港股市场2018年下半年行业配置策略：建议超配消费服务、内地保险、电子

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES港股策略·东兴证券股份有限公司证券研究报告建议超配消费服务、内地保险、电子 ——港股市场 2018 年下半年行业配置策略2018 年 07 月 04 日 港股策略 半年报告 投资摘要： 全球经济判断  全球经济增速已过峰值，人均 GDP 增速自 2010 年逐年下降。全球出口金额 2017年增速虽较 2016 年回升，但总量仍不及 2014 年峰值。由于全球流动性回收，市场利率曲线上行，而由于对于长期经济和投资的需求判断不够乐观，长久期利率上行慢于短期。 国内宏观核心指标预测  基建拖累固定资产投资增速，房地产当前仍有韧性，但全年地产投资中枢下移概率仍大。PPI2018 年上半年见顶，全年增速较 2017 年回落，工业企业利润预计 2018 年下半年将随 PPI 增速下移。最终消费支出对于 GDP 增长的贡献率长期保持上升趋势。2018 年下半年社消额同比增速预计仍将保持相对稳定状态。金融去杠杆仍为主线，下半年国内利率水平仍处于下行通道。 景气指标：  当前港股通标的 2018 年一致预期净利润增速与 2017 年实际净利润增速差，扩大最显著的五板块分别为有色金属、纺织服装、农林牧渔、汽车、综合；  从近三个月港股通标的预测 EPS 来看，上调幅度最大的前五个板块分别为建材、基础化工、钢铁、石油石化、餐饮旅游。预测 EPS 下调幅度最大的前五个板块分别为电力设备、国防军工、汽车、煤炭、机械。 市场  历史下半年涨跌幅来看，汽车、电力设备、纺织服装、轻工、计算机、医药板块头部概率显著高于尾部概率，在过去 5 年的下半年中获得较好的相对收益；  从历史的配置系数来看，医药、建材、食品饮料、家电、综合、纺织服装板块当前配置处于近一年以来配置最高位，通信、有色金属、电力设备板块处于历史配置最低位。在剔除股价变动因素后，近三个月南下资金净流入最多的是医药、食品饮料、汽车板块，相反资金大量流出银行、非银行金融以及电子元器件板块；  卖空数据方面，传媒、房地产、钢铁、汽车、轻工制造、医药板块当前处于历史最高分位值，综合板块位于历史最低分位值。 估值  传媒、纺织服装、食品饮料、医药、综合处于近五年 PE 值最高位，而轻工制造、汽车、农林牧渔、煤炭、建筑、机械、房地产、电力设备处于 PE 历史最低位；  电子元器件、纺织服装、钢铁、基础化工、医药、综合处于近五年 PB 值最高位，通信、建筑、计算机、机械、国防军工、电力设备处于近五年 PB 历史最低位。 我们综合行业比较的景气、市场筹码、估值三大维度给出的下半年配置建议如下：  超配：餐饮旅游、汽车、计算机、非银行金融、交通运输、建筑、电子元器件、农林牧渔、纺织服装；  低配：电力及公用事业、房地产、基础化工、综合、国防军工、建材、钢铁、煤炭、商贸零售；  其他行业标配。 分析师：谭可 010-66554011 tanke@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120013 港股主要指数行情走势 资料来源：Wind，东兴证券研究所相关研究报告 港股市场策略周报 港股月度行业比较报告 港股月度行业配置策略报告 港股追本溯源专题系列 港股特色板块梳理系列 10,00010,50011,00011,50012,00012,50013,00013,50014,00025,00026,00027,00028,00029,00030,00031,00032,00033,00034,000恒生指数恒生中国企业指数 东兴海外策略报告 港股市场 2018 年下半年行业配置策略：建议超配消费服务、内地保险、电子 P002 东方财智 兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明 DONGXING SECURITIES 目录 1. 分析依据................................................................................................................................................................................................... 6 1.1 理论依据 ........................................................................................................................................................................................ 6 1.2 实证依据 ........................................................................................................................................................................................ 6 2. 景气篇——宏观假设............................................................................................................................................................................... 7 2.1 全球经济判断 ................................................................................................................................................................................ 7 2.2 国内宏观核心指标预测 ................................................................................................................................................................ 8 2.3 消费：对经济贡献稳中有升 ........................................................................................................................................................ 9 2.4 贸易战决定出口顺差缩减 ...............................................