公司简评报告：核心产品快速放量，研发管线快速推进

公司研究 公司简评 2026年04月17日 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月17日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 迪哲医药（688192）：核心产品快速放量，研发管线快速推进 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/17 收盘价 59.06 总股本(万股) 46,517 流通A股/B股(万股) 46,121/0 资产负债率(%) 56.85% 市净率(倍) 21.20 净资产收益率(加权) -74.02 12个月内最高/最低价 86.18/46.66 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《迪哲医药（688192）：全球化差异化布局的行业标杆——公司深度报告》 2025.10.29 [table_main] 投资要点 ➢ 商业化产品快速放量。2025全年，公司实现营业收入8.01亿元（同比+122.6%）、归母净利润-7.64亿元、扣非归母净利润-8.42亿元；其中，舒沃哲实现营收5.76亿元，同比增长85.21%；高瑞哲实现营收2.26亿元，同比增长359.32%；2025年公司两大核心产品均首次纳入国家医保目录，实现了快速放量。报告期内，公司销售费用率下降至71.25%，规模化效应逐渐显现；研发费用达8.56亿元，同比增长18.23%，研发管线快速推进。 ➢ 舒沃替尼一线EGFR exon20ins NSCLC国际三期临床取得成功。2026年3月公司公告，舒沃替尼对比含铂化疗一线治疗EGFR exon20ins NSCLC的国际多中心III期临床研究已达主要研究终点、取得阳性顶线结果。舒沃替尼是全球首个且目前唯一在国际多中心随机对照III期临床研究中，针对EGFR exon20ins NSCLC一线治疗取得阳性结果的口服靶向药物，临床价值显著，公司近期将与药品监管部门沟通新药上市申请。此外，舒沃替尼单药一线治疗携带EGFR PACC或其他罕见突变的NSCLC患者，客观缓解率达81.3%，疾病控制率达100%，9个月的无进展生存期率达83.9%，展现出显著的临床潜力。随着一线适应症上市进程的加快，多项适应症的积极拓展，舒沃替尼放量可期。 ➢ 血液瘤管线布局广泛。戈利昔替尼，公司正在评估联合化疗作为PTCL一线治疗的潜力，报告期内包括PTCL的全线治疗、PTCL罕见亚型及PTCL伴噬血细胞性淋巴组织细胞增多症中的最新研究成果发布在国际重要血液病学术会议上；一线维持治疗PTCL患者的II 期临床研究的2年随访数据也于近日发表在国际权威期刊《血癌杂志》。birelentinib 已开展了针对r/rCLL/SLL的国际多中心III期临床研究，并在联合BCL2抑制剂探索在一线 CLL/SLL中的应用潜力；同时，birelentinib还开展了针对一线及后线DLBCL的临床研究。GW5282，公司正在推进单药或联合戈利昔替尼用于治疗r/rNHL的临床开发，以及 GW5282在实体瘤中的应用潜力，目前该产品已进入I/II期临床试验阶段。 ➢ 投资建议：考虑到公司研发投入持续加大等因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现营收分别为14.08/23.87/33.95亿元，归母净利润分别为-4.48/0.78/4.81亿元（2026-2027年原预测为-3.15/2.55亿元）。公司商业化产品快速放量，研发管线快速推进，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：核心产品放量不及预期风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 801.14 1,407.70 2,386.56 3,395.48 增长率（%） 122.60% 75.71% 69.54% 42.28% 归母净利润（百万元） -764.05 -448.19 77.72 480.68 增长率（%） 9.68% 41.34% 117.34% 518.50% EPS（元/股） -1.64 -0.96 0.17 1.03 市盈率（P/E） — — 353.50 57.15 市净率（P/B） 21.23 32.36 29.65 19.52 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年4月17日收盘） -17%-1%15%30%46%62%77%93%25-0425-0725-1026-01迪哲医药沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 801 1,408 2,387 3,395 货币资金 291 110 311 628 %同比增速 123% 76% 70% 42% 交易性金融资产 1,645 1,595 1,575 1,725 营业成本 34 67 128 199 应收账款及应收票据 143 242 378 490 毛利 767 1,340 2,258 3,197 存货 37 52 71 83 ％营业收入 96% 95% 95% 94% 预付账款 47 64 90 99 税金及附加 3 7 12 17 其他流动资产 19 24 31 39 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,183 2,088 2,456 3,064 销售费用 571 732 955 1,256 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 71% 52% 40% 37% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 160 190 239 289 固定资产合计 341 404 468 511 ％营业收入 20% 14% 10% 9% 无形资产 396 373 358 352 研发费用 856 915 1,026 1,188 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 107% 65% 43% 35% 递延所得税资产 0 0 0 0 财务费用 30 31 41 39 其他非流动资产 82 88 84 143 ％营业收入 4% 2% 2% 1% 资产总计 3