固定收益专题报告：违约大全~2019年债券违约全梳理

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 固定收益专题报告 2020 年 03 月 16 日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 1,310 中债长/中短期指数 180/4,757 银行间国债收益(10Y) 3.00 企业/公司/转债规模(千亿) 224.83/224.83/6.03 相关研究报告： 《固定收益专题报告：上涨过快，警惕复工加速》 ——2020-03-09 《固定收益专题报告：银行、保险参与国债期货，市场会有哪些变化》 ——2020-02-24 《固定收益专题报告：由海外疫情蔓延以及美股 暴 跌 推 动 的 行 情 难 以 持 续 》 — —2020-03-03 《固定收益专题报告：海外疫情蔓延，10 年期国债再度回到 2.8%是风险而不是机会》 ——2020-02-26 《固定收益专题报告：新冠肺炎疫情之下：中债应领先于美债》 ——2020-03-04 证券分析师：赵婧 电话： 0755-22940745 E-MAIL： zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 违约大全-2019 年债券违约全梳理  主要结论 2019 年债券违约的节奏有所放缓，但是违约个数仍不少。从首次违约主体个数来看，2019 年实质违约 38 个（不包括中小企业债）。 和 2018 年相似，2019 年发生债券违约的企业基本都是民营企业。债券违约企业的其他特点总结如下： （1）债务负担重。虽然债券违约企业以民企为主，但是多数企业资产负债率均偏高，债务负担持续偏重； （2）部分企业经营现金流净额存在持续为负的特征，比如东方金钰和秋林集团； （3）多数企业财务报表粉饰，比如皖经建、腾邦集团、国购投资和三鼎控股“投资性房地产产生的其他综合收益占比较大”或“利润对公允价值变动较依赖”、精功集团、南京建工和北大方正“其他应收款占总资产比重较高”、天宝食品、北讯集团和青海盐湖“在建工程占总资产比重偏高”、康得新和天翔环境的“大存大贷”、三胞集团、国购投资、天广中茂和金洲慈航“商誉资产占比偏高”、宝塔石化和西王集团“无形资产占总资产比重偏高”等。 （4）发行主体是上市公司或者存在上市子公司时，上市公司的股权质押比率均偏高。 0.80.91.01.1M/19 M/19J/19S/19N/19J/20上证综指中证综合债指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 北大方正债券违约分析................................................................................................. 9 基本情况 .............................................................................................................. 9 财务特征 ............................................................................................................ 10 负面事件 ............................................................................................................ 10 东旭光电债券违约分析............................................................................................... 11 基本情况 .............................................................................................................11 财务特征 .............................................................................................................11 负面事件 .............................................................................................................11 贵人鸟债券违约分析 .................................................................................................. 12 基本情况 ............................................................................................................ 12 财务特征 ............................................................................................................ 12 负面事件 ............................................................................................................ 13 刚泰控股债券违约分析............................................................................................... 13 基本情况 ............................................................................................................ 13 财务特征 .......................................................