电子通信行业2020年3月投资策略：聚焦射频升级和光学创新，海外疫情短空长多

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 3 月 2 日 电子通信行业 聚焦射频升级和光学创新，海外疫情短空长多 ——电子通信行业 2020 年 3 月投资策略 行业动态 ◆整体观点：聚焦射频和光学，海外疫情短空长多。近期中国大陆以外地区新冠疫情病例显著增加，引发市场关注。疫情的短期扰动不改中国科技产业的长期向好趋势，国产化率提升逻辑不变，5G、TWS、新能源汽车的需求时滞而不会消失。（1）射频升级：近期政治局会议和工信部力推 5G 发展。需求端：5G 需求+国产化率提升双轮驱动；供给端：产能紧张+代际切换释放不易；疫情影响有限，不改产业逻辑，射频前端供不应求。（2）光学创新：3D Sensing（前置结构光+后置 ToF）与三摄、潜望式成为未来创新的重点。3D Sensing渗透率快速提升；三摄像头和潜望式则在双摄基础上再次大幅提升拍照质量。光学供应链享受行业空间不断扩大的红利。 ◆消费电子：疫情影响短期供需，手机产业复苏延后，TWS 加速发展。2019年在 iPhone 11 系列手机的热销带动下，苹果产业链的经营在三季度出现改善，业绩开始复苏。由于疫情在短期影响手机产业的供需，我们认为 2020 年上半年的手机销量将出现明显下降，但有望在疫情结束之后从下半年开始复苏。在苹果方面，2020 年将是 iPhone 创新发展的大年，我们预计将有众多新的产品和功能出现，苹果产业链公司将充分受益。在安卓方面，我们认为 5G 和光学仍将是创新的主线。安卓 TWS 拐点已至，有望成为下一个千亿市场，LE Audio技术的发布则催化加速了行业的发展。 ◆半导体：坚守“创新周期+国产化率提升”产业逻辑。尽管全球半导体景气度短期受到疫情扰动，但考虑到半导体行业周期主要来自于创新周期，由创新应用驱动，随着 5G 手机、TWS、AIOT、服务器等发展，半导体行业景气后期复苏趋势不变，疫情仅可能使得半导体复苏的速度有所放缓。而国产化率提升方面，我们认为逻辑不变且空间巨大，国产厂商仍将持续受益。 ◆电子周期品：补库存开启，迎来景气周期。电子周期品主要包括显示面板、存储芯片、MLCC、LED 芯片等。由于产能释放和需求疲软，电子周期品行业在 2018 年不断累积库存。在经历 3-4 个季度的去库存之后，目前电子周期品的库存都处于较低水平。同时伴随着 5G、数据中心等新应用在 2020 年的快速发展，行业需求有望迎来大幅增长，电子周期品行业有望迎来补库存阶段。（1）目前 MLCC 价格已从底部上涨 10-15%，并有望在二三月份继续扩大涨幅，并持续到年中；（2）面板价格从底部已经上涨 15-20%，二月涨幅进一步扩大，随着韩厂产能退出，面板长期拐点已经到来，大陆面板厂商迎来长期景气。 ◆通信：IDC 有望短期受益于云服务扩容、长期受益于 5G+AI。近期 5G、光模块、网络安全等板块表现强势，虽然行业景气度较高，但目前估值已偏贵。无视市场风格切换，坚守确定性+低估策略。短期在线办公、在线娱乐驱动云服务持续扩容；长期 5G 到来、云端 AI 算力需求上升，拉动 IDC 持续成长。 ◆投资建议。建议关注：1、消费电子：领益智造、信维通信、立讯精密、蓝思科技、欧菲光、水晶光电；2、半导体：卓胜微、兆易创新、汇顶科技、韦尔股份；3、电子周期品：TCL、风华高科、三环集团；4、通信：科华恒盛；5、汽车电子：得润电子；6、LED：利亚德。 ◆风险分析。疫情加剧风险；5G 建设低预期风险；中美贸易摩擦加剧风险。 电子：买入（维持） 通信：增持（维持） 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人 耿正 021-52523862 gengzheng@ebscn.com 王经纬 0755-23945524 wangjingwei@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -40%-28%-15%-3%10%05-1808-1811-1802-19电子行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 美国华为禁令短期影响可控，长期有望驱动中国科技产业崛起——华为系列跟踪报告之三 ……………………………2019-05-22 知兴衰，悟定律，硬技术硬内功方为破局之道——电子行业深度报告 ……………………………2019-04-23 技术创新与格局重构——安防行业深度报告 ……………………………2019-04-08 2020-03-02 电子通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 电子通信行业整体观点：聚焦泛射频和光学，海外疫情短空长多 ............................................. 5 1.1、 海外疫情加剧，科技产业短空长多 ......................................................................................................... 5 1.2、 泛射频：5G 和国产化率提升双轮驱动需求增长，产能紧张和代际切换致使供给释放不易 ................... 6 1.3、 光学：创新永不眠，新动向精彩纷呈 ...................................................................................................... 9 2、 消费电子：疫情导致复苏延后，TWS 加速发展 ...................................................................... 11 2.1、 苹果产业链：疫情冲击，多重创新 ....................................................................................................... 11 2.2、 安卓产业链：疫情影响短期需求，射频升级与光学创新仍是主线 ........................................................ 13 2.3、 TWS：安卓 TWS 拐点已至，LE Audio 催化加速 ................................................................................. 14 2.4、 连接：万物互联大时代，无线连接大放异彩 ......................................................................................... 15 3、 半导体：坚守产业逻辑与公司竞争力研究 .......