轨交行业新基建机械篇：逆周期属性，存量+增量市场叠加点燃轨交新周期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 新基建机械篇：逆周期属性，存量+增量市场叠加点燃轨交新周期 [Table_Title2] 轨交行业 [Table_Summary] 主要观点: 宏观经济及中游制造业承压情况下，轨道交通建设逆周期调节作用凸显。我们判断全年随新基建拉动投资预期逐渐释放，全年轨交投资额大概率重回 8000 亿元高位。同时随轨交通车里程基数增加，未来几年有望打开轨交存量市场。 ►基建补短板，逆周期调节政策有望拉动轨交投资重回高位。2018 年 10 月，国务院发文《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，轨交作为较有效的逆周期调节手段，被列入基建补短板首位。2019 年交通基础设施建设规模保持高位运行，高铁新增运营线路高达 4123 公里，新增开工线路高达4224 公里。2020 年预期完成铁路投资 8000 亿元，公路水路投资 1.8 万亿元，民航投资 900 亿元，全面完成十三五规划各项目标任务。 ►高铁八横八纵骨架基本完成，城轨为下一阶段轨交建设增量主力。据十三五规划，到 2020 年，全国铁路营业里程达 15万公里，其中高速铁路达 3 万公里，城际和市域铁路规模达到2000 公里。目前以“八纵八横”高速铁路为骨架的国家快速铁路网基本建成，相对高铁板块的完善布局，城轨建设仍处快速发展阶段，截至 2019 年，城轨承担我国城市客运量的比例35%，相对公交车仍有较大提升空间。2020 年作为“十三五”的收官之年，城轨建设运营有望迎来增长，全年有 25 座城市的 54 条轨道交通线路新增开通运营，总里程达 1152.60 公里，车站 745 座，总投资额达 7528 亿元。 ►由增量逻辑向存量逻辑过渡，动车组加密+后市场维修、替换、保养需求发力。2014/2015/2016/2017 年我国高铁单位公里动车组密度分别为 0.09/0.09/0.11/0.12 辆/公里，稳步提升趋势明显，未来随通车里程基数增加以及动车组密度上升，动车招标需求有望持续释放，利好轨交车辆、铁路装备企业。另外，截至 2019 年底，轨交通车里程和铁路车辆保有量均达到较高水平，铁路发展从增量逻辑向存量逻辑转变，维修更新带动的零部件需求及后市场带动的运营保养需求有望迎来爆发。 风险提示 政策波动情况下，铁路投资额不及预期风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘菁 邮箱：liujing2@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110001 分析师：俞能飞 邮箱：yunf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519120002 联系人：田仁秀 邮箱：tianrx@hx168.com.cn 联系人：李思扬 邮箱：lisy3@hx168.com.cn -14%-9%-3%2%7%13%2019/032019/062019/092019/122020/03机械设备沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020 年 03 月 14 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 轨交逆经济周期调节作用显著，基建投资增速回升可期................................................. 4 1.1. 十余年大规模投资，国内轨交体系基本完善 ........................................................ 4 1.2. 全年看轨交投资有望重回高位，城轨为增量主力 .................................................... 4 2. 高铁八横八纵骨架已成，2020 年仍为通车交付高峰 .................................................... 5 2.1. 高铁市场体量持续增长，里程客流需求旺盛 ........................................................ 5 2.2. 基建性行业逆周期性明显，供给端实际项目储备多样................................................. 7 2.3. 高铁国产化率已超 9 成，经济下行背景下投资额稳定................................................. 8 2.4. 预计动车新购需求 550 组/年，350 公里动车成未来趋势 ............................................. 10 2.5. 高铁存量空间对于维修订单的需求有望爆发 ....................................................... 11 3. 城轨渗透率仍有极大提升空间，为主要增量 ......................................................... 12 3.1. 城轨交通受大众欢迎，渗透率仍有极大上升空间 ................................................... 12 3.2. 城轨具有逆周期属性，经济下行促使新项目加快批复................................................ 14 3.3. 增量市场中地铁轻轨占绝大部分，老线更替贡献增量................................................ 16 4. 风险提示 ....................................................................................... 18 图目录 图 1 “新基建”发力七大建设领域 .................................................................... 4 图 2 逆周期调控加码，基建投资有望企稳回暖（%） ..................................................... 4 图 3 轨道交通覆盖领域广泛，我国轨交体系架构基本完成 ................................................ 4 图 4 2019 年累计通车里程预计已突破 6600 公里 ........................................................ 5 图 5 城市轨道交通系统客运量持续攀升 ....................................