康辰药业：核心产品增长稳健，创新管线快速推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 康辰药业(603590) 昨收盘:35.78 医药 康辰药业：核心产品增长稳健，创新管线快速推进  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.59/1.58 总市值/流通(亿元) 56.89/56.61 12 个月内最高/最低价(元) 67.98/28.13 相关研究报告 <<康辰药业：血凝酶市场潜力较大，在研管线临床推进顺利>>--2025-11-04 <<康辰药业：苏灵保持稳健增长，KC1086 已开始入组>>--2025-09-09 <<康辰药业：核心产品市场潜力大，多款创新药快速推进>>--2025-04-29 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 证券分析师：张懿 电话：021-58502206 E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100002 事件：公司近期发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告：2025年实现营业收入 9.15 亿元，同比增长 10.87%，其中“苏灵”贡献营收 6.68亿元，占总收入 73.0%，销量同比增长 19.96%。2025 年实现归母净利润1.66 亿元，同比增长 293.13%；扣非净利润 1.62 亿元，同比增长 420.51%。 2026 年第一季度实现营业收入 2.15 亿元，同比增长 1.35%；归母净利润 0.47 亿元，同比增长 6.10%；扣非净利润 0.46 亿元，同比增长 4.94%。 KC1086 早期数据优秀，I 期临床稳步推进 KC1086 作为一款强效的 KAT6/7 双靶点小分子抑制剂，拟用于晚期复发或转移性实体瘤的治疗。在 2026 AACR 上展示的临床前研究数据显示，KC1086 对 KAT6A/B 及 KAT7 均具有强效的抑制活性与高选择性。在联合用药方面，KC1086 进一步展现更加优异的体内药效：（1）与哌柏西利（CDK4/6 抑制剂）联用，在 ZR-75-1 ER+乳腺癌模型中肿瘤生长抑制率达 101%；（2）与氟维司群（雌激素受体降解剂）联用，在 T47D 乳腺癌模型中肿瘤生长抑制率达 83%。 KC1086 已于 2025 年 8 月启动 I 期临床试验，目前正在有序推进中；2025 年底 KC1086 成功获得美国 FDA 的新药临床研究默许。 KC1036 多适应症拓展，推进多个关键临床研究 KC1036 是公司自主研发的可抑制 AXL、VEGFR2 等多靶点实现抗肿瘤活性的 1 类新药。KC1036 在开展三线治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床研究之后，其二线治疗晚期食管鳞癌的关键性Ⅲ期临床研究已获得 CDE 批准。此外，KC1036 治疗晚期胸腺癌适应症关键性Ⅲ期临床试验也已获得 CDE批准。在联合治疗方面，KC1036 正在积极扩展联合 PD-1 抗体和含铂化疗一线治疗晚期复发或转移性食管鳞癌的临床研究，联合 PD-1 抗体一线维持治疗局部晚期或转移性食管鳞癌的临床研究，以及联合 PD-1/PD-L1抗体治疗复发或转移性晚期实体肿瘤的临床研究。 中药创新药 ZY5301 上市申请已获 NMPA 受理 筋骨草总环烯醚萜苷片（简称“ZY5301”或“金草片”）是首个针对“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”的中药 1.2 类创新药品种。2026 年 4 月 25日，筋骨草总环烯醚萜苷片药品上市许可申请获得国家药监局受理。 盈利预测及投资评级：2026/2027/2028 年公司营业收入预计分别为10.83/12.58/15.32 亿元，同比增速分别为 18.32%/16.16%/21.77%，归母净利润分别为 1.72/1.95/2.52 亿元，同比增速分别为 3.42%/13.75%/28.98%，EPS 分别为 1.08/1.23/1.58 元，当前股价对应 PE 分别为 33 倍/29 倍/23 倍，维持“买入”评级。 风险提示：其他类型止血药的竞争风险；公司抗肿瘤创新药研发进度不及预期风险；公司推出新产品后销售能力不及预期风险。 (10%)16%42%68%94%120%25/4/2825/7/925/9/1925/11/3026/2/1026/4/23康辰药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 康辰药业：核心产品增长稳健，创新管线快速推进  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 915 1,083 1,258 1,532 营业收入增长率(%) 10.87% 18.32% 16.16% 21.77% 归母净利（百万元） 166 172 195 252 净利润增长率(%) 293.13% 3.42% 13.75% 28.98% 摊薄每股收益（元） 1.04 1.08 1.23 1.58 市盈率（PE） 34.28 33.15 29.14 22.59 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 康辰药业：核心产品增长稳健，创新管线快速推进 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 190 333 445 590 748 营业收入 825 915 1,083 1,258 1,532 应收和预付款项 256 282 333 388 472 营业成本 86 92 119 138 169 存货 72 54 78 92 110 营业税金及附加 7 11 10 13 16 其他流动资产 568 727 722 737 760 销售费用 418 429 529 610 741 流动资产合计 1,087 1,396 1,578 1,808 2,090 管理费用 135 139 163 193 233 长期股权投资 49 47 38 32 32 财务费用 -5 2 6 7 5 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -106 0 0 0 0 固定资产 199 313 286 260 230 投资收益 18 18 19 24 29 在建工程 210 82 110 140 140 公允价值变动 0 4 0 0 0 无形资产开发支出 1,076 1,141 1,143 1,133 1,124 营业利润 39 203 208 249 309 长期待摊费用 1 0 0 0 0 其他非经营损益 0 -13 -10 -10 -10 其他非流动资产 2,384 2,512 2,738 2,965 3,246 利润总额 39 190 1