海尔智家：2026Q1收入业绩阶段性承压，进一步强化股东回报

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 海尔智家(600690) 目标价: 昨收盘:21.34 海尔智家：2026Q1 收入业绩阶段性承压，进一步强化股东回报 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 93.78/62.53 总市值/流通(亿元) 2,001.19/1,334.4 12 个月内最高/最低价(元) 28.31/20.27 相关研究报告 <<海尔智家：2025Q4 收入业绩短期承压，股东回报持续提升>>--2026-03-30 <<海尔智家：2025Q3 业绩双位数增长表现优秀，数字变革提效深化>>--2025-11-01 <<海尔智家：2025Q2 业绩超预期，首次中期分红增强投资者信心>>--2025-08-29 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 4 月 27 日，海尔智家发布 2026 年一季报。2026Q1 公司实现营收 736.87 亿元（-6.86%），归母净利润 46.52 亿元（-15.22%），扣非归母净利润 44.41 亿元（-17.20%）。 2026Q1 收入业绩阶段性承压，新兴市场增长与渠道模式变革对冲部分压力。1）收入端：2026Q1 公司营收 736.87 亿元（-6.86%），出现个位数下滑，公司凭借南亚、东南亚等新兴市场的双位数增长，和国内全域 TC渠道模式变革带来的用户触达与运营效率提升，有效对冲了北美市场波动及国内行业下行对整体业绩的拖累。2）利润端：2026Q1 公司归母净利润46.52 亿元（-15.22%），受到关税成本、汇率波动等方面的影响，业绩端短期承压。 2026Q1 毛利率基本平稳，期间费用率整体小幅上涨。1）毛利率：2026Q1 毛利率为 25.34%（-0.06pct），盈利能力保持稳定，国内高端化占比提升带动产品结构优化，部分对冲关税和原材料价格波动的压力。2）净利率：2026Q1 净利率为 6.52%（-0.61pct），跌幅略高于毛利率主系汇兑损益增加。3）费用端：2026Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.57/3.95/4.22/1.00%，分别同比-1.05/+0.80/+0.06/+1.28pct，其中销售费用率下降主因系国内渠道变革和物流端优化的共同助力，管理费用率提升主系公司 AI 平台、大暖通业务等长期能力建设投入增加，财务费用率受汇率波动影响涨幅较为明显。 投资建议：行业端，全球智慧家居产业加速，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，数字化变革持续推进，卡萨帝持续快速增长，海外本土化布局能力强劲，IP 营销赋能，收入和业绩有望持续提升，同时通过资本运作持续强化股东回报。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 200.34/215.64/232.04 亿元，对应 EPS 分别为 2.14/2.30/2.47 元，当前股价对应 PE 分别为 9.99/9.28/8.62 倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。 (20%)(10%)0%10%20%30%25/4/2825/7/1025/9/2125/12/326/2/1426/4/28海尔智家沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 海尔智家：2026Q1 收入业绩阶段性承压，进一步强化股东回报 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 302,347 314,592 332,052 349,086 营业收入增长率(%) 5.71% 4.05% 5.55% 5.13% 归母净利（百万元） 19,553 20,034 21,564 23,204 净利润增长率(%) 4.39% 2.46% 7.64% 7.61% 摊薄每股收益（元） 2.09 2.14 2.30 2.47 市盈率（PE） 10.23 9.99 9.28 8.62 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 海尔智家：2026Q1 收入业绩阶段性承压，进一步强化股东回报 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 55,598 47,622 48,551 56,760 70,793 营业收入 286,015 302,347 314,592 332,052 349,086 应收和预付款项 41,053 36,395 37,854 39,946 41,985 营业成本 206,439 221,739 229,589 241,601 253,262 存货 43,190 46,849 48,507 51,045 53,509 营业税金及附加 1,278 1,330 1,395 1,466 1,544 其他流动资产 12,274 21,968 25,222 26,303 27,635 销售费用 33,609 33,878 35,297 37,356 39,377 流动资产合计 152,114 152,833 160,135 174,054 193,922 管理费用 12,135 13,762 14,471 15,407 16,163 长期股权投资 20,932 21,757 19,963 19,377 18,639 财务费用 972 -51 656 728 816 投资性房地产 246 334 412 516 606 资产减值损失 -1,301 -1,314 -1,986 -1,905 -1,894 固定资产 37,613 40,353 41,419 42,436 41,440 投资收益 1,916 1,530 1,850 1,816 1,981 在建工程 5,686 4,885 5,149 4,881 4,613 公允价值变动 47 92 0 0 0 无形资产开发支出 14,310 14,642 15,285 16,071 16,154 营业利润 22,902 23,725 24,377 26,168 28,187 长期待摊费用 598 661 661 661 661 其他非经营损益 -179 -247 -198 -208 -218 其他非流动资产 211,350 213,161 223,575 240,113 262,029 利润总额 22,723 23,479 24,179 25,960 27,970 资产总计 290