公司简评报告：内镜业务快速增长，业绩企稳向好

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月22日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 开立医疗（300633）：内镜业务快速增长，业绩企稳向好 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/21 收盘价 28.10 总股本(万股) 43,271 流通A股/B股(万股) 26,799/0 资产负债率(%) 25.96% 市净率(倍) 3.73 净资产收益率(加权) 6.20 12个月内最高/最低价 37.73/23.23 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《开立医疗（300633）：营收逐季改善，新产品线放量迅速 ——公司简评报告》 2025.11.03 《开立医疗（300633）：静待招投标持续复苏，高端产品驱动未来增长——公司简评报告》 2025.08.25 《开立医疗（300633）：环比显著改善，高端产品放量可期——公司简评报告》 2025.04.15 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩企稳向好。2025全年公司实现营业收入23.09亿元（同比+14.65%，下同）、归母净利润1.97亿元（+38.54%）、扣非归母净利润1.80亿元（+63.41%）；其中，Q4单季实现营业收入8.50亿元（+38.00%）、归母净利润1.64亿元（+390.16%）、扣非归母净利润1.56亿元（+545.72%）；2025年公司销售毛利率61.99%（-1.79pct），销售净利率8.54%（+1.47pct）；公司销售费用率29.26%（+0.81pct）,管理费用率6.33%（-0.48pct）,研发费用率21.47%（-2.01pct）。报告期内，公司业绩整体企稳向好，盈利能力逐渐改善。 ➢ 彩超业务平稳增长，产品持续升级迭代。报告期内，公司彩超业务实现营收12.37亿元，同比增长4.52%。公司在国产超声设备厂商中市场占有率稳居第二，在全球市场位列第十；报告期内，公司对高端平台S80/P80系列进行了技术升级和功能完善，显著提升了高端产品的市场竞争力和市场份额。妇产科领域，公司发布了声析妇科大模型技术，在行业内首次在超声主机系统发布了大模型技术，搭载第六代人工智能（AI）产前超声筛查技术凤眼S-Fetus 6.0正式发布。兽用超声领域，公司全面升级了技术平台并同步发布了ProPet E10/EQ系列产品，形成了差异化、多层次的产品组合，2025年兽用超声业务实现了大幅增长。 ➢ 内镜业务快速增长，市场份额快速提升。报告期内，公司内窥镜相关业务实现营收10.14亿元，同比增长27.42%，市场份额快速提升。在消化内镜领域，公司目前在国内市场市占排名第三，仅次于奥林巴斯和富士。公司于2025年推出的4K iEndo 智慧内镜平台HD-650实现稳定量产上市，是业内首款同时融合了内置AI成像功能与外置AI辅助诊断模块的产品，推出两款适配全新4K iEndo智慧内镜平台的超细电子支气管镜，并推出超声电子支气管镜EB-UC5，成为国内首个获得 CE认证的该类产品。 ➢ 投资建议：考虑到行业需求复苏节奏不确定等因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现营收分别为26.75/30.61/34.46亿元，归母净利润分别为3.06/4.08/5.21亿元（2026-2027年原预测为4.54/5.89亿元），对应EPS分别为0.71/0.94/1.20元，对应PE分别为39.74/29.80/23.34倍。公司各项业务稳健向好，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品销售不及预期风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,308.91 2,674.64 3,060.98 3,446.41 增长率（%） 14.65% 15.84% 14.44% 12.59% 归母净利润（百万元） 197.28 305.99 408.08 520.98 增长率（%） 38.54% 55.11% 33.36% 27.67% EPS（元/股） 0.46 0.71 0.94 1.20 市盈率（P/E） 61.63 39.74 29.80 23.34 市净率（P/B） 3.73 3.76 3.49 3.20 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年4月22日收盘） -38%-27%-16%-6%5%16%27%37%25-0425-0725-1026-01开立医疗沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 2,309 2,675 3,061 3,446 货币资金 1,427 1,282 1,542 1,886 %同比增速 15% 16% 14% 13% 交易性金融资产 237 267 287 297 营业成本 878 1,023 1,151 1,272 应收账款及应收票据 302 337 360 386 毛利 1,431 1,651 1,910 2,174 存货 764 867 943 1,007 ％营业收入 62% 62% 62% 63% 预付账款 37 43 46 48 税金及附加 21 24 28 31 其他流动资产 48 58 63 69 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,816 2,854 3,241 3,693 销售费用 675 722 796 879 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 29% 27% 26% 26% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 146 169 191 214 固定资产合计 592 642 660 633 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 无形资产 145 142 140 141 研发费用 496 562 628 689 商誉 109 109 109 109 ％营业收入 21% 21% 21% 20% 递延所得税资产 93