公司简评报告：瓶片毛利同比修复，新材料销售亮眼

公司研究 公司简评 基础化工 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月22日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 华润材料（301090）：瓶片毛利同比修复，新材料销售亮眼 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/21 收盘价 8.59 总股本(万股) 147,246 流通A股/B股(万股) 147,092/0 资产负债率(%) 23.30% 市净率(倍) 1.98 净资产收益率(加权) -1.33 12个月内最高/最低价 9.48/6.69 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《华润材料（301090）：瓶片承压前行，新材料有的放矢——公司简评报告》 2025.04.25 《华润材料（301090）：新材料业务持续推进，静待瓶片周期企稳 ——公司简评报告》 2024.04.27 《华润材料（301090）：业绩暂承压，经营较稳健 ——公司简评报告》 2023.11.01 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司2025年实现营业收入130.68亿元，同比下降27.62%；归母净利润-0.86亿元，同比减亏4.83亿元。 ➢ 主航道业务暂承压，降本增效驱动毛利率修复：公司全年营收同比下降27.62%，主要受聚酯瓶片行业产能过剩、低价竞争拖累。但通过“六精战略”深化实施，毛利率由负转正并提升至1.4%。主要受益于：1）聚酯瓶片业务成本优化，营业成本同比下降23.44%；2）rPET产品销量同比增长113%，高附加值产品占比提升；3）海外出口毛利率2.96%，较境内业务高2.34个百分点，成为盈利支撑点。 ➢ 聚酯瓶片价格受原料波动影响中枢提升，公司主业有望走出低谷。2026年一季度聚酯瓶片总体呈现持续上涨走势，华东市场水瓶级季均价格在6905元/吨，环比上涨1162.38元/吨，涨幅20.24%。同比上涨702.29元/吨，涨幅11.32%，其中3月价格大幅拉升，对季度均价拉动最为明显，行业加工费自1月初439.55元/吨震荡修复至季末1031.94元/吨，累计增加592.39元/吨。公司作为国内聚酯瓶片龙头企业之一，拥有瓶片产能210万吨/年，有望受益此轮涨价周期。 ➢ 环保和国产替代需求旺盛，新材料业务成增长引擎：国内PETG产能集中于中低端领域，但公司通过技术突破实现高端市场突破。2025年公司PETG业务保持良好发展态势，利润创历史新高，稳居国产日化包材领先地位，成功导入国际品牌客户供应链，3D打印专用料销售增长近三倍。2026年将启动二期5万吨新产线建设，规划3万吨特种共聚酯产线，目标完善产品组合并降低边际成本。同时，全球环保政策催化再生材料需求，欧盟PPWR法规要求2030年一次性饮料瓶中再生材料占比超30%，美国加速案推动30%再生材料强制应用。2025年公司rPET产品销量同比增长113%，且与国际头部客户深度合作，加速高回收比例rPET产业化进程。 ➢ 盈利预测与投资建议：2026年一季度瓶片价格和加工费同比增长明显，原料中枢提升及供应链博弈下，公司2026年业绩有望明显改善，但后续随着地缘局势缓解油价或回落，聚酯产品重回供需逻辑。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.96、4.81、4.45亿元（2026年-2027年原预测值为1.16亿元和3.96亿元），对应EPS分别为0.34、0.33、0.30元（2026年-2027年原预测值为0.08元和0.26元），对应2026年4月21日收盘价PE为25.52X、26.29X、28.41X。公司背靠大央企华润集团，聚酯瓶片业务基石稳固，新材料业务提速明显，静待行业周期复苏。维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：原油价格大幅波动；地缘局势影响出口贸易；新项目投产不及预期等风险。 [Table_profits] -10%-4%3%9%16%22%29%35%25-0425-0725-1026-01华润材料沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 17224.98 18055.25 13068.16 16563.31 17708.56 17938.08 同比增速(%) -0.59% 4.82% -27.62% 26.75% 6.91% 1.30% 归母净利润(百万元) 381.13 -569.56 -86.10 495.53 481.17 445.17 同比增速(%) -53.74% -249.44% 84.88% 675.55% -2.90% -7.48% 毛利率(%) 4.66% -0.75% 1.40% 5.70% 5.42% 5.12% 每股盈利(元) 0.26 -0.39 -0.06 0.34 0.33 0.30 ROE(%) 5.31% -8.75% -1.35% 7.23% 6.58% 5.76% PE(倍) 33.19 -22.21 -146.91 25.52 26.29 28.41 资料来源：同花顺，东海证券研究所 注：截至日期2026年4月21日 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 979.24 1325.06 1682.55 2287.56 营业收入 13068.16 16563.31 17708.56 17938.08 应收票据及账款 610.92 672.10 771.30 754.12 营业成本 12885.45 15619.28 16747.97 17020.07 预付账款 105.90 112.27 120.03 121.59 营业税金及附加 57.57 50.11 53.58 54.27 其他应收款 44.58 33.03 35.32 35.78 销售费用 44.20 52.31 55.93 56.66 存货 1274.30 1544.65 1656.28 1683.18 管理费用 217.86 229.78 245.67 248.85 其他流动资产 1256.45 21