有色行业周报：淡旺季切换，刚需支撑价格

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业 ⚫ 周期研判：淡旺季切换，刚需支撑价格。近日美伊将开始第二轮谈判，对短期有色情绪有所提振，但地缘冲突本身对有色冲击最剧烈的时候已经过去，有色价格对冲突逐步脱敏。但随着霍尔木兹海峡封锁的持续时间拉长，库存消耗对原油相关产品价格的支撑或逐步显现，可能构成对通胀和有色商品价格的“尾部风险”，美国 4月份一年期通胀预期已经飙升至4.8%，市场通胀担忧已经升温，整体通胀水平抬升意味着贵金属长期空间打开。工业金属方面，海峡未完全开放的情况下，电解铝和铜原料硫磺等生产运输继续受限，供给支撑仍在，而国内铜铝库存仍保持去化节奏，表明下游由于价格调整和旺季需求逐步接货，但随着工业品价格修复至高位，叠加旺季补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此时价格或有阶段性震荡，电网等领域的刚性需求对价格支撑较强。 ⚫ 贵金属：流动性预期受限，金价延续震荡。近期沃什发言重申缩表的政策主张，若5 月其上任后逐步落实缩表主张，流动性可能面临受限，短期看，金价表现对地缘反复有所脱敏，逐渐回到锚定美联储货币政策路径、以及通胀预期的交易模式，从美国公布的 3 月 CPI 同比+3.3%来看，后续商品通胀向核心通胀的传导可能继续，目前 FedWatch 显示市场已经定价 2026 年美联储不降息，但暂未定价加息。随着冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫ 工业金属：淡旺季切换，刚性需求挺价。尽管伊以冲突还有博弈空间，但其对工业金属预期冲击最大的阶段已经过去，供需现状仍然是各品种金属的核心支撑。国内现货市场来看，旺季背景下，下游企业接货意愿持续，铜等品种延续较好的去库节奏，但随着 3-4 月下游补库逐渐充分，叠加价格高位的情况下，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。 核心观点：淡旺季切换，刚需支撑价格。地缘冲突本身对有色冲击最剧烈的时候已经过去，但需关注海峡持续封闭对通胀和有色商品价格的“尾部风险”，随着工业品价格修复至高位，叠加旺季补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此时价格或有阶段性震荡，电网等领域的刚性需求对价格支撑较强。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 04 月 26 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 钴锂周报：旺季预期初现，价格逐级走强：——钴锂金属行业周报 2026-04-25 有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚 2026-04-19 钴锂周报：供减需增预期升级，价格上行：——钴锂金属行业周报 2026-04-19 有色周报：淡旺季切换，刚需支撑价格 看好维持 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：淡旺季切换，刚需支撑价格 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、周期研判: 淡旺季切换，刚需支撑价格 .............................................................. 5 二、行业及个股表现 ................................................................................................. 6 三、宏观数据跟踪 .................................................................................................... 9 四、贵金属：流动性预期受限，金价延续震荡 .......................................................11 五、铜：去库强支撑，淡旺季切换下刚需挺价 ...................................................... 12 六、铝：库存维持高位，铝价或延续震荡 .............................................................. 14 七、风险提示 .......................................................................................................... 15 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：淡旺季切换，刚需支撑价格 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：4 月 24 日当周有色金属板块跌 1.42%，全行业排名第 23 ............................................ 6 图 2：SW 有色金属板块涨幅低于大盘指数 .......................................................................... 6 图 3：能源金属板块涨幅最大 .............................................................................................. 6 图 4：4 月 24 日当周光智科技涨幅最大，为 43.68% ........................................................... 6 图 5：4 月 24 日当周图南股份跌幅最大，为-13.86% .........................................