电子行业“芯”辰大海系列之一：硅片市场开启七年景气周期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 IT 硬件与设备 [Table_IndustryInfo]电子行业专题报告 超配 （维持评级） 2018 年 07 月 03 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 “芯”辰大海系列之一——硅片市场开启七年景气周期  硅片是半导体产业的基石硅片也称硅晶圆，是制造半导体芯片最重要的基本材料，其最主要的原料是单晶硅。在硅片上可加工制作成各类电路结构，使之成为具有特定电性功能的半导体产品。在半导体上游材料市场中，硅片成本占比最高，同时市场规模保持高速增长。2017 年硅片市场规模达 86.8 亿美元（32%市场占比），远高于气体和光掩膜市场规模；在 2015-2017 期间，硅片市场规模 CAGR 约为 4.61%，高于同期半导体整体市场增长速度。 供给端我们测算出硅片产线收回投资成本一般需要大约 7 年时间，加上建设产线的 2 年时间，整个过程将近十年时间。我们将目前主流的国际硅片供应商和大陆未来新建的硅片产线进行了分析，得到结论：传统硅片大厂缺乏新建产线的动力以及快速增加硅片供应的能力，而国产硅片产能的规模释放也至少需要 1-2 年的等待时间。因此，大硅片未来供应端不具备快速提升产能的基础。 需求端经过 20 年的发展，半导体下游市场已经从单一集中变成了多样性的市场，这对于半导体行业的周期性有着明显的减弱作用，持续成长成为半导体行业未来的主旋律。近几年随着摩尔定律逐步放缓，存储器 Bit Growth 已经不能依靠制程进步单方面来实现。硅片“剪刀差”预计在 2021 年以前会逐步放大，庞大而快速增长的存储器市场对于硅片的需求产生了直接的线性拉动。 供需关系判断从历史上来看，硅片产业以景气程度可以划分为 2001-2007 和 2009-2015 两轮大的周期。从市场规模的变化来看，2001-2007 是硅片市场整体量价齐升的绝对景气周期，2009-2015 年则主要是硅片市场内部的结构性替代周期。随着硅片市场从 2016 开始重新进入量价齐升的新周期，我们认为有望产生新一轮七年的景气周期。 硅片企业梳理我们梳理了国内外主要的硅片供应商，包括信越化学、日本胜高、世创电子；上海新昇、AST 超硅、中环股份。 风险提示国产硅片量产进程不及预期，硅片市场价格波动。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 300236 上海新阳 增持 29.94 5,801 0.22 1.04 137.1 28.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告： 《电子行业 6 月份投资策略：产业升级新周期，关注具备自主技术，附加值高的优秀公司》 ——2018-06-04 《电子行业 5 月份投资策略及年报总结：电子产业再升级，看好自主创新强，附加值高的优质公司》 ——2018-05-08 《行业重大事件快评：半导体系列分析之 2018年税收优惠影响》 ——2018-04-04 《电子行业 4 月份投资策略：一元复始万象更新，关注优质龙头决胜新产业周期》 ——2018-04-02 《行业重大事件快评：政策持续落地，把握半导体板块做多机遇》 ——2018-04-02 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4J/17S/17N/17J/18M/18M/18IT硬件与设备上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 硅片：半导体产业的基石 ............................................................................................. 5 硅片：半导体不可或缺的基础材料 ...................................................................... 5 多维度解密硅片制造：设备、材料、工艺 ............................................................ 6 硅片产品家族 ..................................................................................................... 10 大尺寸成为硅片发展未来方向 ............................................................................ 12 供需关系：硅片市场开启新一轮景气周期 .................................................................. 17 供给端分析 ........................................................................................................ 17 需求端分析 ........................................................................................................ 21 供需关系判断 ..................................................................................................... 24 国际国内主要硅片企业梳理 ....................................................................................... 25 硅片企业海外篇 ................................................................................................. 25 硅片企业国内篇 ................................................................................................. 28 风险提示 ..................................................................