日 Wind 一致预期 [Table_Summary] 投资要点  应用需求激增和政策引导内外合因，以 5G 为首的新基建将在后疫情阶段长足发展并产生强大的外部效应。中国引领的 5G 投资，将带动全球电信资本开支向上并开创移动和固网设备空前规模和周期，国内主设备商由此全面站稳第一梯队。本土产业链在射频天线、网络平台化和光模块三方面将迎来重大成长机遇。  新基建 5G 居首，强大外部效应适配新需求顺应新政策。疫情催生在线生活新变化，数字经济已经起量，春节前后设备数、在线时长和人均流量都创下新高。短视频和在线游戏、办公和在线教育带动大流量承载需求，网络线性升级已难满足流量的非线性增长，建设 5G 网络提升性能数量级是根本解决之道。与此同时，高层密集出台政策强调以 5G 为首的新基建，工信部和运营商调研建设实施方案并明确年内提前完成原定计划。在宏观经济和就业压力下，政策引导资源趋向新型基础设施，有望加快加大投入。5G 网络处于核心地位，未来十年会对 GDP 产生庞大的直接或间接拉动，带动上游产业链变革的同时，也将激发数字经济全面兴起。  中国主导 5G 建设，将深刻改变全球设备产业格局。中国市场投资将是 5G 建设主线，我们预计 2019 到 2025 年间，5G 总投资规模有望较 2013到 2019 年 LTE 阶段增长 20%，建成 5G 宏基站总数大致和 4G 相当，由此启动全球 RAN 市场进入向上周期，从而带动移动开支比重缓慢提升。未来五年固网建设将匹配移动网，固网设备总规模将持续稳步向上，光网络、IP 承载和固网接入三大业务线设备总开支有望略超移动设备。国内主设备商在各项领域已具备逐鹿全球的竞争力，当前运营商收入普遍承压，同时资本开支扩大，营运开支将逐步缩减，给海外厂商的交付运维形成更大压力。5G 阶段依托本土市场份额的有力支撑、工程师红利持续释放、产业链自主不断深化，国内主设备商竞争力将全面提升，产业地位有望站稳第一阵营。  5G 投资带动本土产业链迎来全新成长契机。Massvie-MIMO 在 5G 基站的广泛使用，促使射频通道数剧增，相关器件向小型化轻型化发展，材料和结构发生巨变，射频天馈子系统的价值量创出新高，并将引发上游供应链格局出现重大变化，本土厂商将全面主导。网络软件化和平台化能力是 5G 胜任万物互联的关键特性，运营商推动网络设备白盒化，将为 IT 厂商切入 CT 供应链引入更多机遇，产业重构使得 IT 厂商在硬件通用和软件虚拟化方面的优势充分施展。网络规模增大和拓扑结构变化将使 5G 光模块用量持续向上，5G 承载网适配移动网更大流量水平，引导从接入到汇聚到骨干的各节点光模块规格持续升级，为国内光模块封测和光芯片厂商带来长期成长契机。  投资建议：重点推荐具备全球领先性的主设备商中兴通讯、烽火通信，两者将在国内 5G 投资加码过程中，直接受益于 5G 新基建，并将通过竞争力提升优化份额；5G 承载网建设上量、流量持续增长将长期拉动光模块数量和规格提升，中际旭创和光迅科技为全球龙头，在高速光模块封测和光芯片领域能力突出，将持续成长；5G 平台化为 IT 厂商发挥硬件通用和软件虚拟化优势，从而切入 CT 市场提供契机，重点推荐星网锐捷，建议关注紫光股份；建议重点关注 5G 射频器件本土龙头供应商武汉凡谷、世嘉科 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 技。  风险提示事件：贸易争端悬而未决，电信网投资不及预期风险，市场系统性风险，技术风险，竞争风险。 nQrNtRuMuM6MaO9PmOrRtRnNiNnNpMlOmOrR7NoPpRMYrMnMuOmPnM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 内容目录 新基建 5G 居首，匹配需求顺应政策 .................................................................. - 4 - 疫情引发应用需求激增，网络升级成为必然 ............................................... - 4 - 政策指引强化