非银金融行业周报：公募绩效考核新规落地，继续强call头部券商

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 非银金融 2026 年 04 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《创业板改革符合预期，估值与业绩错 配 是 核 心 逻 辑 — 行 业 周 报 》-2026.4.12 《券商 1 季报有望超预期，保险 1 季度 NBV 有望高增 —行业周报》-2026.4.6 《券商年报海外业务成亮点，保险 4季 度 业 绩 有 所 承 压 — 行 业 周 报 》-2026.3.29 公募绩效考核新规落地，继续强 call 头部券商 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  周观点：公募绩效考核新规落地，继续强 call 头部券商 本周券商/保险板块涨跌幅分别为+0.80%/-1.45%，小幅跑输沪深 300 指数的+1.99%。3 月以来受“美伊战争”影响，券商板块明显超跌，头部券商 P/E 估值位于 10-11 倍历史底部位置，与业绩明显错配，价值凸显；展望看，我们认为头部券商盈利成长性提升，而盈利波动性下降，利于估值提升；券商 1 季报超预期，投行和财富管理业务景气度具有持续性，券商盈利韧性和全年景气度有预期差，继续强 call 头部券商，业绩、政策信号或交易量回升有望带来板块催化。  券商：公募基金绩效考核新规落地，继续强 call 低估值头部券商 （1）本周日均股基成交额 2.83 万亿，环比+7.3%；本年累计日均股基成交额 3.06万亿，同比+81%；2026 年初至今的偏股和非货累计份额 2161/3618 亿份，同比+48%/+20%。（2）4 月 17 日，中基协会发布《基金管理公司绩效考核管理指引》正式稿，与 2025 年 12 月征求稿变化不大，细节上更明确和严格。政策引导行业全面建立以基金收益为核心的绩效考核体系，利于强化基金公司和基民的利益绑定，提升基民获得感，改善行业“重规模、轻回报”的问题。a.基金投资收益作为重要考核指标：首次纳入基金利润率、盈利投资者占比等投资者盈亏情况指标，以及业绩比较基准对比等产品业绩指标，要求 3 年以上中长期指标占比不低于80%。b.将绩效薪酬与超额收益绑定：3 年基金产品业绩低于比较基准超 10 个百分点且基金利润率为负的，基金经理绩效薪酬应较上一年降幅不得少于 30%。c.延续了 2022 年政策版本的薪酬递延和基金跟投要求。（3）中信证券和中金公司率先发布超预期的 1 季报预告，我们此前上修券商 1 季报盈利前瞻至+43%，头部券商在投行和大财富管理业务上更具优势，盈利增速或领跑。低估值+1 季报超预期+成长性提升是我们当下强 call 头部券商的核心逻辑，推荐三条主线：低估值、H 股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司 H；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。  保险：1 季度负债端有望保持高景气，股市波动对 1 季度业绩带来扰动 （1）从 1 季报前瞻看，与 2025 年 1 季度相比股弱债强，保险公司 1 季报业绩增速或有承压。分红险畅销带动新单增长，银保渠道预计延续高增，个险渠道低基数下有望实现较好改善，预计 1 季度上市险企 NBV 有望延续去年较快增长趋势。（2）年初以来保险板块估值回落至较低水位，存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注 1 季报，推荐中国太保和中国平安。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，同花顺；中信证券、国泰海通；中国太保，中国平安。中金公司 H，国信证券，江苏金租，香港交易所。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 -10%0%10%19%29%38%2025-042025-082025-12非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业