公司信息更新报告：营收逐步筑底，盈利能力承压

食品饮料/白酒Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 舍得酒业（600702.SH） 2026 年 04 月 17 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/17 当前股价(元) 45.96 一年最高最低(元) 71.20/43.63 总市值(亿元) 152.94 流通市值(亿元) 152.87 总股本(亿股) 3.33 流通股本(亿股) 3.33 近 3 个月换手率(%) 132.97 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 营收降幅环比扩大，关注后续改善 弹 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.11.3 《二季度如期好转，下半年改善趋势持续—公司信息更新报告》-2025.8.26 营收逐步筑底，盈利能力承压 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001  营收逐步筑底，盈利能力承压，维持“增持”评级 2026 年一季度公司实现营收 14.8 亿元，同比-6.0%；实现归母净利 2.3 亿元，同比-33.1%；实现扣非归母净利 2.2 亿元，同比-34.9%。收入业绩符合预期。我们维持 2026-2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计 2026 年-2028 年归母净利润分别为 3.7 亿元、4.5 亿元、5.6 亿元，同比分别+67.4%、+21.2%、+24.4%，EPS 分别为 1.12 元、1.36 元、1.69 元，当前股价对应 PE 为 41.2、34.0、27.3 倍。行业低谷期，公司积极调整产品结构和渠道结构，稳定了产品的市场秩序，待后续行业企稳，收入和业绩仍有较大弹性，维持“增持”评级。  营收降幅收窄，百元及以下大众化产品成重要支撑点 分产品看，一季度中高档/普通酒/非酒类业务分别实现营收 10.5/3.0/1.3 亿元，同比分别-14.6%/+41.9%/-1.3%。舍之道、T68 等百元及以下价格带产品增速较快，品味舍得等次高端产品仍然受整体需求影响，表现较弱。  省内调整得当，电商发力明显 分区域看，一季度省内/省外分别实现营收 5.2/8.3 亿元，同比+6.1%/-13.0%。公司资源聚焦省内及山东、东北等优势地区，深耕基地市场增强低谷期韧性。一季度电商/批发分别实现营收 2.3/11.2 亿元，同比+14.2%/-9.9%，公司积极拥抱电商，顺应当下消费习惯开拓新的增长渠道。  渠道目前回款较为谨慎，产品结构下降，盈利能力承压 2026Q1 末合同负债余额 1.3 亿元，环比-0.2 亿元，2026Q1 销售收现 12.21 亿元，同比-24.75%。由于产品结构下降，2026Q1 毛利率同比-3.0pct 至 66.3%，公司严控管理支出的同时，对必要的市场动作仍给充分支持，管理费用率/销售费用率分别-1.0pct /+1.9pct，税金及附加占比同比+4.7pct，公司归母净利率同比-6.3pct至 15.6%。  风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,357 4,419 4,645 5,175 5,617 YOY(%) -24.4 -17.5 5.1 11.4 8.5 归母净利润(百万元) 346 223 373 453 563 YOY(%) -80.5 -35.5 67.4 21.2 24.4 毛利率(%) 65.5 62.0 62.0 63.0 65.0 净利率(%) 6.4 4.8 7.9 8.6 9.8 ROE(%) 4.8 2.9 4.9 5.8 6.9 EPS(摊薄/元) 1.04 0.67 1.12 1.36 1.69 P/E(倍) 44.5 69.0 41.2 34.0 27.3 P/B(倍) 2.3 2.2 2.1 2.1 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2025-042025-082025-122026-04舍得酒业沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7437 7824 8295 9149 8669 营业收入 5357 4419 4645 5175 5617 现金 1543 1220 1621 1429 1551 营业成本 1847 1678 1765 1915 1966 应收票据及应收账款 463 380 507 481 591 营业税金及附加 1042 704 697 776 843 其他应收款 55 28 59 38 67 营业费用 1276 1140 1115 1242 1348 预付账款 65 53 71 68 83 管理费用 545 478 465 492 534 存货 5219 5904 5800 6896 6140 研发费用 95 82 80 92 100 其他流动资产 91 237 237 237 237 财务费用 -26 11 45 62 62 非流动资产 4365 4791 4817 4992 5137 资产减值损失 -19 -38 0 0 0 长期投资 18 164 311 459 607 其他收益 14 30 19 20 20 固定资产 2657 3397 3328 3373 3380 公允价值变动收益 5 -2 0 0 0 无形资产 423 433 441 448 459 投资净收益 -10 -8 2 1 1 其他非流动资产 1267 798 737 712 690 资产处置收益 -0 1 0 0 0 资产总计 11802 12615 13112 14141 13806 营业利润 568 301 498 615 782 流动负债 4066 4373 4665 5743 5315 营业外收入 23 20 21 21 21 短期借款 711 1135 1135 2308 1631 营业外支出 77 3 3 3 3 应付票据及应付账款 1442 1152 1577 1383 1657 利润总额 514 317 516 633 800 其他流动负债 1913 2086 1953 2052 2028 所得税 173 106 149 189 252 非流动负债 605 1043 881 727 572 净利润 340 211 368 443 548 长期借款 431 774 611 458 303 少数股东损益 -5 -12